Le petit pilote de obligations en Inde ne représente que le cadre nécessaire pour une tokenisation des terres valant 50 billions de roupies.

En apparence, les actions menées par l’Inde cette semaine sont suffisamment insignifiantes pour être ignorées. Trois entreprises ont fait…10,25 milliards de roupies – on peut les appeler 107 millions de dollars– Les obligations d’entreprise sont transférées sur un nouveau livre-valeurs tokenisé, dans un marché où, en gros…620 milliards de dettes d’entreprisesLes transactions se font déjà. Un pilote de cette taille ne déplace rien. Le marché des obligations ne le remarquera pas, et aucun investisseur possédant des obligations indiennes ne le ressentira. Donc, la seule question intéressante est pourquoi l’Inde s’est donné cette peine.

La réponse n’est pas les liens. C’est les rails.

Ce que SEBI et la RBI ont en réalité lancé, c’est un système de canalisation qu’ils appellent…Demat 2.0Des obligations converties en tokens numériques sur un registre privé et autorisé, tout en conservant leurs ISIN existants, leurs coupons et leurs durées de échéance.Non fixé en roupies, mais en roupie numérique à gros volume de la banque centrale. REC fut le premier émetteur, levant 500 crores de roupies.Environ 60 millions de roupies. L&T a fait de même avec une émission de 500 crores de roupies. Le groupe d’entreprises était petit et sous surveillance étroite – c’était un essai contrôlé, et non une ouverture sur le marché.

Voici la partie qui indique pourquoi le test a été créé. La première phase ne concerne que l’émission des documents. Les phases suivantes sont celles où SEBI souhaite ajouter des fonctionnalités.Trading secondaire et, finalement, accès au marché de détailEn d’autres termes, le pilote actuel sert simplement de support pour l’établissement du système : il faut d’abord s’assurer que le système de comptabilité fonctionne correctement, avant de permettre aux investisseurs de l’utiliser réellement.

Maintenant, apportez le deuxième titre de journal : c’est la chose la plus importante qui se rapporte à cette affaire. L’État du Maharashtra – où se trouve Mumbai – travaille à créer un système permettant de tokeniser ses propriétés immobilières et ses terres. Cet effort est soutenu par une loi proposée.LOI DELTAet visant à déverrouiller approximativement50 billions de roupies (566 milliards de dollars)De ce que l’État appelle le capital dormant. Les fonctionnaires ont décrit cette ambition comme celle qui ferait du Maharashtra le premier…“État tokenisé”, partie d’une tendance vers une économie de 1 000 milliards de dollars d’ici 2030.Fadnavis a affirmé queCe qui prendrait vingt ans dans le système traditionnel peut être accompli en environ deux ans.À travers la tokenisation.

La séquence des événements constitue l’histoire, et non chaque événement seul. L’Inde a d’abord construit une infrastructure ferroviaire pour le marché local – des titres numérisés qui sont enregistrés dans l’argent de la banque centrale publique. Aujourd’hui, l’Inde cherche à mettre en valeur son plus grand actif réel : les terrains. Le projet de titre à 107 millions de dollars ressemble à du bruit, jusqu’à ce qu’on le compare à un programme immobilier valant 50 billions de roupies, qui a justement besoin de cette infrastructure. Ce projet est en fait une épreuve de calibration ; le Maharashtra est donc le lieu où provient le volume nécessaire.

Cela remet en question la question des investissements. Une grande partie des investissements du secteur de la vente au détail aux États-Unis dans le domaine de la tokenisation d’actifs réels est liée aux technologies de type crypto : chaînes de blocs publiques, stablecoins, et entités institutionnelles qui numérisent des fonds ou des titres de dette. L’Inde, quant à elle, construit une architecture différente. Ses tokens fonctionnent sur un registre autorisé, contrôlé par des institutions régulées ; ces tokens sont émis en monnaie numérique de la banque centrale – et non en stablecoins émises par des entreprises privées. Lorsqu’un gouvernement tokenise ses propres terres sur son propre infrastructure, et que cette monnaie est émise en monnaie numérique de la banque centrale, le rôle des stablecoins privées ne devient pas important. Ce n’est pas un concurrent potentiel pour les technologies de type crypto, mais plutôt une preuve que l’État peut construire sa propre infrastructure et utiliser celle-ci pour gérer les plus grands actifs.

Le rupie numérique à grande échelle a été le moteur silencieux de tout cela pendant des années – la RBI a géré son…Premier pilote de la CBDC à grande échelle à la fin de 2022, destiné à régler les transactions sur le marché secondaire des titres publics.Les obligations tokenisées sont en fait cette même chaîne qui s’étend des titres d’État aux dettes d’entreprises ; les terres du Maharashtra constituent le point de destination final.

Pour être honnête sur l’incertitude : 50 billions de roupies constituent une ambition, pas une réalisation concrète. Le DELTA Act est simplement une proposition. La tokenisation des terres à cette échelle n’a jamais été mise en œuvre nulle part. Entre le projet pilote concernant les obligations et un marché immobilier fonctionnel, il y a des années de travail nécessaires pour nettoyer les registres, réformer le droit et gérer les risques liés aux transactions. Les 10,25 milliards de roupies investis dans ce projet pilote prouvent bien le mécanisme, mais pas le marché en lui-même.

Mais la direction est claire. Lorsque l’État construit ses propres lignes de transport autorisées, gérées par des banques centrales, et puis intègre la plus grande classe d’actifs du pays dans ces systèmes, la force durable n’est pas celle qui gagne… C’est plutôt celui qui peut se placer entre les actifs indiens et leurs investisseurs. Pour un investisseur américain qui évalue le marché de la tokenisation, c’est là une question importante à considérer, même avant que les chiffres importants ne soient disponibles.