L’hedge contre l’inflation dans les actions pétrolières n’est pas le rendement.

Posez une requête à un moteur de recherche pour trouver des informations sur les réserves d’huile visant à contrer l’inflation. Vous obtiendrez toujours les mêmes trois noms, qui sont presque toujours loués pour leur rendement. La logique est inséparable : les prix augmentent, les prix de l’énergie augmentent également, donc les producteurs doivent vous protéger. Cette année, la situation semble encore meilleure. États-Unis.Les prix à l’achat ont augmenté de 3,4 % par rapport à l’année précédente en août.Un rythme qui fait que les traders se demandent si la Réserve fédérale va vraiment augmenter, plutôt que baisser, les taux d’intérêt la semaine prochaine.Le pétrole brut de Brent a été en moyenne à environ 91 dollars le baril en août.Et les deux grandes entreprises intégrées – ExxonMobil et Chevron – ont chacune connu une hausse de près de 40 % cette année.

Voici la partie qui ne correspond pas à l’histoire. La raison pour laquelle le pétrole est cher aujourd’hui est due aux coûts de guerre. Les chiffres qui suivent indiquent autre chose.

Un hedge évalué en fonction de la guerre, dans un marché conçu pour la paix.

Le conflit en Iran a fait sortir des barils du marché, et l’Administration de l’énergie des États-Unis…On s’attend à ce que la production au Moyen-Orient reste limitée jusqu’à la fin de l’année 2026.C’est pourquoi le prix est à la fin des années 90. Mais la même agence prévoit également le prix.La prix moyenne devrait atteindre environ 67 dollars le baril dans la seconde moitié de 2027.Alors que la production en isolement se remet en place et que les stocks se reconstituent. L’argument favorable à l’énergie en tant que levier contre l’inflation est présenté à un moment où son propre contexte fondamental s’est déjà affaibli.L’OPEP anticipe que la croissance de la demande mondiale de pétrole ralentira à environ 600 000 barils par jour cette année., L’OPEP et l’IEA ont tous deux réduit leurs prévisions de demande pour 2026.Et le bureau de recherche de J.P. Morgan, dans une prévision fondamentale avant le conflit…J’ai vu que Brent a généré en moyenne environ 60 dollars par an grâce aux surplus de stock..

Rien de tout cela ne signifie une chute des prix du pétrole. Cela signifie que le prix actuel est un symbole de la dépendance vis-à-vis de la géopolitique, et non une indication concernant la demande. Si on achète une entreprise productrice pour 91 dollars le baril de Brent, cela signifie que le conflit va continuer. Sinon, les multiples et les dividendes seront réévalués en fonction d’un baril moins cher.

La récolte qui survit, c’est le “hedge”.

C’est là que l’action de couverture contre l’inflation dans le secteur de l’énergie est vraiment déterminée. Le dividende d’une compagnie pétrolière ne augmente pas parce que les prix du pétrole sont élevés ; il augmente parce que l’entreprise génère suffisamment de flux de trésorerie gratuits à un prix de cycle moyen pour pouvoir augmenter les distributions sans recourir à des mécanismes de levier. Ces deux facteurs sont souvent confondus, et c’est surtout dans le rapport de distribution que cela se produit.

Prenons les trois entreprises les plus connues. Chevron offre le dividende le plus élevé du groupe, soit environ 3,3 %. Mais en regardant les données comptables, on constate que, sur l’année écoulée, Chevron a versé plus de revenus que ses bénéfices : le ratio de distribution des bénéfices dépasse 100 % par rapport aux revenus réels. ExxonMobil propose un dividende inférieur, autour de 2,5 %, mais son ratio de distribution des bénéfices est d’environ deux tiers. De plus, ExxonMobil dispose d’environ 30 milliards de dollars de flux de trésorerie libre. ConocoPhillips propose un dividende similaire à celui d’ExxonMobil, mais il verse à peine la moitié de ses bénéfices. Avec un ratio de 6,7 fois la valeur entière de l’entreprise par rapport au BEBIDA, ConocoPhillips est la moins chère des trois entreprises.

Le problème dans cette dernière ligne est le point essentiel. La valeur action ayant la plus grande rentabilité possède le moins de sécurité financière. L’action avec la plus grande sécurité financière – ConocoPhillips – est également la moins chère. Mais elle ne présente pas de série de hausses de dividendes consécutives comme les géants du secteur. De plus, elle a plus de dettes par rapport à sa taille. Aucune de ces actions ne cesse de payer des dividendes même si le prix du pétrole tombe à 67 dollars. Les trois actions permettent au moins de couvrir les paiements de dividendes avec des ressources supplémentaires. La question est de savoir laquelle d’entre elles continuera à payer des dividendes.croîtreCela se fait par une réduction des dépenses sans emprunter, ce qui constitue en réalité le véritable test d’un hedge contre l’inflation.

Le pouvoir de prix correspond à un coût de production faible.

Pour une société pétrolière, le pouvoir de tarification ne signifie pas la capacité d’augmenter le prix de vente. Cela signifie plutôt posséder des barils à un coût suffisamment bas, afin que les liquidités continuent de circuler même lorsque le produit pétrolier ne coopère pas. La taille d’Exxon dans le Permian et en Guyane lui permet de faire partie des producteurs à coûts les plus bas au monde. C’est là la raison pour laquelle son ratio de distribution reste à deux tiers, tandis que celui de Chevron dépasse 100 %. Un baril à coût élevé et une hausse importante du prix de vente ne constituent pas un dividende durable ; un baril à coût bas et un bilan financier stable, en revanche, le sont.

Ce que cela ne vous indique pas, c’est quel nom choisir. Ce que cela vous indique, c’est comment interpréter ces trois éléments. L’instinct de protection contre l’inflation est juste : les flux de trésorerie de l’économie réelle protègent bien le pouvoir d’achat. C’est exactement le type d’actif qui devrait faire partie d’un portefeuille destiné au régime que je prévois : une inflation élevée, autour de 3-4 %, plutôt que de retomber à 2 %. Mais vous ne êtes payé pour posséder l’actif avec le meilleur rendement actuel. Vous êtes payé pour posséder une entreprise dont le rendement continue de croître après que le “premium” lié à la guerre se soit dissipé. En ce moment, avec un groupe qui a près de 40 % de rendement, et dont le prix est calculé en tenant compte d’un conflit prolongé, c’est cette marge de sécurité qui joue un rôle important… Et elle vaut bien plus que le demi-point supplémentaire de rendement que certains de ces actifs offrent.