L’histoire de Iljin Power dans le domaine de l’énergie verte est trop petite pour justifier sa valeur actuelle.

Le marché aime les histoires de transformation, surtout celles qui s’accompagnent d’un mandat gouvernemental et d’un avantage géopolitique. Iljin Power est présenté comme une entreprise spécialisée dans les énergies renouvelables en Corée du Sud – une entreprise qui profite de la transition écologique accélérée après le conflit en Iran, qui a révélé la vulnérabilité de la péninsule face aux combustibles fossiles. Les actions de cette entreprise ont augmenté de manière significative.21 700 KRW en avrilEn raison des annonces de financements versés dans de nouvelles filiales spécialisées dans les énergies vertes. Le cours a augmenté de 67 % au cours de l’année écoulée, et le ratio P/E est actuellement de 20,2x.

J’ai été très surpris que les investisseurs acceptent cette narration, alors que les résultats financiers réels ne montrent rien de comparable avec l’essor de l’énergie renouvelable.

La façade de l’énergie verte

Iljin Power a annoncé des investissements de capitaux dans deux nouvelles entités liées à l’énergie renouvelable : Goyang Green Energy, avec un investissement de 8,9 milliards de wons, et une participation dans Jincheon Green Energy. Le 27 avril 2026, les actions ont augmenté de 6,37 % en raison de cette annonce. Le marché a donc entendu ce qu’il voulait entendre : une entreprise spécialisée dans les équipements industriels traditionnels qui se transforme en une entreprise spécialisée dans la production d’énergie verte.

Dans ce cas, examinons ce que Iljin Power fait réellement. L’entreprise exploite trois secteurs : les centrales électriques traditionnelles (construction et maintenance de installations pétrochimiques, chimiques, sidérurgiques et électriques), la fabrication d’équipements chimiques (réacteurs, cuves à pression, échangeurs de chaleur, ensembles de chaudières) et les énergies renouvelables (production de polysilice pour cellules solaires). Les filiales liées à l’énergie verte annoncées au printemps représentent des projets très modestes par rapport aux activités principales de l’entreprise, comme la fabrication d’équipements industriels et la construction de centrales. Ces projets représentent une injection de capitaux d’environ 18 milliards de wons – soit environ 1 % du capitalisation boursière de Iljin Power, qui s’élève à 164,7 milliards de wons.

Ce n’est pas une transformation. C’est juste une mise en jeu.

Les revenus qui ne correspondent pas à l’histoire

Voici ce que la narration dominante ignore. Les bénéfices par action d’Iljin Power ont diminué de 11 % l’an dernier. Au cours des trois dernières années, les bénéfices par action ont chuté au total de 56 %. La croissance des revenus de l’entreprise est de seulement 8,3 %. Les indicateurs liés au flux de trésorerie libre montrent qu’il s’agit d’une entreprise qui utilise beaucoup de capitaux pour produire des équipements – et non d’une entreprise de renouvelable énergétique en forte croissance.

Cependant, les actions se négocient à un ratio de 20,2 fois les bénéfices, bien supérieur à la moyenne du marché coréen, où il est environLa moitié des entreprises font du commerce en dessous de 13x.L’évaluation suppose que la baisse des revenus actuels est une anomalie temporaire, et que les filiales liées à l’énergie renouvelable réussiront à réécrire le tableau des résultats financiers. Cette hypothèse nécessite que trois choses se produisent en même temps : les activités liées à l’énergie verte doivent générer des revenus significatifs, les activités industrielles principales doivent se stabiliser, et l’économie coréenne dans son ensemble doit continuer à investir massivement dans les infrastructures.

Les comparaisons avec les véritables opérateurs de énergie renouvelable ne sont pas seulement injustifiables ; à mon avis, elles sont même irresponsables. Les véritables entreprises de renouvelable génèrent des revenus récurrents grâce aux ventes d’énergie sous des contrats à long terme. Iljin Power vend des équipements et remporte des contrats de construction. Il s’agit d’un ordre de vente cyclique, et non d’une base d’actifs générant des revenus.

Le contexte géopolitique – et pourquoi cela ne aide toujours pas.

Le contexte géopolitique relatif à Iljin Power est séduisant. La Corée du Sud importe…97 % de ses besoins en énergie70 % du pétrole brut et 20 % du GNL proviennent du Moyen-Orient. Le conflit en Iran, qui a commencé en février 2026, a entraîné une augmentation de 50 % des prix du pétrole brut et un doublenement des prix du GNL en temps réel. Le gouvernement a répondu en annonçant une cible de 100 gigawatts de capacité renouvelable d’ici 2030, ce qui représente près d’un triplage de la capacité actuelle de 37 gigawatts.

