L’inflation restera là… Et ceux qui profitent des dividendes énergétiques sont les gagnants de l’économie réelle.

L’inflation restera… Et ceux qui profitent de la part d’énergie sont les gagnants dans l’économie réelle.

Je ne pense pas que la question aujourd’hui soit de savoir si le S&P 500 a chuté. La question est de savoir si vous comprenez le régime macroéconomique dans lequel nous vivons actuellement. La guerre entre les États-Unis et l’Iran.Début le 28 février 2026Et le détroit de Hormous – qui constitue un point d’arrêt pour environ un cinquième des livraisons mondiales de pétrole – est bloqué. Le prix du brut Brent…Atteint 112 dollars le baril en marsEt le prix de l’essence américaine reste encore autour de 90 $. Le prix de l’essence a atteint un record historique en août, soit 4,06 dollars par gallon. Le 12 août, le Bureau of Labor a publié le rapport sur le CPI pour juillet : l’inflation globale…Elle a augmenté de 3,4 % par an.Les prix de l’énergie ont augmenté de 14,7 % en 12 mois, et les prix de la gasoil, en particulier, ont augmenté de 24,6 %.

Je pense que c’est un phénomène structurel, et non cyclique. Nous sommes maintenant dans ce que je appel le régime d’inflation « running-it-hot ». C’est un monde où les décideurs politiques, confrontés à la déglobalisation, aux changements démographiques, aux coûts de transition énergétique et à une dominance fiscale qui rend les déficits permanents, toleront de plus en plus une inflation moyenne de 3-4 % plutôt que l’objectif ancien de 2 %. Le marché des obligations valide justement cela. Le taux des obligations du Trésor à 30 ans…Fermé à 5,31 %, le niveau le plus élevé depuis juin 2007..

Lorsque les rendements augmentent et que le prix de l’or noir grimpe, la plupart des investisseurs paniquent. Ils cherchent des actifs technologiques, se réfugient dans l’argent liquide, ou achètent des actifs à faible rendement… mais ce sont souvent des pièges. Cependant, c’est une opportunité que le marché ne comprend pas encore correctement.

1 : Le pouvoir de fixation des prix est le seul avantage concurrentiel qui compte en période d’inflation.

J’ai déjà dit cela avant, et je le répéterai encore : si une entreprise ne peut pas augmenter ses prix sans perdre de clients, alors ses dividendes valent moins chaque année en termes réels. ExxonMobil et Chevron ont tous deux ce problème. L’économie ne peut simplement pas fonctionner sans produits raffinés. Lorsque le prix de la gasoil atteint 4 dollars au distributeur, et qu’il continue d’augmenter, personne ne continue à se rendre au travail ou à transporter des marchandises. La demande est inelastique. C’est là le pouvoir de tarification typique.

La différence entre les deux entreprises réside dans l’endroit où je pense que la conviction devrait se situer : Exxon se négocie à un P/E de 23,0x avec un ratio de distribution des dividendes de 67,6%, et un flux de trésorerie libre de 30,55 milliards de dollars. Chevron se négocie à un P/E de 33,9x avec un ratio de distribution des dividendes de 117,5%, et un flux de trésorerie libre de 27,01 milliards de dollars. Les deux entreprises ont connu une croissance continue des dividendes pendant 24 ans consécutifs, ce qui indique leur solidité. Mais le ratio de distribution des dividendes dépassant 100% signifie que l’entreprise verse plus de dividendes que ses revenus. Cela constitue un signal d’alarme pour les investisseurs axés sur les revenus, même si l’entreprise est fondamentalement forte.

Exxon génère en moyenne environ 3,13 milliards de dollars par jour, pour un volume quotidien de 18,95 millions d’actions. La valeur des actions de la société a augmenté de 37,58 % sur la période écoulée, et de 49,29 % sur une base annuelle continue. Du point de vue des revenus et du risque/revenu, XOM fait partie des actifs qui offrent une protection contre l’inflation dans n’importe quel portefeuille. En effet, le bilan de la société est solide : 10,59 milliards de dollars en liquidités, et le ratio dette/patrimoine n’est que de 15,92 %. De plus, les distributions sont soutenues par un flux de trésorerie net tangible.

2 : Le secteur de l’énergie est le “beta” de l’économie réelle.

L’SPDR Energy Select Sector ETF (XLE) a augmenté de 42,43 % au cours de la période en cours, contre 12,54 % pour le SPY. Ce n’est pas une marge bénéficiaire modeste. C’est plutôt une réévaluation de l’industrie énergétique en tant que principal bénéficiaire des troubles géopolitiques. Et lorsque l’on regarde des entreprises comme Occidental Petroleum (OXY), qui a augmenté de 45,43 % au cours de la période en cours avec une variation quotidienne de 1,29 %, on constate que toute l’industrie énergétique se porte bien.

