Infection : Le marché punit les gains record, au profit de pertes plus importantes – Ce n’est pas comme ça que ça fonctionne.

Que veulent encore les investisseurs de Infleqtion ?

L’entreprise a enregistré des revenus trimestriels records, avec une croissance à trois chiffres. Elle a également amélioré ses prévisions pour l’année entière, et a obtenu de gros contrats de la part des gouvernements. Pourtant, les actions de l’entreprise ont chuté après la clôture des transactions, car le bénéfice par action s’est accru. Le marché punit une entreprise spécialisée dans l’informatique quantique qui fait exactement ce qu’elle devrait faire : investir beaucoup d’argent tout en augmentant ses revenus. Cette réaction n’a aucun sens.

Le bruit de l’EPS par rapport au signal de revenu

L’infection a entraîné des revenus en Q2.12,6 millions de dollars, soit une augmentation de 116 %.Cela se produit année après année, avec chaque dollar provenant de opérations quantiques organiques. La direction a relevé les prévisions de revenus pour l’année 2026 à environ 43 millions de dollars, contre 40 millions de dollars auparavant. Cela s’explique par des réservations plus importantes et une visibilité plus large dans les domaines de l’informatique et de la détection.

Le chiffre qui a effrayé les investisseurs est la perte nette de 0,12 dollar par action, contre une prévision moyenne de perte de 0,05 dollar. La perte opérationnelle conforme aux normes GAAP a augmenté à 30,6 millions de dollars, contre 10,1 millions de dollars il y a un an. La perte opérationnelle non conforme aux normes GAAP est également passée à 17 millions de dollars, contre 7,3 millions de dollars il y a un an.

Ce qui est manqué, c’est que Infleqtion dépense environ 12,7 millions de dollars en R&D au cours de ce trimestre, contre 5,3 millions de dollars l’année dernière. L’entreprise travaille à mettre en place des capacités permettant de utiliser 30 qubits logiques dans son ordinateur quantique Sqale d’ici fin 2026. Le nombre de salariés a augmenté d’environ 25 % depuis le début de l’année. L’entreprise consomme tous les coûts de développement immédiatement – elle ne les capitalise pas pour améliorer les résultats conformément aux normes comptables. Pour une entreprise qui se trouve dans la phase de développement de l’infrastructure liée à la commercialisation des technologies quantiques, il est normal que les pertes augmentent tandis que les revenus doublent : ce n’est pas un problème majeur.

La vraie question n’est pas de savoir si la perte s’est accrue. C’est de savoir si la trajectoire des revenus et le flux de réservations justifient les dépenses d’investissement. Les prévisions actualisées indiquent que oui.

Une forteresse en espèces, pas une crise monétaire

Le taux de dégradation est une préoccupation légitime, mais les chiffres ne justifient pas l’inquiétude.

L’influence de cette situation s’est terminée au deuxième trimestre avec environ 582 millions de dollars en espèces, en équivalents de cash et en titres disponibles pour vente. Il n’y avait aucune dette. Le flux de trésorerie opérationnel était positif, à 13,2 millions de dollars pour le trimestre, mais ce chiffre incluait également…27 millions de capitaux de travail temporairesBénéficier des impôts sur les salaires liés aux exercices de options de stock qui seront versés au troisième trimestre. En retirant ces coûts, le besoin en liquidités pour les activités opérationnelles s’est élevé à environ 14 millions de dollars pour ce trimestre – soit environ 56 millions de dollars annuellement.

Avec un budget de guerre de 582 millions de dollars, une dépense annuelle de 56 millions de dollars permet à Infleqtion d’avoir plus d’une décennie de marge de manœuvre, même si les revenus ne augmentent pas davantage. La direction anticipe une légère augmentation des dépenses, car l’entreprise investit en avant de 2027. Mais le bilan financier rend la dilution ou les financements difficiles une question sans importance pour l’avenir proche.

Comparez cela avec le secteur. IonQ – la société en bourse la plus proche d’Infleqtion.Rival dans les ions piégésL’informatique quantique génère 235 millions de dollars de revenus cette année, mais on s’attend également à ce qu’elle continue à progresser.Un coût de 310 millions à 330 millions de dollars.La perte causée par l’Infleqtion est une fraction de celle-ci, même si elle opère sur une échelle de revenus beaucoup plus petite. La situation financière pour chaque dollar de perte est sans aucun doute meilleure.

Le gouvernement mise sur le quantum à atomes neutres.

Le test de la barrière concurrentielle est là où la thèse devient intéressante. L’approche des atomes neutres de Infleqtion – où les atomes individuels sont manipulés par des lasers et des champs magnétiques, plutôt que par l’arrêt d’ions ou l’utilisation de circuits supercondensants – est encore vérifiée par rapport aux architectures concurrentes. La technologie n’a pas encore été déclarée comme la gagnante.

