La hausse des dépenses d’investissement en Inde ne motive pas les actions des équipements semi-conducteurs.

La plus grande banque de l’Inde, la State Bank of India, affirme qu’un nouveau cycle d’investissements est en cours. Les data centers, l’hydrogène vert, les véhicules électriques et la fabrication de semi-conducteurs sont les moteurs de ces investissements. SBI indique que la demande de crédits est « très forte » et que les prêts bancaires augmentent également.19 % en glissement annuel jusqu’à juilletL’annonce est positive. La question pour les investisseurs qui possèdent ou surveillent des actions liées aux équipements semi-conducteurs américains est de savoir si cette vague d’investissements en Inde se traduira en actions des entreprises qu’ils possèdent.

En termes chiffrés, la réponse est non. Pas encore, et peut-être même pas dans une décennie. Le fossé entre l’ampleur des annonces et le contenu réel des équipements dans le programme de capex de l’Inde est là le résultat concret.

Ce que l’Inde construit

La Mission des semi-conducteurs en Inde a approuvéUne douzaine de installations de fabrication et d’emballage dans six États.Le projet principal est celui de Tata Electronics.Usine de semi-conducteurs de 11 milliards de dollars à Dholera, GujaratPartenarié avec la société taiwanaise Powerchip Semiconductor Manufacturing Corp et soutenu par…Un accord avec ASML signé en mai 2026Mais la spécification du nœud est importante. La usine de Tata produira…28 nm et plus– Nœuds mûrs utilisés dans les puces automobile, la gestion de l’énergie, les pilotes d’affichage et les dispositifs IoT. L’Inde ne les aura pas.Une usine de fabrication de composants à sous-débit de 7 nm avant 2030.Dans les plus brefs délais.

Le reste du pipeline est encore plus éloigné de l’avant-garde. La installation OSAT de Micron en Gujarat est déjà…Production de composants DRAM et NAND, ainsi que de tests correspondants.CG Power, TSAT de Tata, Kaynes, HCL-Foxconn – ce sont des opérations d’assemblage, de test et de conditionnement. Les installations OSAT nécessitent des équipements, mais l’intensité de capital nécessaire est inférieure à celle d’une usine de fabrication de wafers complète. Une usine de 300mm peut nécessiter entre 10 et 20 milliards de dollars pour les équipements seuls. Une ligne de production OSAT nécessite généralement quelques centaines de millions jusqu’à un paquet de plusieurs milliards de dollars.

L’Inde encourage simultanément le développement d’un réseau de centres de données.Une somme de plus de 100 milliards de dollars. Adani prévoit d’avoir des centres de données prêts à utiliser l’IA pour 100 milliards de dollars d’ici 2035. Reliance s’engage à investir jusqu’à 110 milliards de dollars sur sept ans.Une nouvelle loiÉlimine les fournisseurs de services cloud étrangers des impôts jusqu’en 2047.S’ils utilisent des centres de données appartenant à des entreprises indiennes.

Déconnexion du équipement

L’investisseur américain devrait se demander quelles entreprises vendent dans ce marché. Ensuite, il devrait vérifier si les cours des actions de ces entreprises reflètent déjà quelque chose de complètement différent.

ASML a signé l’accord avec Tata. C’est donc le lien le plus direct entre l’Inde et les équipements dans l’industrie. Mais les résultats financiers d’ASML pour le deuxième trimestre 2026…9,3 milliards d’euros en chiffre d’affaires net. Les prévisions annuelles ont été relevées de 43 milliards à 45 milliards d’euros. Le taux de marge brute a augmenté pour atteindre 54–56 %.Ils sont transportés vers Taïwan et la Corée du Sud grâce aux livraisons d’EUV et d’EUV à haute densité de noyau.Taïwan représentait 30 % de la part des ventes d’ASML au deuxième trimestre, contre 23 % auparavant.Il y a un an, la Corée du Sud représentait 43 %. La Chine était inférieure à 20 %. L’Inde ne figure pas dans les données détaillées.

La usine de Tata utilisera les outils DUV d’ASML, et non les outils EUV. Le DUV représente le secteur à marge plus faible et à volume important pour ASML. Même en plein fonctionnement…50 000 poudres par mois— le coût des équipements d’une usine de nœud mûr, même avec un coût de projet de 11 milliards de dollars, environ50 % de subvention gouvernementaleCela représente une erreur de arrondi par rapport aux revenus annuels de plus de 43 milliards d’euros de ASML.

