À quel point la clarté concernant les cryptomonnaies aux États-Unis est-elle inévitable ? Ce que le vote CLARITY décide et ne décide pas

L’article de presse sur les cryptomonnaies du lundi est une élection qui n’est pas vraiment une élection.Le 15 septembre, le Sénat est prévu.Pour permettre la mise en œuvre de la loi CLARITY, c’est l’essai le plus sérieux à ce jour d’une loi fédérale sur la structure du marché pour les actifs numériques.Le PDG de Coinbase, Brian Armstrong, et le responsable de la recherche chez Grayscale, Zach PandlIls ont insisté pour dire aux investisseurs de ne pas se concentrer sur le résultat : des règles plus claires aux États-Unis seront établies, qu’il s’agisse ou non de ce projet de loi.

C’est utile d’entendre cela de la part de deux entreprises qui pourraient bénéficier de cela. Il vaut la peine d’analyser ce point avant de prendre une décision. Car l’argument combine une vérité durable avec une demi-vérité convenable… Et c’est là que la question de l’investissement se pose.

Ce que le projet de loi ferait réellement

Tout d’abord, la terminologie qui est souvent mentionnée dans ces titres. L’action du 15 septembre n’est pas une votation pour adopter le projet de loi CLARITY. C’est plutôt une votation de clôture : une demande procédurale visant à mettre fin aux débats et à obtenir un vote final.60 voix dans un Sénat où les Républicains détiennent 53 sièges.Avec deux républicains qui devraient voter non, les partisans ont besoin d’environ sept à neuf démocrates pour obtenir un vote favorable. C’est pourquoi la dispute ouverte concernant les dispositions éthiques, et non les politiques liées aux cryptomonnaies, entrave les choses.

La véritable idée est une réallocation claire des pouvoirs réglementaires. C’est ce qui intéresse les investisseurs. Aujourd’hui, un actif est soit une valeur mobilière, soit une marchandise, en fonction de l’application du vieux règlement. Personne – ni les bourses, ni les banques, ni les agences – ne sait avec certitude dans quelle catégorie se place un certain actif. La loi CLARITY écrira donc cette réponse par des dispositions légales.La CFTC deviendra le régulateur principal des marchés de produits numériques à terme.Il place les échanges, les courtiers et les détaillants sous ses règles de réglementation et de contrôle. La SEC, quant à elle, conserve sa compétence sur les titres et actifs tokenisés vendus en tant que contrats d’investissement.Test « blockchain mature »Laisser un “token” passer dans la catégorie des biens commerciaux, une fois que son réseau est suffisamment décentralisé.

Selon les termes de la Persona, il s’agit de rails financiers en tant qu’infrastructure politique. Chaque dollar généré par les activités crypto doit être contrôlé par une agence spécifique, dotée de compétences précises. Le projet de loi détermine donc qui sera chargé de ce contrôle : un organisme chargé de la protection des investisseurs, doté de pouvoirs étendus, contre un organisme chargé de la régulation des produits dérivés, avec des règles plus légères et plus favorables au marché. C’est pourquoi les bourses de crypto-actifs apprécient ce projet de loi. En revanche, les critiques, comme ceux qui étaient anciens agents de la SEC, mettent en garde contre les risques liés à cette mesure. Il s’agit d’une lutte entre différents groupes d’intérêts, masquée sous le couvert d’une question de classification.

« Avancer indépendamment » est à moitié vrai.

La solution de repli d’Armstrong – à savoir que la SEC et la CFTC agiront pour élaborer des règles « en quelques jours » si le projet de loi échoue – est là où se trouve cette demi-vérité pratique. Une convergence réelle et durable est déjà en cours. En mars, la SEC et la CFTC ont publié des directives communes sur la manière dont les lois sur les valeurs mobilières s’appliquent aux cryptomonnaies. La SEC a également établi…Taxonomie permettant de distinguer les biens numériques, les objets collectifs, les stablecoins et les titres numériques.C’est construire séparément.Cadre pour la liste des valeurs mobilières tokeniséesLes stablecoins de paiement ont déjà trouvé leur place au niveau fédéral.GENIUS ActÀ travers différentes agences, et à l’autre bout du monde…Hong Kong délivre ses premières licences pour les stablecoins, et l’UE cherche à récupérer sa position de leader en matière de tokenisation.— La direction de déplacement est la même.

