L’inflation est de retour. Pendant plusieurs mois, on aurait pu penser que la Banque d’Angleterre pourrait trouver une fin heureuse à cette période troublée.

L’inflation est de retour. Pendant plusieurs mois, on pensait que la Banque d’Angleterre pourrait enfin trouver une fin ordonnée à cette période difficile. L’indice des prix à l’attention des consommateurs, le principal indicateur de la situation économique au Royaume-Uni, avait diminué progressivement.3,6 % en juin 2025, contre 2,6 % en juin 2026Les mesures clés, qui éliminent les produits énergétiques et alimentaires volatils, étaient de 2,6 à 2,8 %. Les prix alimentaires augmentaient au rythme le plus lent depuis août 2024. Le marché du travail était en déclin, avec un chômage à un niveau record sur cinq ans.haute de 5,2 %Les baisses des taux d’intérêt étaient déjà prises en compte. Puis, le Moyen-Orient a connu des événements violents.

Depuis que la guerre entre les États-Unis et Israël et l’Iran a commencé en février 2026, avec la fermeture du détroit d’Hormuz et l’interruption de près d’un quart des livraisons d’oléagineux au monde, la situation de l’inflation a changé. Le prix du baril de pétrole brut a grimpé de environ 70 dollars par baril à des sommets temporaires supérieurs à 100 dollars. Les prix du gaz en Grande-Bretagne ont également augmenté.75 % dans les premières semainesDu conflit. Seul le carburant moteur a contribué.0,6 points de pourcentagevers les chiffres d’inflation de juin. La Banque d’Angleterre est maintenantime que le CPI devrait se situer en moyenne…3,2 % au quatrième trimestreLe taux d’intérêt est passé de 2,6 % en juin. Les baisses de taux ont été remplacées par des décisions prudentes. Trois membres du MPC ont voté en juillet pour une augmentation de un point quart, jusqu’à atteindre 4 %.

L’effet immédiat est un choc énergétique. Mais le problème plus profond est structurel : la dépendance continue de la Grande-Bretagne envers le gaz importé pour la production d’électricité la rend parmi les économies avancées les plus exposées aux perturbations des approvisionnements en gaz du Moyen-Orient. La France et l’Espagne, avec leurs capacités nucléaires et renouvelables, sont relativement indemnes, comme le souligne le FMI.En marsLe Royaume-Uni n’est pas dans cette situation. La crise actuelle devrait servir de rappel que la sécurité énergétique n’est pas simplement une question de politique climatique, mais aussi d’ résilience économique. Ceux qui considéraient les investissements dans les capacités nationales comme un gaspillage d’argent se retrouvent maintenant face à des conséquences bien différentes.

La Banque d’Angleterre est confrontée à un dilemme bien connu, mais sous une forme aiguë. Sur le plan domestique, la déinflation est crédible. Les prix des biens augmentent à un taux inférieur à 2 %. L’inflation des services, qui représente la composante la plus stable, est passée de 3,7 % à 3,6 % en juin. Il n’y a encore aucune preuve de effets “de seconde vague” significatifs – où les entreprises augmentent les prix et les travailleurs exigent des salaires plus élevés en réponse, ce qui entraîne une réaction dans l’économie dans son ensemble. Le marché du travail, où les demandeurs de emploi sont plus nombreux que les postes disponibles, offre également des garanties supplémentaires. Les conditions financières se sont considérablement resserrées depuis le début du conflit : les taux d’intérêt sur les obligations ont augmenté et les taux d’intérêt sur les prêts immobiliers ont également augmenté. Ces mesures restrictives offrent une protection automatique contre le risque que la situation économique ne s’aggrave davantage.

Cependant, l’évaluation du MPC en juillet était que les risques pour l’évolution de l’inflation sont plutôt positifs. La raison n’est pas alarmiste, mais prudente. L’inflation a dépassé l’objectif de 2 % pendant plus de cinq ans. Le plafond des prix de l’énergie sera révisé en octobre, lorsque les factures familiales devraient augmenter d’environ 20 %, passant de 1 641 livres à 1 973 livres par an, selon les estimations de Cornwall Insight. Cela affectera l’inflation trimestrielle au cours de l’automne et du hiver. La question clé est de savoir si les négociations salariales en 2027 refléteront une nouvelle pression sur les coûts. Si c’est le cas, une spirale salaire-prix devient une possibilité réelle. Megan Greene, l’un des trois membres du MPC qui ont voté pour une hausse des taux en juillet, a averti que la croissance des salaires pourrait persister.3,5 % cette annéeCela est bien supérieur à environ 3 %, qui correspond à l’objectif d’inflation.