Applied Materials, Lam Research et KLA sont confrontées au même problème structurel. Ces entreprises voient une augmentation des revenus : les revenus d’Applied Materials ont augmenté de 13 % en deuxième trimestre par rapport à l’année précédente, pour atteindre 7,9 milliards de dollars ; Lam Research a enregistré une croissance annuelle des revenus de 26 %. Mais ce développement est dû à l’expansion des capacités de production haut de gamme aux États-Unis, à Taïwan et en Corée du Sud, et non en Inde. Lam Research a annoncé…Investissement de 1,15 milliard de dollars dans le KarnatakaMais c’est un centre de fabrication et de services pour les activités propres de Lam, et non un lieu où des outils sont vendus aux usines indiennes.

Le problème de la maturité

Il y a une deuxième couche importante. Les nœuds matures que l’Inde construit – à 28 nm et plus – sont précisément là où l’industrie est confrontée à la plus forte pression de prix.

Après la baisse des ventes de semi-conducteurs en 2022–2023, les fournisseurs de premier plan (TSMC, Samsung) ont respecté leurs engagements de fourniture. Ils ont limité leur expansion, ont priorisé le transfert vers des nœuds plus avancés, et ont permis que les prix remontent avant l’augmentation des volumes. C’est cette discipline de fourniture qui a permis la reprise des marchés des mémoires et des services de fabrication en 2024 et 2025.

Mais les nœuds mûrs ont une dynamique de fournissement différente. Les usines de fabrication nationales chinoises – SMIC, Hua Hong et autres entreprises plus récentes – se développent rapidement à des échelles de 28nm et plus. Elles sont donc exemptes des contrôles d’exportation occidentaux pour ces nœuds. Le résultat est un ensemble de capacités de production pour les nœuds mûrs qui concurrence sur le prix, et non sur la technologie.

Les nouvelles usines indiennes, subventionnées par…Jusqu’à 50 % du coût du projet éligibleSous l’effet des subventions gouvernementales, les entreprises peuvent entrer dans cet environnement concurrentiel avec un avantage structurel provenant de leur vulnérabilité structurelle. Les subventions réduisent le coût effectif de la capacité de production. Mais la production est également concurrencée sur un marché mondial où les fonderies chinoises offrent également des subventions pour renforcer leur capacité de production. Ces mesures économiques contribuent aux objectifs stratégiques du gouvernement indien : diversification de la chaîne d’approvisionnement et substitution aux importations. Cependant, ces mesures ne fonctionnent peut-être pas aussi bien pour les entreprises qui doivent supporter les coûts opérationnels une fois que la période de subvention se termine.

Où se trouve la contrainte réelle

Le cycle d’investissements qui fait réellement évoluer la valeur des équipements semi-conducteurs actuellement est en phase de développement. ASML continue d’investir…30 % de plus en capacité d’EUV et de DUV d’ici 2027.et étudiant une augmentation de 30 % supplémentaire pour l’année 2028. TSMC a rapportéUn bond de 68 % dans les ventes en juin.Et deux nouvelles usines de conditionnement avancé ont été annoncées à Taïwan. L’expansion des fonderies qui est importante pour ASML, Applied Materials et Lam Research se déroule en Arizona, Phoenix, Taïwan et Corée du Sud.

Le cycle de l’Inde est important pour la politique industrielle indienne, pour les chaînes d’approvisionnement locales, et finalement pour les fournisseurs d’équipements, une fois que les usines commenceront à fonctionner entre 2027 et 2030. Mais cela ne explique pas le prix actuel des équipements semi-conducteurs américains. Ces prix sont déterminés par la demande liée aux capacités d’IA, la migration vers des nœuds de pointe, ainsi que la volonté des superpuissances et des gouvernements aux États-Unis, à Taïwan et en Corée du Sud de dépenser des dizaines de milliards de dollars pour la production à sous-7nm.

L’implication est plutôt simple. L’histoire liée aux investissements en Inde est réelle. Ce n’est pas le facteur déterminant pour les stocks de équipements que la plupart des investisseurs américains possèdent, et cela ne sera pas le cas pendant de nombreuses années. Si vous évaluez ASML, Applied Materials ou Lam Research, l’histoire de l’Inde n’est qu’un contexte, et non une cause.