Le projet pilote de obligations tokenisées en Inde et la question de savoir qui peut devenir de l’argent

Le chiffre indiqué dans l’article est facile à ignorer.116 millions de dollars : le premier lot de obligations corporatives tokenisées en Indec’est une erreur de arrondi par rapport à620 milliards de dollars sur le marché des obligations d’entreprisesC’est une initiative pilotée par quelques entreprises soutenues par l’État. Mais je poserais une question différente : « Est-ce que c’est beaucoup d’argent ? » Je me demanderais plutôt ce que l’Inde construit réellement – car derrière ce chiffre se trouve l’un des premiers essais sérieux de ce qu’est la tokenisation, lorsqu’une banque centrale, et non une start-up en crypto, est chargée de la concevoir.

Voici ce qui s’est passé. Au cours de la première semaine de septembre, trois émetteurs ont vendu des obligations enregistrées sur une blockchain :REC, une société d’énergie d’État, a levé 500 crores de roupies.; Larsen & Toubro, la première entreprise du secteur privé à faire cela, a réussi à le surpasser.Et IIFL Finance a contribué 25 crores de roupies.Ensemble, cela représente 1 025 crores de roupies, soit environ 116 millions de dollars.. SEBI et la Banque de Ressources de l’Inde appellent ce cadre « Demat 2.0 »..

La première chose à noter est ce qu’un titre tokenisé n’est pas. Ce n’est pas un actif crypto, au sens où le comprennent les traders de détail. Il s’agit de obligations ordinaires, avec des caractéristiques économiques normales.Le titre de REC offrait un coupon de 7,30 % et échéance en mai 2028.Classement AAA.L&T a payé un taux de 7,40 % sur trois ans.Les acheteurs reçoivent un coupon, une date d’échéance, et les mêmes droits d’investisseur que ceux qu’ils auraient en cas d’achat de titre de créance d’entreprise. Le token n’est rien d’autre qu’un enregistrement de la propriété – désormais inscrit sur un registre distribué géré par l’Inde.Les dépositaires légaux : NSDL et CDSLPlutôt qu’une entrée dans une feuille de calcul. C’est un titre numérisé, pas un nouvel instrument financier.

Donc, le token lui-même n’est pas la nouvelle. C’est plutôt la partie liée au règlement.

Lorsque ce lien est transféré, le paiement est validé.Le rupee numérique en gros de la RBIC’est la monnaie numérique de la banque centrale elle-même, et non une stablecoin ni un transfert bancaire. Les obligations et l’argent se transforment en même temps, ce que l’industrie appelle « livraison contre paiement ». Il n’y a pas de temps d’attente pour obtenir un règlement, ni de transactions qui échouent, où l’une des parties possède les obligations tandis que l’autre ne les a pas. Cette simultanéité est l’essence même du système : elle élimine les risques de règlement et de contrepartie qui ont toujours été le coût caché des transactions liées aux dettes.

C’est le choix qui distingue l’expérience de l’Inde de la tokenisation que les investisseurs américains ont plus souvent entendue parler de. Expliquez clairement la version dominante : aux États-Unis, il s’agit de fonds du marché monétaire et de titres du Trésor tokenisés.Le BUIDL de BlackRock a atteint environ 3 milliards de dollars.Les actifs sont transférés sur des réseaux publics comme Ethereum, créés par des gestionnaires d’actifs privés, et les paiements se font selon leurs propres systèmes de règlement. Il n’existe pas de dollar numérique dépendant de la Réserve fédérale. En Inde, les obligations tokenisées sont payées en monnaie banque centrale, sur un registre réglementé, avec le dépositaire gouvernemental comme propriétaire du registre. Ce sont toutes deux des formes de tokenisation, mais elles visent des solutions différentes à la même question : lorsque les actifs sont transférés via des systèmes numériques, qui est celui qui possède la monnaie qui les transporte ?

C’est pour cette raison que je pense que ce projet pilote vaut l’attention d’un investisseur américain, même si on ne peut acheter aucune unité de cet actif. La tokenisation se transforme progressivement en partie intégrante du système financier officiel. C’est un cas rare et clair où le gouvernement choisit explicitement l’argent bancaire comme actif de règlement, plutôt que de laisser les tokens privés détenir cette valeur. Cela montre également qu’une banque centrale utilise sa monnaie numérique là où elle est vraiment utile : pour régler les transactions à grande échelle. La valeur d’une CBDC, selon ces éléments, ne réside pas dans le portefeuille que l’on utilise pour acheter du café ; elle réside plutôt dans le fait que cela rend le système de dettes plus économique et plus sûr.

Je tiendrai également les dimensions exactes. Il s’agit d’une expérience contrôlée, et non d’une vague de vente. Les premiers acheteurs étaient un groupe sélectionné d’institutions ; les obligations possédaient une…Lien de verrouillage initial de trois moisEt la mise en place de ce système nécessitait à la fois un portefeuille numérique en roupie, ainsi qu’un portefeuille de titres. La SEBI prévoit…Marché secondaire d’ici décembre, accès au commerce de détail dans les phases suivantes.La logique de “pas à pas” – prouver cela sur une petite échelle au sein des professionnels, puis élargir les possibilités d’action – est exactement la manière dont un régulateur prudent procède pour apporter des changements dans un contexte aussi proche des finances.

Ce que le pilote dit aux investisseurs qui suivent le sujet de la tokenisation, c’est que la version réaliste de cette histoire ne concerne pas tant de nouveaux titres innovants, mais plutôt l’amélioration de l’efficacité des obligations que nous avons déjà, afin qu’elles puissent être négociées plus rapidement et par plus de personnes. Cela représente une véritable augmentation d’efficacité pour le marché, et cela bénéficie aux institutions qui participent à ce processus – en Inde, il s’agit de la banque centrale, du régulateur et des banques traditionnelles. Ce n’est pas, selon ces preuves, un cadeau destiné aux réseaux liés au cryptomonnaies. Le token a reçu l’attention, mais l’infrastructure de règlement des transactions a reçu la valeur.