Le FMI n’est pas celui qui débloque le Venezuela.

Le Fonds monétaire international est revenu en Venezuela après sept ans d’absence. En apparence, cela semble être le signe d’une réorganisation institutionnelle qui permettrait des financements importants et une reprise ordonnée du pays. En réalité, le rôle du FMI s’est limité à la collecte de données et à quelques centaines de millions de dollars d’aide d’urgence. Le véritable processus de réouverture financière du Venezuela se déroule ailleurs – par l’intermédiaire des créanciers de Wall Street et des accords conclus au White House – et il se déroule à une vitesse qui inquiète même les prêteurs institutionnels.

Le FMI a annoncéReprise des transactions en avril 2026, aprèsLes forces américaines ont capturé le président Nicolás Maduro en janvier.Un gouvernement intérimaire a été installé sous la direction de Delcy Rodríguez. Le Fonds n’a pas effectué d’évaluation économique complète de la Vénézuélie depuis 2004. Selon la directrice générale Kristalina Georgieva, sa priorité immédiate n’est pas les prêts, mais plutôt les statistiques de base : la qualité des données fournies par la Vénézuélie, dit-elle.« Très insuffisant »Le FMI travaille également avec le gouvernement intérimaire pour libérer…350 millions provenant des réserves de droits de paiement spéciaux de la Venezuela.Un petit ensemble d’actifs détenus par le FMI qui peuvent être convertis en devises utilisables. La quantité totale allouée au Venezuela en DSR est d’environ…4,5 milliards de dollarsCes chiffres sont importants pour les actions humanitaires, mais insignifiants par rapport aux besoins de financement d’un pays qui se remet de une récession économique de 75 %.

L’obstacle réel qui se trouve entre le Venezuela et un investissement international renouvelé n’est pas le FMI. C’est…Environ 240 milliards de dollars en dettes souveraines, corporatives, commerciales et d’expropriation.Il s’agit d’un tas d’obligations qui n’a pas été vérifié de manière indépendante, et qui est en cours de réorganisation sans l’intervention du FMI. Le gouvernement intérimaire a décidé que le chemin à suivre passe par New York plutôt que Washington. Il a engagé Centerview Partners pour superviser ces réformes, et espère pouvoir conclure un accord avec les créanciers d’ici la fin de l’année 2026. Les observateurs du marché estiment qu’une issue en 2027 serait plus probable.

Cette vitesse est un problème. La restructuration de la dette souveraine nécessite généralement des mois de évaluation menée par le FMI pour déterminer ce qui est réellement dû, ce que l’économie peut supporter et comment partager les pertes de manière équitable. Sans ce cadre, le Venezuela doit compter sur son propre analyse de la viabilité de sa dette. Cette analyse est considérée par les experts comme trop courte pour produire des résultats crédibles. Lee Buchheit, avocat spécialisé en dettes souveraines, a prudemment indiqué que cette analyse pourrait être une série de chiffres fabriqués de manière à soutenir un accord, plutôt que refléter la réalité. Mitu Gulati de l’Université de Virginie a dit que c’était probablement la restructuration de la dette souveraine la plus complexe qu’elle ait jamais vue, et a souligné que la précipitation du processus pourrait entraîner une dette insoutenable pour le pays. Les tremblements de terre de juin…a tué plus de 3 800 personnes et causé des dégâts estimés à 7 milliards de dollars— Environ 6 % du PIB — n’a fait que compliquer les choses.

Bien sûr, le marché des obligations a déjà récompensé ce changement politique. Les obligations souveraines du Venezuela, qui étaient échangées à…Environ 6 cents par dollar en 2020Les prix des obligations ont grimpé entre 40 et 50 cents. Les investisseurs qui avaient acheté les obligations près du bas de la courbe ont gagné environ huit fois leur investissement. Selon les recherches de Citi, il pourrait y avoir une reprise possible dans les quartiles moyens à élevés. Une meilleure valeur des obligations pourrait également se produire si les créanciers reçoivent des instruments liés au pétrole. Mais une hausse du prix des obligations ne signifie pas nécessairement une restructuration du bilan financier, et cela ne signifie pas non plus que de nouvelles capitaux pourront affluer dans l’économie. Les détenteurs d’obligations qui ont encore des revendications juridiques sur les actifs vénézuéliens continuent de bloquer les investissements étrangers. Jusqu’à ce que la restructuration soit terminée, le gel des capitaux reste largement intact.

Le secteur pétrolier est là où se trouve en réalité l’investissement. Le Venezuela possède…Les plus grandes réserves de pétrole connues au monde, dépassant 300 milliards de barils.Cependant, la production actuelle se situe autour de 1,2 million de barils par jour – ce qui représente moins de la moitié de la production d’il y a une décennie, et une fraction des 3,5 millions de barils par jour que le pays avait à l’époque des années 1990. Cette baisse est due à des décennies d’insuffisance d’investissements, à une mauvaise gestion des ressources, ainsi qu’à la nationalisation des actifs occidentaux à partir de 2007. Ce n’est pas un manque de réserves en soi qui explique cette diminution.

