Le chiffre du PIB de l’Indonésie n’est qu’une distraction. La pièce de politique qui compte est en réalité l’histoire vraie.

L’économie d’IndonésieA augmenté de 5,01 % en glissement annuel au deuxième trimestre 2026.L’agence statistique du pays a annoncé cela le 5 août. Ce chiffre est inférieur à…Une expansion de 5,61 % a été enregistrée au premier trimestre.et légèrement en dessous dePrévision de consensus de 5,10 % établie par Reuters à partir de 28 économistes.L’annonce principale ne suscitera pas d’alarmes. L’Indonésie a réussi à connaître une croissance d’environ 5 % au cours de la dernière décennie. Mais la nature de cette croissance, les pressions qui se manifestent autour d’elle, ainsi que les pièges politiques dans lesquels le gouvernement s’est retrouvé, sont plus inquiétants que ce que montre l’annonce principale.

Le problème n’est pas que la croissance a chuté. C’est plutôt que les moyens utilisés pour maintenir la croissance à 5 % deviennent de plus en plus coûteux et moins efficaces. Au premier trimestre, les dépenses gouvernementales ont augmenté de près de 22 % par rapport à l’année précédente. Cela s’explique en partie par les subventions accordées aux secteurs énergétiques, afin d’aider les ménages à faire face aux coûts plus élevés liés au carburant et à l’électricité, après le conflit entre Israël et l’Iran qui a entraîné une hausse des prix de l’énergie mondiales. Les autorités ont alloué 381,3 trillions de roupies (21,2 milliards de dollars) pour ces subventions. Cette injection budgétaire a permis que la croissance atteigne 5,61 % au premier trimestre. Au deuxième trimestre, alors que les dépenses liées aux vacances diminuaient, les subventions continuaient d’augmenter, ce qui a fait que la croissance est tombée à 5,01 %. La raison est évidente : le soutien gouvernemental est coûteux, la demande privée s’affaiblit, et la situation extérieure se détériore.

La consommation domestique, moteur de la croissance de l’Indonésie pendant des décennies, perd de l’ampleur. Les ventes au détail ont diminué de 3,7 % en avril et de 3,9 % en mai. C’est la baisse annuelle la plus forte depuis trois ans, selon les données officielles. Lavanya Venkateswaran, de la banque OCBC Bank, une banque régionale, a déclaré clairement que le soutien de la politique budgétaire en faveur de la consommation n’était pas suffisant. La structure d’incitations est claire : les coûts énergétiques plus élevés pèsent sur les budgets des ménages. L’euro indonésien affaibli rend les biens importés plus chers. De plus, le gouvernement, bien qu’il dépense davantage en termes absolus, n’a pas réussi à transformer ces dépenses en demande générale.

Sur le front extérieur, la situation est plus grave que ce que les chiffres du PIB indiquent. Le compte courant de l’Indonésie…Le déficit s’est élevé à 4 milliards de dollars au premier trimestre, soit 1,09 % du PIB.Selon la Banque indonésienne, la banque centrale. Ce chiffre se compare à un déficit modeste de 1,5 milliard de dollars pour l’ensemble de l’année 2025. Le solde des opérations de paiement – une mesure plus complète qui prend en compte les flux de capitaux ainsi que le commerce –Un déficit de 9,1 milliards de dollars a été enregistré au premier trimestre.Comparé à un excédent de 7,2 milliards de dollars à la fin de 2024. Même le commerce des biens, qui était autrefois une source fiable d’excédent, s’est inversé : l’Indonésie a enregistré son premier déficit commercial en six ans en mai, pour un montant de 1,61 milliard de dollars, due aux importations énergétiques croissantes. La leçon générale est que le modèle de croissance traditionnel de l’Indonésie – où les exportations de matières premières financent les importations – est en difficulté, à cause des prix de l’énergie qui entravent également la demande intérieure.

