L’inflation reste à 3,4 %. Ne laissez pas les prochaines décisions de la Fed vous distraire de la véritable signification de cette situation.

L’inflation est bloquée, et c’est tout. Les prix à la consommation ont augmenté.3,4 % en août par rapport à l’année précédente– Le deuxième mois consécutif à ce niveau, sans changement par rapport au mois de juillet. Les données de l’inflation ont été publiées le 11 septembre, étant la dernière mesure importante avant la réunion du Federal Reserve qui se tiendra le 16 septembre. Les marchés ont réagi en…Le prix est estimé avec une probabilité d’environ 70 %.La banque centrale va finalement augmenter les taux d’intérêt d’un quart de point. La plupart des analyses considèrent la semaine à venir comme une question liée à cette décision. Mais les détails du rapport indiquent quelque chose de plus utile que simplement prédire une décision de 25 points de base : l’inflation qui se trouve sous-jacente n’est pas généralisée, elle ne s’effondre pas, et elle ne disparaîtra pas toute seule.

De quoi se compose réellement les 3,4 %

Le chiffre indiqué dans l’article semble difficile à comprendre… Et c’est vrai. Mais cette difficulté vient d’une raison précise. En regardant la hausse mensuelle de 0,4 %, on constate que le principal facteur responsable n’est pas une augmentation de la demande dans l’ensemble de l’économie – c’est plutôt l’indice du gasoil.a augmenté de 3,9 % en aoûtet expliquéPlus d’un tiersde l’augmentation mensuelle de tous les prix à la consommation. Les prix de l’énergie ont augmenté de 2,1 % sur le mois, et de 16,3 % au cours de l’année écoulée.Le pétrole revient à plus de 100 dollars le barilIl y a de nouvelles batailles dans le Moyen-Orient. C’est un choc d’approvisionnement pour le secteur de l’énergie. C’est ce genre de situation que les gens rencontrent au moment d’acheter de l’essence… Et cela fait augmenter les prix en soi.

La partie de l’inflation que la Réserve fédérale peut effectivement contrôler est différente. Le CPI de base, qui exclut les aliments et l’énergie,Il est passé à 2,4 % contre 2,5 % en base annuelle.– Encore plus proche de l’objectif de 2 %, plutôt que loin de celui-ci. C’est une information encourageante. Ce qui est moins positif, c’est ce qui se passe en dessous : sur un niveau mensuel, les prix de base ont augmenté de 0,3 %, soit un chiffre supérieur aux 0,2 % attendus par les économistes.L’inflation des services “supercore” a atteint 3,1%.Cela se passe année après année. La désinflation ne s’inverse pas, mais elle est restée bloquée. L’inflation ne diminue plus assez rapidement pour permettre à une banque centrale de déclarer sa victoire.

L’économie raconte une histoire légèrement différente.

La décision de la Fed ne concerne pas seulement les prix. Son mandat consiste à équilibrer l’inflation et l’emploi. Ici, cependant, la situation est différente : l’indicateur de la industrie manufacturière, qui reflète le mieux les tendances futures – les commandes nouvelles selon le ISM – continue d’augmenter, mais à un rythme plus lent. L’indice général de la industrie manufacturière est donc en baisse.54,6 en août, pour un huitième mois consécutif de croissance.Alors que les nouveaux ordres de vente diminuent de trois points, tombant à 53,7. L’économie est résiliente, mais perdit son élan de croissance. Cela est important, car une hausse des taux d’intérêt à ce stade comporte des risques pour l’économie réelle : il y a une différence entre augmenter les taux d’intérêt lors d’une période de croissance forte, et les augmenter lorsque la croissance se ralentit.

C’est pour cette raison que le marché et les économistes ne se comprennent pas. Les économistes, interrogés par Reuters au début du mois de septembre, étaient en grande majorité…On s’attend à ce que la Fed maintienne les taux à un niveau stable pour le reste de l’année., défiant les prévisions du marché concernant les hausses de taux d’intérêt. Le comité lui-même est divisé – il s’est réuni…9–3 voix lors de la réunion de juilletAvec les dissidents qui exigent une hausse des taux d’intérêt. Le président du comité, Kevin Warsh, a dit que la Fed ferait cela.Avoir du travail à faire.Si cela ne suffit pas pour gagner en confiance quant à la possibilité qu’l’inflation atteigne 2 %, il y a une semaine, les marchés estimaient que les chances d’une hausse des taux d’intérêt en septembre étaient inférieures à la moitié. Le rapport sur le CPI a cependant fait croître ces chances à environ sept fois huit. Certains analystes interprètent ce changement comme un signal politique – un encouragement à assouplir les conditions économiques afin de montrer son indépendance par rapport aux pressions à réduire les taux d’intérêt.

La décision de la semaine prochaine n’a pas autant d’importance que le régime lui-même.

C’est là que la structure des prix joue un rôle important pour vous en tant qu’investisseur. Le mouvement de 25 points de base sur le 16 septembre est un événement qui se déroule en deux jours ; c’est le régime autour de celui-ci qui modifie les calculs concernant votre portefeuille. Les taux restent…3.50%–3.75%Cela est bien plus élevé que le niveau proche de zéro qu’ils ont maintenu pendant la majeure partie de la dernière décennie et demie. Aucun élément dans ce rapport ne suggère que le niveau inflaionnaire va bientôt chuter. L’inflation reste à 3,4 %, avec les services essentiels toujours en dessus du seuil cible ; il ne s’agit pas d’une situation temporaire. Que la Fed augmente les taux d’intérêt la semaine prochaine ou qu’elle les maintienne inchangés, la situation reste la même : un taux d’inflation supérieur au seuil cible, des taux réels qui ne sont plus abordables, et une situation de croissance qui est durable, mais qui est déjà épuisée au plus haut point.

Je considère cela comme une thèse, et non comme un fait établi. Cela comporte donc des risques : une ralentissement réel et significatif – c’est exactement ce que les prévisions de l’ISM concernant les nouvelles commandes mettent en garde contre – pourrait entraîner une erreur politique, et cela pourrait également réduire les bénéfices et les valeurs boursières. En examinant les deux scénarios, la conclusion est la même pour les aspects importants.

Pour un investisseur qui cherche à obtenir un revenu stable, il ne s’agit pas de choisir la meilleure rendement actuellement. Il s’agit plutôt de suivre la logique de la courbe des rendements actions en sens inverse : dans un monde où une inflation de 3,4 % entraîne une dépréciation du coupon fixe en termes réels, et où un taux d’inflation supérieur à 3 % maintient les actions à haut prix sous contrôle, les entreprises qui peuvent augmenter leurs prix sans perdre de clients possèdent un avantage durable. Ce pouvoir de tarification est plus précieux lorsque l’inflation est élevée, plutôt que lorsqu’elle est de 2 %. Les actions prises par la Fed la semaine prochaine ne vous diront pas grand-chose sur les entreprises qui franchissent cette barrière. Une année avec une inflation de 3,4 % vous en dira plus.