La lutte contre l’inflation est terminée – L’or et l’argent ont juste prononcé leur verdict.

La bataille contre l’inflation est terminée – L’or et l’argent ont justement rendu le verdict.

Une chose étrange s’est produite sur le marché des métaux précieux cette semaine. Ce qui était étrange, c’est que l’évolution du cours n’était pas importante. L’argent a augmenté de près de 6 % en une seule journée, avant de baisser à environ 65,64 dollars. Vers midi, son cours avait augmenté d’environ 4 %. Quant au or, il a augmenté de plus de 3 % – certains chiffres intraday ont même dépassé 4 % – pour atteindre 4 486,88 dollars, ce qui correspond à un niveau record depuis début juin. Ce qui est étrange, c’est la raison qui a provoqué ces variations : le département du Trésor a annoncé qu’il allait…Double la taille des opérations de rachat de ses obligations à long terme.Les rendements sur les obligations à 30 ans ont chuté, passant sous leurs plus hauts niveaux depuis 19 ans. L’indice du dollar a également diminué d’environ 0,8%.

Lisez cette chaîne une fois de plus : elle contient toute l’histoire. L’or est monté en valeur parce que le gouvernement des États-Unis s’est impliqué pour réduire ses propres coûts d’emprunt. Le marché a alors célébré cet événement en achetant un métal qui ne rapporte rien. Lorsque l’émetteur de la monnaie de réserve mondiale contrôle discrètement sa propre courbe de rendements, la lutte pour ramener l’inflation à 2 % est terminée, sous tous les aspects importants.

L’or augmente à la fin de la bataille, pas au début.

Le gold est, au fond, un actif qui s’oppose aux rendements réels. Il ne paie rien, donc le seul facteur qui détermine son prix est le rendement ajusté à l’inflation que les épargnants reçoivent en détenant ce actif. Si les rendements réels diminuent, le gold augmente presque automatiquement. C’est pourquoi les bonnes nouvelles de cette semaine ont été, pour le gold, les meilleures nouvelles possibles. Le rapport sur l’emploi de juillet montrait…L’économie a perdu 23 000 emplois.– Une fluctuation inattendue sur le marché du travail, ce qui constitue un indicateur clé permettant de mettre fin aux cycles de politiques d’assouplissement… Les données plus douces concernant les prix ont réduit les chances qu’il y ait une nouvelle hausse des taux d’intérêt par la Fed, de quelque 50 % à environ 31 %. Les traders estiment maintenant que la Fed ne fera probablement pas d’autres hausses de taux.Taux de 65 % de probabilité que les taux restent stables.Lors de la réunion du 15-16 septembre, il y a 35 % de chances que les taux augmentent à nouveau.

Faites attention à ce que personne ne prend en compte : une baisse des prix. Un climat « prudentiel » dans ce cycle ne signifie pas un retour au niveau de deux pour cent. Cela signifie que la campagne visant à ramener les prix à leur objectif est épuisée.Les prix à l’achat ont encore augmenté de 3,4 % en glissement annuel.En juillet.

C’est là la thèse selon laquelle l’inflation deviendra de plus en plus élevée, en temps réel. J’ai longtemps soutenu que les décideurs politiques accepteront de plus en plus une inflation supérieure à 2 % – ou même 3 %, voire 4 %. En effet, la croissance, le chômage et un montant colossal de dettes rendent la discipline contre l’inflation politiquement insupportable. L’or ne lit pas les communiqués de presse ; il lit plutôt le bilan financier de l’État. Lorsque les données sur l’inflation diminuent et que le marché réagit en achetant de l’or, c’est que le marché indique qu’il pense que la lutte contre l’inflation est terminée avant même que les mesures nécessaires ne soient mises en œuvre.