Chevron est la seule grande société pétrolière américaine qui a survécu aux moments les plus difficiles. Le 2 septembre, elle a annoncé des plans pour…Investir plus de 7 milliards de dollars sur cinq ans pour doubler sa production vénézuélienne à 600 000 barils par jour.L’entreprise déclare queLes coûts totaux de production au Venezuela sont inférieurs à 20 dollars par baril.Bas, car le projet se base sur une infrastructure existante, plutôt que de nécessiter un développement en plein air. Par rapport au chiffre total de Chevron…Budget des dépenses de capital pour l’année 2026 : entre 18 et 19 milliards de dollars.Dans le cadre de ses activités mondiales, l’engagement de Venezuela est important – environ un tiers à un quart des dépenses annuelles – mais il n’est pas dominant. L’entreprise espère que l’architecture politique et réglementaire qu’elle a contribué à créer sera suffisamment stable pour que l’investissement se rémunère.

L’image de la concurrence est moins claire. En août, la Maison Blanche a annoncé un accord distinct qui lui permettait d’obtenir une participation de 35 % dans North American Blue Energy Partners, une entreprise vénézuélienne qui contrôle les droits sur environ 65 milliards de barils de pétrole sur 17 gisements. Actuellement, NABEP produit environ 200 000 barils par jour ; elle vise à atteindre plus de 1 million de barils par jour. Elle vendra 20 % de sa production au gouvernement américain au prix du coût de production. Le président Trump a qualifié cet accord de « plus grand accord pétrolier de l’histoire mondiale ». Les estimations concernant le capital total nécessaire pour reconstruire l’infrastructure énergétique du Venezuela sont…environ 100 milliardsEt un fonctionnaire américain a confirmé que le gouvernement ne fait pas d’investissements en dollars – l’argent doit provenir de entreprises privées. Il reste à savoir si NABEP sera capable d’attirer une telle quantité de financement et de poursuivre l’expansion de Chevron.

La tension structurelle pour les investisseurs ne réside pas dans le fait que le Venezuela possède du pétrole. Elle réside plutôt dans la capacité de l’architecture financière et politique vénézuélienne à soutenir les flux de capitaux nécessaires pour améliorer la situation économique du pays. Le accord conclu avec Chevron bénéficie des meilleures conditions budgétaires, des lois américaines en vigueur et des canaux de paiement contrôlés par le Trésor américain – un cadre conçu spécifiquement pour protéger les capitaux américains. Mais cet accord reste soumis au contexte général : une restructuration de la dette qui n’a pas été vérifiée indépendamment, un gouvernement provisoire qui peut ne pas refléter un consensus politique durable, et des créanciers chinois dont les prêts financés par du pétrole compliquent toute restructuration possible. Ces créanciers sont largement considérés comme les plus difficiles à concilier.

Pour les investisseurs qui n’ont pas de obligations vénézuéliennes dans leur portefeuille, la question pratique est de savoir si cette situation change les choses pour les quelques entreprises cotées en bourse qui sont affectées par cela. Les actions de Chevron sont échangées à un prix proche de…$212, proche de son plus haut niveau des 52 semainesavec une capitalisation boursière d’environ414 milliardsL’entreprise a obtenu les meilleures évaluations selon le modèle d’AInvest. Les analystes la qualifient de valeur à acheter. Son activité en Venezuela représente une opportunité de croissance significative, mais elle n’est qu’un seul actif au sein d’un portefeuille diversifié qui comprend également le bassin Permian, la Guyane et les activités de raffinage ultérieure. Un retard ou un obstacle en Venezuela est préoccupant pour l’entreprise, mais pas insurmontable. Inversement, une expansion réussie avec des coûts de 20 dollars par baril serait une contribution importante aux rendements à long terme.

Le retour du FMI au Venezuela signifie le début d’une nouvelle collaboration financière, mais pas sa fin. Le FMI fournira certainement une évaluation qui permettra de gérer la dette de manière durable. Mais cette évaluation pourra ne pas être disponible avant que l’accord soit conclu. Les investisseurs qui suivent la situation vénézuélienne devraient suivre plus attentivement cette restructuration que le FMI, car la réduction de la dette que les créanciers accepteront, ainsi que le fardeau de la dette qui restera, détermineront si de nouvelles investitions dans le secteur pétrolier peuvent avoir lieu ou non, face à la même difficulté de dette qui a empêché le pays de se remettre sur pied pendant une décennie.