Le PMI des services en Inde change… La question maintenant est : quel nom de société informatique obtient vraiment ce label ?

Le PMI des services en Inde change… La question maintenant est : quel nom de l’industrie informatique mérite vraiment ce titre ?

Les données du PMI d’Inde publiées aujourd’hui présentent une information simple :La croissance du secteur privé s’est améliorée en août, car le secteur des services s’est renforcé.Pendant ce temps, la fabrication s’est simplifiée.52.9– C’est la meilleure performance de l’entreprise en 60 mois. Le score composite est monté depuis juillet.54.3Lorsque les deux segments étaient en dessous de leurs minima pluriannuels.

Pour les investisseurs qui suivent les services informatiques via des entreprises cotées aux États-Unis, le signal macro est clair : après plusieurs mois de diminution de l’intérêt des clients et de concurrence intense, le PMI des services en juillet a atteint…53.3C’est le niveau le plus bas depuis le début de l’année 2022. Un changement dans l’activité des services en Inde est important, car les grandes entreprises informatiques indiennes – ainsi que leurs concurrentes cotées aux États-Unis qui dépendent largement des services offshore – perçoivent généralement le cycle de la demande intérieure en un à deux trimestres.

Mais le titre du PMI seul ne vous indique pas quelle action acheter. C’est la combinaison de facteurs qui le fait.

Cognizant (CTSH) et IBM sont deux entreprises américaines spécialisées dans les services informatiques. Nous pouvons effectuer une analyse complète des cinq facteurs qui influencent l’évaluation, la croissance, la rentabilité, la sécurité et l’impact des actions de ces entreprises. L’une d’elles semble être une opportunité de récupération, avec encore beaucoup de potentiel. L’autre montre plutôt une érosion des facteurs clés, que même une reprise ne peut pas masquer. Examinons cela en détail.

CTSH : Le jeu bon marché pour rebondir

Évaluation — A.Cognizant est évaluée à 10,5 fois ses revenus futurs et à 7,0 fois son EV/EBITDA. On ne peut pas acheter des services informatiques cotées aux États-Unis à ces multiples nulle part ailleurs. La croissance des revenus est modeste, de 5,6 % par an, mais la croissance du flux de trésorerie libre s’est accélérée à 13,9 %. Les marges restent stables : la marge d’exploitation est de 15,8 %, et la marge de flux de trésorerie libre est de 11,5 %.

Croissance — C+.La croissance des revenus est réelle, mais pas rapide. Une augmentation de 5,6 % par an indique que l’entreprise ne traverse pas de difficultés, mais elle n’est pas non plus en situation de crise. Le fait que la croissance du FCF dépasse celle des revenus de près de 8 points de pourcentage montre que les avantages opérationnels commencent à se faire sentir. C’est ce type de divergence qui devient important lorsque les dépenses des clients se normalisent.

Rentabilité — B.Un ROIC de 13,5 % et un ROE de 14,9 % sont des chiffres solides pour un secteur de services. Le taux de marge brute est de 33,5 %, ce qui est faible par rapport aux normes du secteur du logiciel, mais reste compétitif dans le secteur des services informatiques. Le taux de marge opérationnelle, à 15,8 %, est stable, malgré l’environnement client tendu entre 2025 et 2026. Cela indique que la capacité d’établir des prix n’a pas été endommagée structurellement.

Sécurité — A+.C’est le facteur qui se distingue. Le ratio dette/patrimoine est de seulement 10,8 %, le ratio actuel est de 218 %, et la dette nette n’est que de 509 millions de dollars, sur un actif en espèces de 1 milliard de dollars. Les flux de trésorerie nettes ont atteint 2,6 milliards de dollars au cours des douze derniers mois. Dans une entreprise de services informatiques, où le modèle commercial repose sur les ressources humaines et non sur le capital, ce bilan permet à la direction d’investir, de racheter des actions ou de réaliser des fusions-acquisitions sans aucune pression.

Momentum — B+ (avec des précautions).La valeur de l’action a augmenté de 41,6 % au cours des 20 derniers jours, et se négocie actuellement à 60,92 $. La moyenne mobile sur 50 jours se situe à 48,81 $, ce qui est bien inférieur au prix actuel. Cependant, le RSI a atteint 70,7 %, ce qui indique qu’elle est dans une zone de surachat. La moyenne mobile sur 200 jours se trouve à 63,32 $, légèrement supérieure au prix actuel. Le mouvement à court terme est réel, mais son rythme place cette action à un point de inflexion technique.

Rôle dans le portefeuille : CTSH est une action liée à la reprise des services informatiques. Il sera bénéfique si la demande en IT en Inde et à l’international se normalise. Le taux de dividende de 2,2 % constitue un soutien important. Le signal pour une tightening serait une chute en dessous du prix de 48,81 $, ce qui indiquerait que la hausse a perdu son soutien structurel.