Dans ce cas, Iljin Power ne devrait-elle pas bénéficier ? En partie, oui. Le secteur des polysilicates et des équipements solaires pourrait voir une augmentation de la demande. Les coûts de pose des installations solaires en Corée restent entre 80 % et 250 % supérieurs à la moyenne mondiale. Cela signifie que les préférences liées au contenu local – une réalité politique dans un pays soucieux de la sécurité de la chaîne d’approvisionnement – pourraient favoriser les fabricants locaux. Cependant, le segment des énergies renouvelables d’Iljin Power est le plus petit de ses trois divisions. L’entreprise n’a pas divulgué de données sur les revenus par segment, ce qui empêche les investisseurs de vérifier si les activités liées aux énergies vertes contribuent déjà significativement aux revenus de l’entreprise.

Les données indiquent que Iljin Power est plutôt une entreprise spécialisée dans les machines industrielles, qui vend parfois des équipements solaires. Ce n’est pas une entreprise deénergie renouvelable qui vend des machines industrielles. Cette distinction est importante, car le multiple d’évaluation doit refléter ce que c’est en réalité : une entreprise de machines industrielles, et non une entreprise deénergie renouvelable.

Le dividende raconte sa propre histoire

Pour les investisseurs qui évaluent l’allocation de capital en fonction de ce que les entreprises s’engagent à rapporter, le profil des dividendes d’Iljin Power est très intéressant. Le taux de rendement des dividendes futur se situe à2.82%Basé sur un dernier dividende de 360 KRW par action versé en avril 2026. Le dividende a augmenté modérément, passant de 330 KRW l’année précédente. Le taux de croissance moyen des dividendes sur trois ans est de 3,03 %.

Ce n’est pas le profil de dividendes d’une entreprise en phase de croissance. C’est plutôt le profil de dividendes d’un opérateur industriel mûr qui maintient un ratio de distribution modeste, alors que ses résultats diminuent. L’engagement en matière de distribution de dividendes est resté très stable : 330 KRW sur cinq ans, puis 360 KRW l’an dernier. Or, le marché prévoit une renaissance des énergies renouvelables. Si la direction croyait que la transition vers les énergies vertes allait transformer les résultats de l’entreprise, on pourrait s’attendre à une attitude plus proactive envers les retours de capitaux, ou au moins à une croissance significative des dividendes.

La vraie question

La vraie question n’est pas de savoir si la Corée du Sud a besoin de plus d’énergie renouvelable – il est clair que oui. De plus, les facteurs géopolitiques rendent cette nécessité urgente. La vraie question est de savoir si Iljin Power est le moyen qui permettra de tirer profit de cette transition. Le cours des actions de l’entreprise indique que c’est le cas. Les résultats financiers, en revanche, indiquent le contraire.

La fourchette de prix sur 52 semaines – allant de 8 970 KRW à 24 500 KRW – reflète bien la tension entre ces deux perspectives. La valeur du titre est environ 47 % en dessous de son niveau record annuel ; cela indique que, à un certain moment, le marché a commencé à percevoir l’écart entre la narrativité liée aux énergies renouvelables et la réalité des équipements industriels.

À mon avis, l’investissement de 8,9 milliards de KRW dans Goyang Green Energy représente un signal stratégique qui mérite d’être surveillé. Cependant, cet investissement est trop faible pour justifier un ratio P/E de 20,2 pour une entreprise dont le bénéfice par action a été divisé par deux en trois ans. Le secteur de l’énergie renouvelable est bien sûr prometteur, mais la participation d’Iljin Power dans ce secteur est modeste, non éprouvée à grande échelle, et secondaire par rapport à son activité industrielle principale, qui est exposée aux fluctuations cycliques.

Je considère Iljin Power comme une valeur tenue. L’action est cotée à un prix inférieur à ses plus hauts niveaux annuels.Capitale de marché de 164,7 milliards de KRWAvec un prix de 11 880 KRW par action, il n’y a pas de raison de se précipiter pour vendre ses actions. Mais pour les investisseurs qui cherchent une participation réelle dans la transition énergétique verte de la Corée du Sud, il existe des alternatives plus intéressantes : des entreprises dont les revenus principaux proviennent déjà de la production d’énergie, et non de la vente d’équipements secondaires. L’histoire de Iljin Power en matière d’énergie verte est trop limitée, trop peu éprouvée, et sa performance financière est trop faible pour justifier une recommandation d’achat aux niveaux actuels.