Mais la validation gouvernementale s’est produite plus rapidement que la plupart des investisseurs ne le comprennent. L’entreprise a été choisie pour participer à trois projets du programme Genesis Mission du département de l’Énergie américain, concernant l’intelligence artificielle, les applications nucléaires et la détection quantique. Le département du Commerce a émis une lettre d’intention pour un montant allant…100 millions de dollars de financement proposéPour la commercialisation, un accord définitif est attendu vers la fin de l’année 2026. Le programme Quantum Gravity Gradiometer de la NASA a été un facteur clé de la croissance des revenus par rapport à l’année précédente.

Ce ne sont pas des exercices de rédaction de lettres. Les projets menés par le DOE et Commerce constituent des contrats avec des engagements financiers réels. Les fonds provenant du Commerce, une fois déterminés, seront enregistrés comme des revenus divers qui compensent les dépenses opérationnelles éligibles – ce qui constitue en réalité un soutien financier pour une partie importante des dépenses de recherche et développement dont les investisseurs se plaignent.

La valeur de l’actif continue d’attirer une attention particulière.

C’est là que l’alarme contre les risques devrait être rééquilibrée. Avec une capitalisation boursière de 2,7 milliards de dollars et 225 millions d’actions en circulation, Infleqtion n’est pas vraiment bon marché. La valeur boursière de l’action est d’environ 4,6 fois le valorisé du bilan, ce qui est supérieur à la moyenne du secteur technologique, qui est d’environ 2,4 fois. De plus, c’est bien au-dessus de la moyenne du groupe de concurrents dans le domaine quantique, qui se situe autour de 1,8 fois.

Une analyse de Simply Wall St datant de fin juillet indiquait que, malgré unDiminution de 44 % en glissement annuelLes actions sont considérées comme chères, plutôt que comme un bon investissement. Le ratio P/E est de 690 fois, car les bénéfices sont très négatifs. Les multiples d’évaluation traditionnels ne sont pas significatifs à ce stade du cycle de vie de l’entreprise.

Ce qui compte, c’est le multiple de revenus et la trajectoire de croissance. Avec un objectif de financement de 43 millions de dollars, le multiple de ventes est d’environ 63 fois. Cela représente une valeur élevée par rapport aux normes des entreprises mûres. Mais la calculatrice quantique se trouve encore dans une phase pré-croissance de revenus. La comparaison réelle concerne plutôt le risque d’exécution : peut‑il se faire que Infleqtion puisse démontrer que son architecture à atomes neutres permet de compter des qubits logiques plus rapidement et moins cher que les concurrents utilisant des ions ou des supercondensateurs ?

L’objectif de 30 qubits logiques sur Sqale en 2026 constitue un terrain d’essai important pour l’avenir. Le système d’Illinois de 2027, intégré avec NVIDIA NVLink dans le parc de quantum et de microélectronique d’Illinois, est conçu pour atteindre plus de 50 qubits logiques, avant d’atteindre l’objectif de 100 qubits. Si ces objectifs sont réalisés, la trajectoire de revenus s’améliore, et la valeur boursière du projet diminue naturellement grâce à la puissance des bénéfices, plutôt que par une chute des prix des actions.

Et pour l’action des actions ?

Les actions ont terminé la journée avec une hausse de 4,6 %, à 12,36 $. Par la suite, elles ont chuté de 2,4 % après les heures normales, pour atteindre environ 12,06 $. Au cours des cinq derniers jours, l’action a augmenté de près de 14 %. Sur une période de 20 jours, elle a grimpé de 25 %. Cependant, en ce moment, l’action est encore en baisse d’environ 21 %. Elle se trouve donc à environ 56 % en dessous de son plus haut niveau sur 52 semaines, qui était de 27,50 $.

La baisse après les résultats financiers n’était pas une vente panique – c’était plutôt une réaction à des profits réalisés après plusieurs semaines de hausse des prix, combinée à l’anxiété liée à la défaillance du chiffre d’affaires par action. Le volume d’achats était suffisant, à 19 millions d’actions. La valeur action n’indique pas encore de signes de désintérêt des investisseurs, mais il ne y a pas non plus de signes de danger pour les investisseurs.

En résumé

La réaction du marché face à cette défaillance du résultat d’exploitation, tout en ignorant une croissance des revenus de 116 % et les recommandations de ventes plus élevées, est précisément le genre de jugement à court terme qui entraîne des situations asymétriques. Infleqtion n’est pas rentable ; elle ne sera pas rentable cette année. De plus, sa structure technologique n’a pas encore été reconnue comme standard dans le secteur. Ce sont des risques réels.

Mais la période de disponibilité en espèces est énorme, le processus de validation par le gouvernement se accélère, la trajectoire des revenus est en forme d’inflexion plutôt que plate, et le taux de dépense est conservateur par rapport aux concurrents. Le marché a évalué un scénario de défaillance qui n’est pas soutenu par ces chiffres.

Acheter.Les investisseurs qui cherchent à obtenir une exposition à la commercialisation quantique ne devraient pas laisser le bruit lié aux résultats financiers occulter l’histoire de croissance de l’entreprise. Le rapport risque/bénéfice au niveau actuel est favorable à une approche sérieuse ; une réévaluation sera nécessaire si le seuil de 30 qubits logiques n’est pas atteint de manière significative, ou si le financement requis par le secteur commercial ne se concrétise pas.