Le gouvernement est coincé. Il dispose de peu de marge budgétaire pour fournir ce type d’aide aux ménages qui a permis de faire face à la crise énergétique de 2022, lorsque les garanties tarifaires liées à l’énergie ont coûté environ 40 milliards de livres sterling. L’Institut national de recherche économique et sociale a proposé une limite de prix variable, permettant de facturer des taux plus élevés aux consommateurs importants, afin de stimuler l’efficacité tout en protégeant les ménages à faible revenu. C’est une idée pragmatique. Mais le chancelier est limité dans ses actions, non seulement par le budget, mais aussi par le marché des billets. Les attentes d’inflation croissantes et la possibilité de nouvelles hausses des taux d’intérêt ont augmenté les coûts d’emprunt. L’Institut national de recherche économique et sociale estime que près de la moitié du budget du gouvernement…23,6 milliards de livres sterling de marge par rapport aux règles budgétaires.Il a déjà été éliminé par les mouvements récents des prix. Une réduction des taxes sur les combustibles est plausible – la réduction de 5 pence par litre en 2022 a coûté environ 2,4 milliards de livres sterling – mais même une réduction modeste est difficile à mettre en œuvre, tant du point de vue politique que mathématique.

Les perspectives de croissance ne sont pas encourageantes. Le FMI a réduit ses prévisions de croissance pour le Royaume-Uni en 2026.Prévision de 1,3 % à 0,8 %En avril, le Bureau de responsabilité budgétaire a indiqué que la Grande-Bretagne était l’économie avancée la plus touchée par cette situation. Avant même le début de la guerre, le Bureau avait réduit ses propres prévisions à 1,1 % contre 1,4 %. Barclays et KPMG prévoient maintenant une baisse de 0,7 % ; Oxford Economics estime quant à elle que la baisse sera de seulement 0,4 %. L’économie n’est pas encore en récession technique, mais le PIB par habitant diminue depuis des années. L’économie réelle, sans compter les dépenses publiques, montre des signes de contraction dans la seconde moitié de 2025.

La leçon générale concerne la préparation institutionnelle. La vulnérabilité de la Grande-Bretagne provient du manque de diversification de son approvisionnement en énergie au cours d’une décennie durant laquelle les autres pays ont investi massivement dans les sources nucléaires, l’énergie éolienne et solaire. Le FMI a qualifié cet choc de réactivation de la crise gazière en Europe en 2021-2022. L’analogie est pertinente : la même faiblesse structurelle qui a rendu la Grande-Bretagne vulnérable cette fois-ci existe toujours, bien que sous une forme légèrement différente.

La meilleure solution n’est pas le protectionnisme, mais l’investissement. Le gouvernement devrait accélérer les procédures de permis pour les projets nucléaires et renouvelables. Il faudrait également réformer l’infrastructure électrique afin de gérer les variations de production énergétique. De plus, il serait utile de considérer la création d’une réserve stratégique de pétrole, comme celle que possèdent l’Amérique et le Japon. Ces mesures ne résolvent pas le problème immédiat, mais elles réduisent le risque que les prochaines crises géopolitiques entraînent des problèmes similaires.

Pour les ménages, la situation à court terme n’est pas encourageante. Les coûts de carburant plus élevés, les factures d’énergie en hausse et les salaires stables entraîneront des contraintes budgétaires pour le reste de l’année. La Banque d’Angleterre doit résister à la tentation de considérer cette augmentation des coûts énergétiques comme purement temporaire. Le premier choc pétrolier des années 1970 semblait être temporaire. C’est l’incapacité à se préparer au deuxième choc qui a causé les dégâts réels. Cette fois, la banque centrale surveille de près le marché du travail. Si, en 2027, les négociations salariales confirment que les contraintes budgétaires affectent effectivement les salaires, les taux d’intérêt augmenteront. Sinon, il est possible de patienter.

La prochaine décision de la banque centrale doit être prise le 17 septembre. D’ici là, l’augmentation des prix en octobre sera clairement visible. Il dépendra alors si cela provoquera les effets de deuxième phase que certains membres du MPC craignent, ou si le marché du travail fatigué du Royaume-Uni peut supporter ce choc. Cela déterminera si c’est juste une petite fluctuation ou le début de quelque chose de plus sérieux.

La sécurité énergétique n’est pas un sujet à la mode. Mais c’est le sujet qui compte le plus.