Les stocks de TOLL dépassent les limites. C’est ainsi que je considère ce marché. TOLL – l’infrastructure énergétique, les pipelines, la logistique, l’économie réelle – c’est là où les flux de liquidités sont tangibles aujourd’hui. FANG, en revanche, c’est là où les risques de durée de vie des actions se accumulent. Je ne pense pas que les investisseurs soient payés pour acheter des actions de croissance à long terme, alors que les taux d’intérêt sur les obligations à 30 ans sont de 5,31 %. Les véritables actifs, c’est ceux qui transportent du pétrole, qui le raffinent et qui livrent du gaz.

3 : Lorsque les rendements augmentent, les calculs liés aux dividendes continuent de se multiplier.

Voici l’arithmétique qui compte. Un investisseur qui achète XOM aujourd’hui pour 165,56 dollars obtient un rendement d’intérêt de 2,52 %. Si Exxon continue à augmenter son dividende à un taux d’environ 10 % par an – selon ses 23 ans d’expérience – le rendement sur le coût d’investissement atteindra plus de 6 % en huit ans. Ce n’est pas de la spéculation. C’est là le résultat de la courbe des rendements boursiers : un rendement modéré actuel, combiné à une croissance solide, entraîne des retours à long terme supérieurs à ceux des obligations et des titres à haut rendement.

Le secret est d’acheter de l’énergie lorsque les baisses cycliques augmentent les rendements des actifs. Actuellement, le rendement de XOM, qui est de 2,52 %, n’est pas extrêmement élevé. Mais cela se produit dans un contexte où les facteurs géopolitiques favorisent structurellement des prix du pétrole plus élevés sur une longue période. Si les États-Unis et l’Iran ne réussissent pas à…17 août : délai diplomatique pour rouvrir le détroit d’Hormuz.— Et ils l’ont fait. Ensuite, Brent reste en position élevée, les flux de trésorerie continuent, et les dividendes se multiplient.

4 : Le risque est une question de discipline de valuation, et non d’inflation.

Je veux être clair sur ce qui me perturbe la nuit en ce qui concerne les valeurs boursières. Ce n’est pas l’inflation. C’est l’achat de grandes entreprises à des prix très bas. Lorsqu’une action comme Chevron est évaluée à 33,9 fois ses bénéfices futurs, avec un ratio de distribution supérieur à 100 %, la valeur de l’action est tellement exagérée que toute baisse du marché pourrait nuire aux deux indicateurs : les multiples et les bénéfices. C’est ce que je éviterais absolument pour l’instant.

Mais Exxon se situe à un ratio de 23,0 fois ses bénéfices futurs, à un ratio EV/EBITDA de 10,2, et un ratio de distribution inférieur à 70 %. Cela est justifiable. Le ratio EV/EBITDA de 10,2 se situe près du bas de sa plage récente, et en dessous des concurrents qui augmentent leurs multiples de valorisation plus rapidement. Le bilan financier soutient également cela. Le modèle commercial d’Exxon – avec des marges dans le raffinage, une production en amont et une distribution en aval – est suffisamment diversifié pour que les fluctuations des prix des matières premières ne nuisent pas au ratio de distribution.

Ce que je ferais aujourd’hui

Je pense que les entreprises dont les noms de produits énergétiques comprennent des pouvoirs de fixation des prix, des bilans financiers solides et des distributions saines correspondent parfaitement aux portefeuilles destinés à connaître une croissance de revenus. Ce n’est pas une mise en jeu sur le fait que la guerre durera éternellement. C’est plutôt une mise en jeu sur un régime d’inflation structurelle où l’économie réelle gagne, les taux d’intérêt des obligations restent élevés, et les sociétés qui offrent des dividendes avec des pouvoirs de fixation des prix peuvent continuer à générer des profits à long terme.

Pensez à inclure des actifs de type “large-cap integrated energy” dans votre portefeuille, afin de profiter de l’effet d’atténuation de l’inflation. Concentrez-vous sur des entreprises dont le ratio de distribution des bénéfices est inférieur à 80 %, dont le bilan est de qualité d’investissement, et dont les activités permettent d’augmenter les prix sans perdre de clients. Exxon remplit tous ces critères. Le ratio de distribution des bénéfices de Chevron est une préoccupation importante pour moi. Si vous préférez une approche basée sur des fonds, XLE, avec un rendement de 63,68 % au cours du premier semestre, est une manière liquide de investir dans ce secteur, tout en effectuant vous-même une évaluation approfondie des différentes entreprises.

La concentration peut être rationnelle lorsque l’on comprend bien le secteur d’activité, les risques et l’horizon temporel. Ce niveau de conviction ne convient peut-être pas à tous les investisseurs. Mais la question que je me pose chaque jour est : suis-je en position pour affronter le monde réel, ou celui que le vieux régime avait promis ? Pour l’instant, je pense que l’inflation restera persistante, les prix du pétrole resteront élevés, et les meilleures opportunités de revenus ajustés aux risques sur le marché proviennent de sociétés qui génèrent des dividendes liés à l’énergie – des sociétés que l’économie financière en général ne prend pas en compte.