L’inflation a entraîné une hausse des taux d’intérêt – Alors pourquoi les actions ont-elles augmenté en valeur ?

Wall StreetUne série de quatre jours sans gains s’est terminée vendredi : le S&P 500 a augmenté d’environ 0,9 %, le Dow a gagné plus de 1 %, et le Nasdaq a également augmenté de plus de 1 %.Lors de la même réunion, le gouvernement a indiqué que l’inflation restait à 3,4 %. Le marché estime qu’il y a une forte probabilité que la Réserve fédérale augmentera les taux d’intérêt la semaine prochaine, pour la première fois depuis 2023.

En apparence, c’est le contraire. Une inflation plus forte signifie généralement des hausses de taux d’intérêt plus importantes. Et ces hausses de taux d’intérêt, à leur tour, réduisent ce que les investisseurs paieront pour les bénéfices futurs des actions. Un “saut” vers des hausses de taux d’intérêt ressemble à un effondrement du marché. Mais ce n’était pas le cas. La vraie question n’est pas les chiffres annoncés, mais le mécanisme qui explique pourquoi une inflation persistante entraîne des hausses de taux d’intérêt et donc des actions à prix plus élevé.

Ce que le chiffre signifie vraiment

Indice des prix à l’achat en aoûtLa hausse est de 0,4 % au cours du mois, ce qui correspond aux prévisions des économistes. L’augmentation de 3,4 % s’appuie sur les données de l’année précédente.La même taux qu’en juillet. Les détails qui se trouvent derrière cela indiquent d’où vient la chaleur.Le prix de l’essence a rebondi après deux mois consécutifs de baisse, suite au conflit entre les États-Unis, Israël et l’Iran.Et le diesel, il atteint un niveau record de près de 6 dollars le gallon. Comme l’énergie est exclue du CPI “core”, cette catégorie est la plus facile à ignorer.

En supprimant la nourriture et l’énergie,Les prix de base ont augmenté de 0,3 % au cours du mois.C’était bien plus chaud que les 0,2 % attendus. Cependant, le taux de base a en réalité diminué par rapport à juillet, passant de 2,5 % à 2,4 %. Le marché était déjà favorable à une augmentation de un point centième lors de la réunion du 16 septembre.Il est passé à environ 82 %, contre environ 68 % la veille, après avoir brièvement atteint 90 %.Un trekking pourrait faire monter le taux d’intérêt fédéral à 3,75%-4,00%.La première augmentation depuis juillet 2023.

Pourquoi le marché a-t-il fait la grâce ?

Trois facteurs font que les actions semblent surmonter une situation qui, normalement, serait désagréable.

Premièrement, le titre du article correspondait parfaitement aux attentes. Les marchés ne tradingnent pas le niveau d’inflation en soi ; ils tradingnent plutôt l’écart entre les chiffres rapportés et ceux qui ont déjà été pris en compte. Un titre qui se contente de confirmer les données existantes élimine la raison de vendre – il n’y a aucune nouvelle information qui nécessite une réflexion complémentaire.

Deuxièmement, le trajet lui-même était déjà inclus dans les prix. Le marché avait mis une semaine à passer de une chance très faible à une probabilité quasi certaine. Ainsi, le rapport du vendredi a fait bouger l’endroit où se trouvait la destination, et non la carte qui montrait l’itinéraire.

Troisièmement, et c’est le plus important pour ce qui va suivre : cette inflation a une forme de choc d’offre, et l’augmentation des taux d’intérêt est un outil de stimulation de la demande. Les taux d’intérêt plus élevés réduisent les emprunts et les dépenses ; ils ne produisent pas plus d’or. Les stratèges ont souligné exactement cela vendredi : une augmentation de 25 points de base des taux d’intérêt…“Ne résoudra pas les problèmes de supply liés au conflit en Iran.”Et ce resserrement pourrait faire trembler un marché qui est déjà confronté à une lourde dette publique. Lorsque l’inflation provient d’un choc de l’offre plutôt que d’une économie surchargée, l’augmentation des taux d’intérêt ne fait que provoquer une erreur de politique monétaire, sans toucher à la cause réelle de l’inflation.

Le marché des obligations a donné le même résultat dans sa propre langue. Le rendement des obligations du Trésor à 10 ansUn léger mouvement de 4,98 % a eu lieu immédiatement après la publication du rapport ; c’est le niveau le plus élevé en trois ans. Par la suite, le taux est revenu à un niveau quasi constant, autour de 4,94 %.Pendant ce temps, le pétrole quitte ses sommets. Le fait de sauter sur l’information principale, puis de laisser cette évolution s’estomper, est caractéristique d’un marché qui considère cette hausse comme un événement ponctuel, et non comme le début d’un cycle de contrôle des taux de change soutenu.

C’est là le problème essentiel. Le marché est comme un jeu de hasard : la Fed augmente les taux d’intérêt une fois et arrête – c’est un “augmentation et fin”. La pression sur laquelle elle réagit est celle causée par les fluctuations des prix du pétrole liées à la guerre, et non par une demande qui remonte. Les actions ont ignoré cette augmentation des taux d’intérêt et continué à évoluer selon l’impulsion initiale.

Cela paie pour…

Cette tranquillité implique une condition particulière, et il est important de le souligner clairement. Le scénario ne peut être vérifié que si l’inflation est vraiment causée par un manque de offre, et si le niveau de l’inflation reste maîtrisé. Les preuves initiales sont contradictoires. Un stratège a noté que l’inflation liée au cœur des prix a continué à augmenter.“Méthode incorrecte” : 0 % en juin, 0,2 % en juillet, 0,3 % en août.— C’est exactement la direction que la Fed ne souhaite pas. Et cette histoire de supply chain possède une deuxième dimension, moins géopolitique :La construction d’infrastructures IA a entraîné une pénurie de puces de mémoire et de stockage.Cela entraîne une augmentation des prix de l’électronique, ce qui se reflète dans les coûts de production. Il s’agit d’un problème lié à la demande, et non à une guerre. Ce problème ne disparaît pas lorsqu’il y a un conflit.

Le marché a donc fait une mise en jeu spécifique, et non une mise en jeu générale. Il espère que la Fed augmentera les taux d’intérêt une fois, afin de préserver sa crédibilité, puis que cet écart s’arrêtera. De plus, il espère que le choc lié au pétrole ne continuera pas à affecter durablement le panier inflationniste. Si c’est le cas, l’augmentation des taux d’intérêt vendredi était une réaction rationnelle. Mais si le niveau de prix reste en hausse malgré ce choc, alors les taux d’intérêt continueront d’augmenter. Les mêmes investisseurs qui ont ignoré cela aujourd’hui cesseront de le faire.

Pour un débutant, la leçon principale est la suivante : les actions ne se déplacent pas, que le chiffre soit « bon » ou « mauvais ». Elles se déplacent plutôt en fonction de la comparaison entre ce chiffre et ce qui était déjà prévu, ainsi que en fonction de l’impact que cela aura sur les prochaines décisions politiques. L’inflation s’est intensifiée, et une augmentation des taux d’intérêt devient plus probable… Mais le marché avait déjà pris en compte ces deux facteurs. Donc, la surprise était l’absence de surprise.