C’est un thème important, et il pourra survivre indépendamment du résultat de l’assemblée du lundi. Mais voici le limite que les deux dirigeants essaient d’ignorer : les agences ne peuvent effectuer que la partie liée aux réglementations de la SEC par elles-mêmes. La SEC peut interpréter les lois sur les valeurs mobilières et approuver les produits financiers tokenisés sans le Congrès. Ce qu’elle ne peut pas faire, c’est confier à la CFTC le pouvoir de régir et de superviser les bourses numériques de marchandises immédiates – cette autorité n’existe pas aujourd’hui, et c’est précisément ce que seul un texte législatif peut accorder. Le président de la SEC, Paul Atkins, a exprimé cela correctement : la Commission est “prête, disposée et capable” d’écrire des règles, mais c’est le projet de loi qui permettra au marché de s’adapter aux changements futurs. L’élaboration de règles apporte de la clarté opérationnelle dans les aspects pratiques ; le projet de loi, quant à lui, modifie la structure même du marché.

Ainsi, « d’une manière ou d’une autre », beaucoup de travail est nécessaire. Cela signifie que la version minimale du plan s’applique en tout cas : plus de règles de interpretation de la SEC, plus de produits approuvés. Mais cela ne signifie pas que la version maximale – un cadre complet, soutenu par la loi, où Coinbase et les autres connaissent leurs obligations de conformité exactes – se mette en place si le projet de loi reste en suspens. Les marchés de prévisions indiquent que les chances que le projet de loi soit adopté en 2026 sont d’environ un tiers.

Ce que cela signifie pour l’économie de Coinbase

Cela est beaucoup plus important pour l’histoire de croissance que raconte Coinbase que pour son trimestre actuel. La « case réglementaire » dont parle Armstrong – l’idée que…CLARITY libère le capital institutionnelEt ouvre la porte aux produits tels que…Actions tokenisées aux États-Unis.C’est une option à long terme, et Coinbase est l’une des méthodes les plus claires pour y participer. Si la loi est adoptée et que les conditions se stabilisent, le lieu idéal pour que les institutions gèrent ces actifs, les traitent et y effectuent des transactions sera là-bas.

Mais les chiffres à court terme concernent le commerce, et non la loi. Selon les propres mots d’Armstrong, le commerce de crypto sur le marché physique est “essentiellement en baisse depuis l’année dernière”. Cela affecte directement les états financiers.Coinbase a enregistré des revenus de 1,2 milliard de dollars pour le deuxième trimestre, contre 1,5 milliard de dollars l’année précédente. De plus, elle a enregistré une perte nette d’environ 360 millions de dollars, contrairement à un bénéfice de 1,43 milliard de dollars l’année précédente.– Troisième trimestre consécutif sans données de Wall Street ; les actions ont chuté d’environ 23 % depuis le début de l’année.$172– Bien supérieur à un niveau record de 52 semaines, autour de 402 dollars, atteint en octobre dernier. Le trading représente toujours environ la moitié des revenus. La diversification dans les actions, les matières premières et les changes, ainsi que l’économie des stablecoins…« finance agentique »Pousser sur son réseau de base… C’est une histoire vraie… Mais c’est un scénario plus lent.

C’est cette séquence qui devrait guider votre analyse concernant le lundi prochain. Ne considérez pas le 15 septembre comme une date déterminante – c’est la troisième date de vote au cours de laquelle le projet de loi a déjà été repoussé. Son issue dépendra davantage de la manière dont les débats éthiques se résolvent et du calendrier chargé avant les élections, que des arguments techniques liés aux cryptomonnaies. La convergence réglementaire est réelle, et elle se déroule dans une seule direction, quoi qu’il arrive. C’est donc un bon motif pour investir dans ce secteur, plutôt que de chercher à anticiper les nouvelles. Mais pour Coinbase en particulier, le projet de loi n’est pas ce qui influencera les choses dans le prochain trimestre ; c’est le marché des changes qui en sera affecté. La clarté est une condition essentielle pour pouvoir investir durablement. L’action est actuellement évaluée en fonction de l’absence de cette clarté… Et c’est cela, plus que n’importe quelle date de vote, qui fait que il s’agit d’une histoire de structure, et non d’une histoire liée à une date spécifique.

Le seul fait qui relie tout cela : le lundi n’est pas une occasion pour voter une loi. C’est plutôt une opportunité pour que le Sénat puisse discuter de la question plus longtemps. Les règles sont établies d’une manière ou d’une autre ; ce qui peut être modifié par la loi, c’est l’agence chargée de superviser les voies ferrées. Regardez cette division… et vous comprendrez quelle version de “avancée indépendamment” vous êtes en réalité vendus.