IBM : L’histoire de l’érosion des facteurs

Évaluation — D+.Avec un multiple de croissance des bénéfices de 33,9 et un multiple EV/EBITDA de 15,9, IBM est trop chère pour une entreprise du secteur des services informatiques et d’infrastructure. Le ratio PEG est de 0,25, mais cela n’est qu’une illusion : les bénéfices futurs de 6,90 dollars par action (indiqués par le multiple de 33,9x sur 233,69 dollars) reflètent déjà des réductions significatives des coûts et une croissance dans le domaine du cloud hybride. Le multiple PE à court terme de 20,5 semble plus crédible.

Croissance — B.La croissance des revenus de 7,9 % en glissement annuel est vraiment bonne – meilleure que celle de CTSH, qui était de 5,6 %. Mais la question est la durabilité. La croissance du bénéfice net suit la croissance des revenus à un taux de 8,9 %, ce qui est cohérent. La croissance du FCF à 12,9 % est également forte. Le problème n’est pas le taux actuel de croissance ; il s’agit de savoir si les revenus futurs de 33,9x peuvent soutenir cette trajectoire.

Rentabilité — A.C’est le facteur le plus important de IBM. Le ROIC de 13,1 % est compétitif. Le ROE de 34,6 % est exceptionnel, mais cela s’explique par un dénominateur important : le capital social total n’est que de 34,5 milliards de dollars, contre 220 milliards de dollars de cours de bourse. Cela est dû aux rachats d’actions agressifs qui réduisent la base de capital social. Le marge opérationnelle de 17,5 % et la marge EBITDA de 24,9 % sont bien supérieures à la moyenne du secteur. La marge brute de 58,4 % reflète le fait que les services de conseil et les logiciels représentent une part importante des activités de l’entreprise.

Sécurité — C-.Ici, la situation devient peu attrayante. Le montant total des dettes s’élève à 117,6 milliards de dollars, avec seulement 7,2 milliards de dollars en liquidités. La dette nette est donc de 53,9 milliards de dollars. Le ratio dettes/actif est de 179,5 %. Le ratio actifs/capitaux propres est de 79,1 %, ce qui est inférieur à 1,0 – ce qui signifie que les passifs courants dépassent les actifs courants. Les flux de trésorerie libres s’élèvent à 13,1 milliards de dollars au cours de l’exercice en cours. Ces flux suffisent pour couvrir les paiements d’intérêts. Mais le risque lié aux dettes est structurel, et non cyclique. Il s’agit d’une entreprise qui se finance grâce à ses propres flux de trésorerie, et cette machine doit continuer à fonctionner.

Momentum — D.IBM est cotée à 233,69 $. Cela est inférieur à la moyenne mobile à 50 jours, qui est de 248,09 $, ainsi qu’à la moyenne mobile à 200 jours, qui est de 266,35 $. Le RSI se situe à 47,9 %, légèrement en dessous du niveau médian. Le MACD est négatif, à -2,28. La valeur de l’action a baissé de 21,1 % sur la période écoulée, et de 3,7 % sur une période de 12 mois. La hausse de 13,1 % sur les 20 jours semble être une réaction éphémère par rapport à la plage de cours de 52 semaines, qui s’étend entre 199 et 332 $.

Le rôle du portefeuille : IBM ne fonctionne que comme une société de distribution de dividendes – un taux de rendement de 2,9 %, avec 24 années consécutives de paiements et 23 ans de croissance des dividendes. Mais la structure des actifs ne permet pas une positionnement agressif. Il s’agit donc d’une position neutre, plutôt qu’une acquisition, à moins que la valorisation ne diminue davantage ou que le multiple futur descend vers la fourchette de 20x.

La comparaison qui compte

Les données du PMI en Inde indiquent le ton de l’évolution économique : les services évoluent. La comparaison des facteurs permet de savoir quel acteur obtient vraiment une meilleure valeur. CTSH offre un point d’entrée plus avantageux en termes de évaluation, un bilan beaucoup plus sûr, et une dynamique qui commence déjà à influencer la valorisation de l’entreprise. IBM propose une croissance des revenus plus forte et des marges plus élevées, mais à un multiple qui suppose une situation parfaite et un bilan qui exige cela.

Le risque lié au cas CTSH est simple : un RSI de 70,7 signifie que l’action a augmenté rapidement. Si la demande mondiale en IT ne suit pas l’évolution du PMI indien, la situation pourrait se détériorer. Le risque pour IBM est structurel : si les flux de trésorerie s’arrêtent, un ratio d’endettement par rapport aux actifs de 179,5 % et un ratio de solvabilité inférieur à 1,0 entraîneront une vraie tension.

Le processus indique que CTSH représente une position de « acheter et gérer » dans le secteur de la croissance, à un niveau modeste, compte tenu de l’évolution actuelle du marché. IBM représente une position à tenir pour les investisseurs qui y sont déjà impliqués, mais pas une nouvelle position. Le PMI des services en Inde est le catalyseur que vous avez observé. La stack de facteurs vous indique où allouer vos ressources.