Les attentes en matière d’inflation ont atteint 3,4 % – C’est le chiffre que la Fed cherche à contrôler.

Un seul point décimal a été ajouté cette semaine, et les marchés l’ont remarqué. Les attentes d’inflation à long terme des consommateurs américains – c’est-à-dire le montant des augmentations de prix qu’ils anticipent au cours des cinq prochaines années –passé à 3,4 % contre 3,3 %Là où ils étaient assis pendant trois mois… Ce n’est pas grand-chose. Mais c’est le chiffre sur lequel la Réserve fédérale se bat vraiment. Or, cette direction est mauvaise pour un nouveau président de la Réserve fédérale qui a déjà envisagé une hausse des taux d’intérêt.

L’écran initial se termine dès que vous comprenez pourquoi un point décimal est important : les prix réels déterminent votre budget, mais les attentes influencent les taux d’intérêt, et les taux d’intérêt, à leur tour, déterminent quels actifs figurent dans votre portefeuille qui peuvent générer des profits.

L’inflation que vous ressentez est déjà supérieure à la cible.

L’indice des prix à l’achat d’août, publié aujourd’hui,Rose a augmenté de 0,4 % pour le mois, et de 3,4 % par rapport à l’année précédente.L’inflation principale – en retirant les coûts liés à l’alimentation et à l’énergie – s’accroît plus que prévu. En regardant les chiffres plus en détail, on constate que les données ne sont pas équilibrées.Les prix de l’énergie ont augmenté de 16 % au cours de l’année.La quantité de nourriture est inférieure à 3 %. L’indicateur préféré de la Fed, le PCE, est encore plus stable.Un taux de croissance de 3,7 % en juin et en juillet..

Aucun de ces chiffres ne se rapproche du objectif de 2 % fixé par la Fed. De plus, l’image à court terme concernant les attentes des ménages est pire que celle à long terme : les perspectives d’inflation sur une période d’un an pour les ménages…Il est passé à 4,6 % en septembre, contre 4,0 % en août ; c’est le niveau le plus élevé depuis juin.Une grande partie de cela est due aux prix du carburant qui ont augmenté à cause du conflit en Iran. Mais l’impact à long terme est encore plus important.

C’est la différence qui prête parfois à confusion pour les débutants. L’inflation réelle indique ce que les choses coûtent actuellement. Les attentes, quant à elles, indiquent ce que les gens et les entreprises pensent que les prix vont faire à l’avenir. Ce sont les plus proches de la sorte de prophétie auto-réalisatrice en économie. Si les travailleurs s’attendent à une inflation de 4 %, ils exigent des augmentations de salaire plus importantes ; si les entreprises s’y attendent, elles intègrent cette augmentation dans leurs prix du prochain année. C’est pourquoi chaque banque centrale considère les attentes, et non les valeurs du dernier indice de prix à la consommation, comme ce qu’elle doit prendre en compte.

Un nouveau président qui mise sa crédibilité sur 2%

La surprise, c’est qui s’assoit sur cette chaise. Kevin Warsh n’a commencé son mandat que depuis à peine 100 jours. À Jackson Hole, à la fin du mois d’août, il a annoncé l’objectif de 2 % fixé par la Fed.Ferme et stable. Il est également précisé que les taux pourraient devoir augmenter.Si l’inflation ne revient pas à la cible, cela signifie que l’approche de “nous accepterons 3 % ou 4 %, car d’autres priorités sont importantes” n’est plus valable. C’est une sorte de pari sur le fait que les choses restent stables.

Les marchés d’arbitrages et les traders ont adapté leurs actions en conséquence. Après Jackson Hole…Le CME FedWatch indique que les chances d’une hausse des taux de réserve à la réunion du 16 septembre sont juste au-dessus de 50 %.Après le indice des prix à la consommation plus élevé d’aujourd’hui…Les marchands ont fixé ces probabilités à environ 90 %, avec deux augmentations qui seront intégrées dans le prix d’achat d’ici la fin de l’année.Que le taux d’intérêt actuel est déjà de 3,50 %–3,75 % – et que toute augmentation de ce taux pourrait avoir des conséquences négatives.Moins de deux mois avant les élections de mi-mandatEt contre un président qui insiste publiquement pour des réductions… Cela montre à quel point le nouveau président prend au sérieux la promesse de 2 %.

Pourquoi le rythme de l’inflation est-il plus important que le chiffre d’inflation lui-même

Apportez cela dans votre portefeuille financier. Lorsqu’une banque centrale cherche à réajuster les attentes des investisseurs, son unique outil efficace est le taux d’intérêt de déduction – c’est le taux utilisé pour transformer les devises futures en valeur actuelle. Si ce taux est augmenté, tous les actifs dont la valeur est liée au futur perdent en valeur relative. Les actifs les plus touchés sont les obligations et les actions dont les revenus sont lointains, car leur liquidité est très faible. Ce qui est relativement protégé, c’est la liquidité à court terme provenant des entreprises qui peuvent augmenter leurs prix sans perdre leurs clients – des entreprises qui ont le pouvoir de fixer les prix, et qui versent des dividendes à partir de leur flux de trésorerie libre, plutôt que sur la base de l’espoir.

Cependant, le risque réel est que cela nuira aux investisseurs en dividendes à deux reprises. Un “taux de rendement élevé” obtenu parce que le prix a baissé ne signifie pas automatiquement que le titre est bon marché. Si les revenus générés ne suffisent pas à couvrir les coûts de prêt, ou si la bilan ne peut pas supporter des coûts de prêt plus élevés, alors ce taux de rendement indique simplement que le marché présente des problèmes, et non qu’on a trouvé une valeur dans cet actif. Dans un contexte de hausse des taux d’intérêt, le seul critère est le taux de rendement actuel, car le prix et la durabilité des revenus ne sont pas liés.

La discipline que le régime récompense

Je ne pense pas que les investisseurs soient rémunérés pour chercher le meilleur rendement annuel possible. De plus, je ne crois pas non plus qu’une recommandation générale de « acheter uniquement des actifs stables » soit une bonne stratégie d’investissement. Le mouvement durable dans un contexte d’inflation persistante, accompagné d’une politique monétaire hawkish, est plus limité : il vaut mieux choisir des actifs dont les revenus proviennent de flux de trésorerie réels cette trimestre, dont le pouvoir de fixation des prix permet aux dividendes de croître avec les prix, et dont les bilans peuvent résister si la Fed continue à augmenter les taux d’intérêt. Considérez le taux de 2 % comme une épreuve à relever : si Warsh a raison, on s’attend à une pression sur les actifs à long terme, et à une augmentation de l’écart entre les revenus et l’inflation. Si lui perd, et que les attentes augmentent, les mêmes actifs à flux de trésorerie restent alors un meilleur moyen de se protéger contre l’inflation, mais avec plus de volatilité entre les périodes.

Ce qui a changé cette semaine, c’est non pas la direction de l’inflation. C’est plutôt la conviction croissante du marché que le nouveau président va vraiment prendre des mesures pour résoudre le problème. De plus, le coût de la défense des actifs stratégiques dans votre portefeuille sera financé par des taux d’intérêt qui déterminent quels actifs font partie des gains dans votre portefeuille.