C’est là que se pose la pièce de résistance de la politique monétaire. La Banque d’Indonésie a augmenté son taux d’intérêt de reference trois fois depuis mai, soit une augmentation de 100 points de base. Cela a été fait dans le but de protéger le roupiah, qui a chuté à plus de 18 000 dollars en juillet. La théorie monétaire classique indique que des taux d’intérêt plus élevés devraient attirer les capitaux et soutenir la monnaie. Mais le roupiah ne suit pas cette logique. La raison est que la politique budgétaire et la politique monétaire vont dans des directions opposées. Chaque hausse des taux d’intérêt augmente le coût du prêt du gouvernement, et les coûts de prêt sont déjà élevés.Seuls les paiements d’intérêts devraient atteindre 599 billions de roupies en 2026, soit environ 22 % des revenus fiscaux.Avec un taux d’imposition proche de 10 % du PIB – l’un des plus bas dans la région – le remboursement de la dette consomme une grande partie des revenus que le gouvernement collecte. Les marchés comprennent bien cette situation. C’est pourquoi le rendement des obligations d’Indonésie à 10 ans est monté à environ 7,2-7,3 % en juillet, ce qui est bien supérieur au taux qu’une simple augmentation des taux d’intérêt devrait justifier.

Certes, l’Indonésie ne traverse pas une crise. La dette publique reste à environ 40 % du PIB, bien en dessous des niveaux qui ont provoqué des situations d’urgence dans les autres marchés émergents. Le solde commercial non lié aux produits pétroliers et gaziers reste positif. L’économie ne se contracte pas. Et un taux de croissance de 5 %, selon les critères honnêtes, est une performance solide pour une économie en développement comptant 280 millions d’habitants.

Mais le problème plus grave est que la marge d’erreur diminue. Le déficit budgétaire du gouvernement pour l’année 2026 est estimé à environ 2,85 % du PIB, ce qui se rapproche de la limite légale de 3 %. Il n’y a presque pas de place pour un autre choc.Le président Prabowo Subianto a fixé un objectif de croissance de 8 % d’ici 2029.Cette ambition nécessiterait une expansion dramatique des investissements productifs, une augmentation significative du taux d’impôts, ainsi qu’un changement fondamental dans la manière dont l’économie crée de la valeur. En revanche, le gouvernement a introduit de grandes subventions au consommation – le programme de repas gratuits dans les écoles, le système de coopératives dans les villages. Les coûts fiscaux de ces subventions sont évidents, mais leur mécanisme de création de croissance n’est pas clair. Ces subventions améliorent temporairement le niveau de vie. Mais elles ne permettent pas de reconstruire la base fiscale ou de créer des exportations qui puissent améliorer la situation économique extérieure.

Le résultat est donc le même que d’habitude : des outils politiques sont utilisés pour gérer les symptômes – augmentations des taux d’intérêt afin de protéger le rupiah, subventions pour soutenir les ménages, contrôles sur les capitaux afin d’arrêter les échanges de capitaux – tandis que les problèmes structurels, comme l’écart fiscal et la vulnérabilité extérieure, restent sans solution. Ce n’est pas nécessairement une faiblesse. C’est plutôt une réponse rationnelle d’un gouvernement confronté à des pressions politiques à court terme et à des contraintes institutionnelles à long terme. Mais cette réponse devient de plus en plus coûteuse avec chaque trimestre qui passe.

Ce qui suit doit être une réorganisation des priorités. La première tâche est la discipline budgétaire : respecter le plafond de déficit de 3 %, résister à la tentation d’augmenter les dépenses en réponse à chaque choc économique, et construire une base fiscale plutôt que de subventionner la consommation au détriment des finances publiques. La deuxième tâche est la crédibilité monétaire : permettre à la Banque indonésienne de fixer les taux d’intérêt en fonction du taux de change et de l’inflation qu’elle considère, et non en fonction des coûts budgétaires liés à cela. La troisième tâche, plus difficile mais essentielle, concerne les réformes structurelles – celles qui augmentent la productivité, attirent les investissements et diversifient les exportations en dehors des produits de base. C’est là que l’objectif de 8 % devient un but réellement poursuivi, et non simplement un slogan.

Le taux de croissance de 5,01 % en Indonésie au deuxième trimestre n’est pas une catastrophe. C’est plutôt un avertissement. Un tel taux de croissance, obtenu grâce aux subventions et soutenu par des hausses des taux d’intérêt, ne dure pas longtemps. La politique peut se révéler plus difficile que l’économie.