Un seul métal, deux marchés, en douze mois

En retirant le jour de la situation actuelle, le cours de l’or au cours de l’année passée montre bien comment les régimes économiques se sont comportés. À la fin du mois de janvier, l’or a atteint des prix proches de 5 589 dollars, après une période de spéculation intense. Le 29 janvier, l’argent a atteint un prix incroyable de 121,62 dollars. Ensuite, la Réserve fédérale a augmenté les taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation qui était revenue. Tout cela a entraîné une baisse du cours de l’or de plus de 20 % ; en juin, il était à environ 3 963 dollars.Bien en dessous de 4 000 dollars à la fin du juillet.Il y avait une division entre les taux de Fed et les nouvelles tensions entre les États-Unis et l’Iran. L’argent, ce matériel plus volatil, a chuté d’environ 47 %. Puis est arrivé août. Les données sur les prix et le chômage se sont calmées, ce qui a influencé les débats concernant les taux d’intérêt. L’or a repris de la valeur, environ 10 % par rapport au niveau le plus bas atteint au début du mois d’août, près de 4 000 dollars. L’annonce du Trésor public cette semaine a permis à l’or de continuer à croître.

Regardez qui a acheté et qui a vendu à travers tout cela, car c’est là que se trouve le signal durable. Les banques centrales ont acheté un record de 288,9 tonnes d’or au deuxième trimestre, soit une augmentation de 62 % par rapport à l’année précédente. La Pologne et la Chine étaient les principaux acheteurs. Les offres restaient en dessous du niveau du marché, tandis que l’argent des consommateurs se dispersait vers d’autres destinations. Les données sur les flux de fonds que j’ai obtenues mercredi soir montrent la même chose : le plus grand ETF sur or montre encore environ 6,4 milliards de dollars de sorties depuis le début de l’année, bien que le dernier mois ait été positif avec environ 3,5 milliards de dollars d’entrées. Le SPDR Trust a reçu environ 637 millions de dollars le 7 août. L’ETF sur or a augmenté de près de 9 % au cours des vingt séances dernières – c’est une reprise, mais pas une récupération complète, car il est toujours environ un cinquième en dessous de son pic de janvier. Le fonds sur argent montre le même schéma : 2,7 milliards de dollars de sorties depuis le début de l’année, avec 579 millions de dollars de retours au cours du dernier mois. Les États-nations n’ont jamais quitté le marché. Les investisseurs qui cherchaient à atteindre 5 500 dollars sont partis, et les autres investisseurs reviennent progressivement.

Le verdict est le même pour la taille, avec une intensité accrue.

Silver, qui avaitCet article a été vendu à environ 65 dollars jusqu’à mardi.Pendant que les investisseurs évaluent l’inflation et les risques géopolitiques, cela reste inchangé.Environ 47 % en dessous du niveau de 121,62 $ qu’il a atteint en janvier.Les positions spéculatives ont disparu ; les positions longues nettes représentent environ 20 % de l’intérêt des positions ouvertes, ce qui est proche du 20e percentile des soixante dernières semaines. Les positions courtes totales ont augmenté de 40 % depuis la mi-juillet. C’est précisément ce type d’actions qui provoque une hausse de 6 % sur le marché pendant la journée.

Mais l’argent n’est pas l’or ; c’est cette différence qui détermine la nature de ma discipline.Environ 60 % de la demande annuelle en argent est utilisée dans les industries.— Les panneaux solaires, les câbles, l’électronique, le système électrique de l’économie réelle… C’est pourquoi les pointes métalliques liées à la fabrication représentent de l’espoir, tandis que les “cratères” liés à la fabrication représentent de la peur. En regardant de plus près, on se rend compte que cette situation industrielle est vraiment complexe. L’argent devrait connaître une sixième défaillance d’approvisionnement annuelle consécutivement. Or, les fabricants de panneaux solaires utilisent moins d’argent par panneau. La rentabilité sur 10 ans reste encore à environ 2,4 %, un niveau qui punit tous les actifs non rentables. L’argent peut chuter de 47 % sans que le Fed ne augmente à nouveau ses taux d’intérêt. C’est une stratégie commerciale, pas une position financière.

