Les records des investissements à terme en Inde : une ordre d’achat permanent, pas un signe de prix bas

Lorsque l’industrie des fonds en Inde a publié ses chiffres pour le mois d’août, les titres de presse ont été très clairs : les entrées en capital en actions ont augmenté de près d’un cinquième, et les contributions au plan de épargne mensuel ont atteint un niveau record. Un lecteur américain interprète cela comme « l’Inde est forte, les investisseurs intelligents continuent à y investir ». Mais les chiffres bruts décrivent en réalité quelque chose de plus précis : une offre automatique, sans considération pour les prix, visant le secteur le plus cher du marché. Il est donc important de comprendre cela avant que cela ne change la manière dont on interprète les titres de presse indiquant « l’Inde est forte ».

L’afflux qui se met en mode automatique

Le système qui se distingue parmi ceux-ci est le plan d’investissement systématique, ou SIP. C’est la version indienne de l’investissement automatique mensuel : une personne physique autorise une somme fixe chaque mois – disons 10 000 roupies – à être retirée de son compte bancaire et investie, quel que soit le marché le jour même. Il s’agit d’un ordre de dépôt automatique, et non d’une décision prise en fonction des prix du marché chaque mois.

En août,Les contributions de SIP ont atteint 32 297 crores de roupies, soit une augmentation de 14 % par rapport à l’année précédente.et le plus élevé jamais enregistré. Ajoutez cela au montant total des flux nets vers les fonds d’équité pour ce mois, environ29,329 crores, soit une augmentation d’environ 19 % par rapport à juillet.En combinant les deux, on obtient la répartition des investissements : l’ensemble des achats nets de actions indiennes effectués au cours du mois était inférieur à ce que les investisseurs ont reçu uniquement via les SIP. Quoi qu’il en soit, l’argent supplémentaire ajouté par les investisseurs est retourné sous forme d’ordres de paiement fixes dans les comptes des ménages, et non sous forme de nouveaux investissements discrétionnaires.

Cette distinction est importante, car un ordre fixe ne se soucie pas du prix. Il achète la même quantité en roupies, que ce soit en mois bon marché ou en mois coûteux. Cela fait des SIP une source de demande stable et durable – mais cela signifie également que le acheteur marginal ne choisit pas quelque chose a une valeur. Il achète simplement parce que le paiement est programmé à l’avance.

Là où la offre automatique est présentée

Les mêmes données indiquent quels titres sont ciblés par ces offres.Les fonds à petite capitalisation ont reçu les plus grands flux d’actions, s’élevant à 7 973 crore de roupies.Avec des lettres majuscules au milieu ; en revanche, les fonds à capital élevé ont…Événements de sortie d’environ 1 147 crore roupies.L’action des prix correspondait au flux de marché : en aoûtL’indice Nifty 50 a chuté de 1,14 %, tandis que les indices des entreprises de taille moyenne et petite ont augmenté de 2,15 % et 3,16 %, respectivement..

Rien de tout cela ne poserait de problème à un investisseur axé sur la valeur, si les actions de petite taille étaient bon marché. Mais ce n’est pas le cas, par rapport à leur histoire propre. L’indice des actions de petite taille se situait près d’un multiple P/E autour des 30.environ 11 % de plus que sa médiane sur cinq ans— Alors que le marché des actions de grande taille se situait autour de 20. Ainsi, l’argent disponible pour les investissements en ligne s’écoule vers les entreprises de petite taille, dont les prix dépassent leurs normes récentes. Cela se produit en opposition avec les entreprises plus grandes, qui génèrent davantage de profits. Les efforts des épargnants ordinaires se trouvent donc à l’extrémité du marché, là où les prix et les bénéfices réels ne correspondent plus.

Aucun de ces éléments ne constitue une fraude ou une bulle, au sens d’un actif dont le prix est clairement mal calculé. C’est plutôt la direction du cours marginal de l’rupee.

Ce que le flux prouve ou non

Le changement sous-jacent est réel et mérite d’être pris au sérieux. Les ménages indiens transfèrent leurs économies des dépôts bancaires, de l’or et du immobilier vers les actions.Les individus détiennent actuellement environ 18,5 % du marché des actions d’une valeur de 5,1 billions de dollars, soit plus de cinq fois le chiffre en 2020.Et la part de l’équité dans les économies financières des ménages a presque doublé au cours de la même période. Les SIP sont le moyen permettant ce mouvement de rotation ; c’est pourquoi ils continuent à battre des records. C’est une véritable force structurelle, et cela a déjà changé qui fixe les prix en Inde : l’argent intérieur remplace désormais les ventes étrangères, qui autrefois pouvaient influencer grandement le marché.

Mais un flux de capitaux est une preuve de demande, et non de valeur. Il indique qui sont les acheteurs marginaux et ce qu’ils achètent ; il ne montre pas que le prix est lié au flux de trésorerie. Une offre sans intérêt pour le prix peut maintenir un indice ou un ensemble d’indices à un niveau élevé, bien au-delà de ce que les entreprises sous-jacentes réalisent. Souvent, cela dure plus longtemps que ce à quoi s’attend un acheteur discipliné. Pour ceux qui décident si ces flux de capitaux rendent l’Inde moins chère, la réponse honnête est l’inverse de celle attendue : des achats durables augmentent la valeur des actifs, mais ne la diminuent pas. C’est le mécanisme par lequel le prix reste indépendant de la valeur réelle, et c’est précisément cette situation qui entraîne une surévaluation plutôt qu’une opportunité.

Pour l’investisseur américain, la conséquence pratique est de considérer tous ces chiffres de flux d’investissements comme une indication sur qui achète, et non sur ce que valent les actifs en question. Ceux qui tirent réellement profit de cette tendance sont les gestionnaires de fonds, qui percevent des frais à mesure que ces soldes augmentent. Mais acheter les actions que ces ordres d’achat cherchent à obtenir, c’est simplement extrapoler un calendrier, sans garantir une marge de sécurité. Le fossé entre la valeur réelle et la valeur évaluée en Inde se referme dans la mauvaise direction pour les acheteurs de valeurs : les offres durables se concentrent sur le côté coûteux du marché, tandis que le côté bon marché du marché – où les grandes entreprises subissent des sorties d’argent – est là où prix et flux de trésorerie sont les plus proches l’un de l’autre. Ce n’est pas une invitation, ni une prévision d’une crise. C’est simplement une indication claire de ce que signifient ces chiffres record : plus d’acheteurs à un prix incorrect ne rend pas le prix correct.