Données du PIB de l’Indonésie : L’investissement est le vrai sujet

Le marché a passé des semaines à essayer de faire payer l’Indonésie pour les problèmes qu’elle causait. Reuters a mené des enquêtes…28 économistes et 5,10%Le Centre de Reforme en Économie prévoit…4.8-4.9%Les chercheurs du département d’économie de l’Université d’Indonésie sont allés encore plus loin…4,78 % à 4,82 %Les ventes au détail ont diminué de 3,7 à 3,9 % en glissement annuel en avril et mai, ce qui représente la baisse la plus importante en trois ans. En mai, l’Indonésie a enregistré son premier déficit commercial en six ans, soit 1,61 milliard de dollars, en raison de l’augmentation des dépenses d’importation d’énergie due au conflit au Moyen-Orient. Le roupie a également chuté de plus de…7 % pour l’annéePassé de 18 000 Rp à l’dollar.

Ce n’est pas une histoire qui mérite l’attention.

Le chiffre du PIB indiqué dans l’article est incorrect, car il combine des bruits saisonniers, des dépenses gouvernementales ponctuelles, ainsi que des signaux structurels qui sont importants pour les 12 prochains mois. Ce signal structurel concerne les investissements ; il devient de plus en plus clair, tandis que le marché reste encore influencé par la faiblesse de la roupie et par des problèmes de consommation.

Qu’est-ce qui a motivé ce nombre ?

Croissance de Q1 20265.61%Il y avait de nombreuses distorsions qui faisaient que le Q2 semblait être une période de ralentissement certain. Le Ramadan et l’Eid al-Fitr se sont déroulés au début du Q1 cette année, ce qui a entraîné un accroissement précoce de la consommation des ménages et de la production dans le secteur de la restauration. Le gouvernement a versé des bonus aux fonctionnaires – environ…50 billions de roupies, soit environ un dixième des dépenses publiques.Dans les deux premiers mois, les dépenses publiques ont été entièrement réparties au premier trimestre, plutôt que de être divisées entre les différents trimestres. Cette augmentation des dépenses publiques a entraîné une hausse des dépenses gouvernementales de 21,8 % par rapport à l’année précédente.

Rien de tout ne s’applique au deuxième trimestre. C’est pourquoi le consensus était si négatif. Le niveau de support était élevé, le vent saisonnier avait disparu, et le roupie perdait de la valeur.

Ce qui a survécu au réajustement saisonnier, c’est l’investissement. Les investissements réalisés au premier semestre 2026 ont atteint 1 010,6 billions de roupies (environ 55,9 milliards de dollars), soit une augmentation de 7,2 % par rapport à l’année précédente. La formation du capital fixe brut – la mesure officielle des dépenses de capital par les entreprises et le gouvernement – a augmenté de 5,96 % au premier trimestre, grâce aux investissements du secteur privé et aux projets d’infrastructure nationale. Le ministre coordonnateur, Airlangga Hartarto, a affirmé que la formation du capital fixe brut était le pilier de l’économie, et les données du premier semestre confirment cela.

C’est le chemin de la preuve. La consommation s’est ralentie après la saison festive. Les exportations nettes ont diminué, car les importations d’énergie ont augmenté. Mais l’investissement continue de croître, et les dépenses gouvernementales restent élevées, avec une augmentation de 29,4 % en glissement annuel au cours du premier semestre.

Pourquoi le marché continue-t-il à interpréter cela de manière erronée ?

Le rupiah joue un rôle important dans les pensées des investisseurs. Avec une baisse de 7-8 % au cours de l’année, et des niveaux qui ne sont pas vus depuis la crise financière asiatique de 1998, il est facile de comprendre pourquoi cette devise prédomine sur les indicateurs de croissance nationale. La Banque d’Indonésie a augmenté son taux de reference à 5,75 %, soit une augmentation cumulée de 100 points de base depuis mai, dans le but de protéger la monnaie. Cela complique les conditions financières pour les emprunteurs nationaux.

Mais une valeur faible de la roupie ne se traduit pas automatiquement par une croissance plus lente, même si les investissements sont solide sur le plan structurel. La formation de capital en Indonésie n’est pas principalement dépendante des importations, ce qui signifie que la faiblesse monétaire ne constitue pas un obstacle direct à la production. Le risque réel lié à la roupie est l’inflation importée – et le gouvernement a alloué 381,3 billions de roupies en subventions énergétiques pour absorber cet impact. Cela est coûteux, mais cela empêche la puissance d’achat des ménages de s’effondrer.

La question pour les 12 prochains mois est de savoir si la croissance des investissements peut continuer à se maintenir, malgré la baisse de la consommation et des exportations nettes. Si c’est le cas, une croissance du PIB supérieure aux attentes ne serait pas un événement isolé. Ce serait le premier signe clair que le profil de croissance de l’Indonésie passe d’une croissance basée sur la consommation à une croissance basée sur les investissements. Or, le marché n’a pas encore pris en compte cette évolution.

Condition de pause

Je peux me tromper. La faiblesse de la roupie pourrait s’accroître, poussant la Banque d’Indonésie à augmenter davantage les taux d’intérêt. Cela aurait des conséquences négatives sur le crédit domestique. Les subventions énergétiques utilisent une partie importante des capacités budgétaires, ce qui pose des questions quant à la capacité du gouvernement de les maintenir face à un choc lié aux prix du pétrole à long terme. Les programmes phares du gouvernement – les repas nutritifs gratuits et les coopératives rurales – entraînent des problèmes de gouvernance et des risques de dettes étatiques potentiels, s’il est nécessaire d’utiliser tout le crédit fourni par ces coopératives.

Le système fonctionne si les investissements restent supérieurs à 6 % de croissance et si le roupie reste stable, sans nécessiter d’augmentations de taux supplémentaires. Cela permettrait une croissance dans la fourchette de 5 à 5,5 % jusqu’en 2027, même si la consommation reste faible et que les exportations sont inférieures aux attentes.

La situation devient instable si la Banque Indonésienne doit atteindre plus de 6 %, ou si la croissance des investissements en H2 tombe en dessous de 4 %. Ces deux scénarios indiquent que le changement structurel ne se produit pas.

Regardez les investissements, pas les titres de presse.