Ce que ce signal signifie pour un portefeuille d’investissements

Savez-vous ce qui m’effraie plus qu’un pic de 6 % en un jour pour une matière première qui est en baisse de 47 % par rapport à son niveau maximal ? C’est un portefeuille de retraite construit entièrement sur des revenus nominaux fixes, alors que le prix de l’or indique le retour du régime d’inflation. L’or ne rapporte rien. L’argentique ne rapporte rien non plus. Ce sont les indicateurs les plus honnêtes concernant la valeur des créances sur papier existantes… Et ces indicateurs ne représentent pas de revenus. Lorsqu’une matière première augmente de 6 % en un jour, après avoir chuté de 47 %, cela signifie simplement une transaction, et non une accumulation de valeur. Le signal est bien plus important que la transaction elle-même.

Respectez le verdict, puis construisez une protection contre l’inflation à partir des flux de trésorerie, plutôt que de barres financières. Dans un monde où l’inflation est élevée, les actifs qui possèdent une force d’achat ne sont pas ceux avec le rendement statique le plus élevé ou la durée de vie la plus longue ; c’est plutôt les entreprises qui ont le pouvoir de fixer leurs prix – celles qui peuvent augmenter les prix sans perdre de clients, dont les revenus dépendent des volumes de vente essentiels pour le fonctionnement de l’économie. L’infrastructure énergétique, les services de transport à tarif fixe, les services publics dont les tarifs sont indexés sur l’inflation, les industries essentielles… Ce sont là les actifs qui permettent à la croissance des dividendes de se compenser grâce à une base d’inflation plus importante. Un rendement de 2 % à 4 %, qui augmente de 8 % à 15 % par an, contribue davantage aux revenus de retraite qu’un rendement de deux chiffres qui indique une situation difficile.

La courbe des taux d’intérêt du capital – c’est le compromis entre le taux de rendement des dividendes et la croissance économique – s’applique aux matières premières en déclin tout autant qu’aux actions en déclin : on achète l’actif lorsque la peur a augmenté le taux de rendement initial, et non après le pic de cette tendance. Il faut observer les indicateurs clés : l’or est influencé par les emplois, les résultats de l’ISM Manufacturing, les données du PCE d’août 28, ainsi que les décisions de la Fed à Jackson Hole. Rien de tout cela ne signifie que les métaux ne peuvent pas rebondir. Des taux réels proches de 2,4 % sont l’ennemi de tous les actifs qui ne rapportent pas d’intérêts. Ces taux resteront élevés si l’inflation augmente à nouveau et si la Fed met en œuvre sa option de hausse de taux de 35 %. Les neuf derniers mois ont montré bien ce phénomène : l’or est passé de environ 5 600 dollars en janvier à moins de 4 000 dollars en juillet, puis à plus de 4 400 dollars en août. La dynamique peut changer aussi brusquement qu’elle se développe… C’est donc la biographie complète de l’or cette année.

Les métaux ont rendu le régime visible.

Les métaux ont fait ce que les commentaires des banques centrales pendant des mois n’ont pas pu faire : ils ont rendu le régime visible. 2 % ne reviendra pas, et le marché le sait – c’était en réalité le contenu de la hausse du prix de l’or, basée sur une annonce gouvernementale visant à soutenir ses propres dettes. Du point de vue des revenus et des risques/recompenses, la réaction correcte est de ne pas chercher à suivre cette hausse, mais de posséder ces flux de trésorerie qui se comportent comme des actifs stables, sans volatilité : des actifs de l’économie réelle ayant un pouvoir de tarification et des paiements qui survivent à tout cycle économique. Une barre d’or restera là, dans deux décennies… La même barre, de même poids, qui ne rapporte rien. Un bon actif générateur de dividendes aura restitué son coût initial en espèces, et continuera à générer des dividendes. Les métaux sont donc le verdict honnête sur le régime. Je choisis donc de prendre en compte cette tendance de complémentation.