G-III Apparel : La guidance pour la croissance est réelle. Le plongeon des revenus est bien le véritable problème.

Le groupe G-III Apparel Group a augmenté ses prévisions de bénéfices pour l’ensemble de l’année le 2 septembre. Les actions ont chuté.près de 10 % ce jour-làEt ils ont diminué d’environ 17 % au cours des trois dernières semaines.

Cette rupture vous indique ce que G-III fait actuellement. L’entreprise s’éloigne…Environ 1,2 milliard de dollars en ventes de produits Calvin Klein et Tommy Hilfiger autorisés.Il s’agit de créer une entreprise plus petite, mais avec un taux de marge plus élevé, en s’appuyant sur les marques qu’elle possède – Donna Karan, DKNY, Karl Lagerfeld – ainsi que sur la marque Marc Jacobs, qui vient d’être acquise. Les augmentations de salaires sont réelles. Mais il s’agit d’augmentations pour une marge brute qui diminue, et le marché prévoit une phase de baisse qui durera jusqu’à l’année prochaine.

La question n’est pas de savoir si G-III a réussi à gérer cette situation. La question est plutôt de savoir si la baisse du cours de l’action, passant de environ 33 dollars à 28 dollars, reflète bien la gravité de la situation avant que Marc Jacobs ne puisse compenser cette baisse des revenus.

Que s’est-il passé ?

Les ventes nettes ont diminué.10 % en glissement annuel, pour un montant de 554 millions de dollars.Dans le deuxième trimestre de la période financière 2027. Cela dépasse les prévisions du trimestre précédent, qui étaient de 570 millions de dollars, ainsi que les estimations de Wall Street. La baisse des revenus n’est pas surprenante – il s’agit plutôt d’une retraite planifiée des activités liées à Calvin Klein et Tommy Hilfiger. Ces licences ont été accordées par G-III à PVH pendant plus d’un décennie. Ces licences sont en train de se terminer.

Le quart se révèle être coûteux en termes de coûts. Le bénéfice net a augmenté.440 points de base, soit 45,2 %, contre 40,8 % auparavant.Il y a un an. Les augmentations de prix, le passage à la vente au prix complet, et une mixité des produits favorisant les marques propriétaires ont tous contribué à cela. Les bénéfices par action non conformes aux normes GAAP se sont élevés à…0,26 $, dépassant la plage de prévision maximale de 0,15 à 0,25 $.Le EPS conforme aux normes GAAP était0,46 $, avec l’aide d’une réduction d’impôts de 9,3 millions de dollarsEn raison de la libération d’un plafond de provisionnement.

L’EBITDA ajusté raconte l’autre partie de l’histoire. Il est tombé13 % à 20 millions de dollars sur un montant de 23 millions de dollarsSur la baisse des recettes, les dépenses de vente et administratives231 millions de dollars représentent 41,8 % des ventes, contre 37 % auparavant.L’an dernier. Le coût fixe ne diminue pas aussi rapidement que le chiffre d’affaires. C’est le problème mécanique lié à une contraction planifiée.

L’augmentation, la suspension et le réductionnement

G-III a relevé ses prévisions de bénéfice par action GAAP pour l’année entière 2027.De 4,10 à 4,20, en hausse par rapport à la fourchette de 3,85 à 3,95.Publié après le premier trimestre. Le EPS non GAAP a augmenté.De 2,20 à 2,30 $, de 2,15 à 2,25 $.Des augmentations modérées de 5 à 6 centimes par action, mais cela montre que la direction est convaincue que la situation financière reste stable.

Ce que la direction n’a pas augmenté, c’est les revenus. Les prévisions de ventes pour l’ensemble de l’année sont restées inchangées.Environ 2,71 milliards de dollars, soit une baisse par rapport à 2,96 milliards de dollars.En 2026. Les prévisions de EBITDA ajusté ont été en réalité réduites.174 millions à 178 millions, dans la fourchette de 178 millions à 182 millionsaprès le Q1.

C’est dans la perspective pour le troisième trimestre que la pression devient visible. Les ventes sont estimées à…Environ 870 millions de dollars, en baisse par rapport à 989 millions de dollars.Il y a un an. Le BEP non GAAP est deDe 1,35 à 1,45 est une baisse importante par rapport à 1,90.Dans le même trimestre l’an dernier. Le troisième trimestre est généralement le plus important pour G-III : c’est la période de préparation pour les fêtes de Noël. Même avec un chiffre d’affaires plus faible, c’est quand même un résultat significatif.

La direction affirme que, sur les 1,2 milliard de dollars de revenus liés à PVH, l’entreprise perd de l’argent.Environ 700 millions de dollars ont déjà été remplacés par des marques proprement possédées, avec des marges plus élevées.Remplacer 1,2 milliard de dollars par 700 millions de dollars de revenus à marge plus élevée représente encore un déficit de 500 millions de dollars en termes de revenus. Ce déficit ne sera comblé que lorsque Marc Jacobs atteindra son niveau de performance optimal.

Marc Jacobs en tant que l’appelé

G-III a terminé son travail.Acquisition de Marc Jacobs le 1er septembreLe jour précédant la publication des résultats financiers. L’accord s’effectue dans le cadre d’une coentreprise à parts égales entre WHP Global et G-III : chacune détient 50 % de la propriété intellectuelle. G-III acquiert l’activité opérationnelle et obtient une licence à long terme avec la coentreprise. L’investissement de G-III est…environ 500 millions de dollarsFinancé avec des fonds en espèces disponibles et des prêts sous sa capacité de crédit rotatif.

La gestion vise à…1 milliard de dollars en revenus annuels à long terme provenant de Marc Jacobs.La marque est estimée à environ360 millions pour le reste de l’exercice 2027.Suite à la clôture de septembre. Mais ces revenus ne sont pas pris en compte dans les prévisions actuelles. Les investisseurs ne les verront pas reflétés dans les chiffres officiels avant au plus tôt en 2028.

Il y a aussi une question concernant la combinaison des produits. Marc Jacobs d’aujourd’hui…environ 90 % de sacs à main et d’accessoiresAvec les vêtements prêts à porter en tant que petit segment de marché. L’avantage de G-III est sa distribution en gros de vêtements d’extérieur et de robes. Peut-il exploiter Marc Jacobs dans des catégories où il dispose de l’avantage opérationnel ? Ou bien va-t-il gérer une entreprise qui ressemble beaucoup moins à son portefeuille actuel ?

La direction a indiqué que l’accord devrait être…Dilutive au cours des 12 premiers mois, mais bénéfique par la suite.Cela signifie que Marc Jacobs entraînera une diminution du ratio de bénéfices par action au cours de sa première année, avant que les profits ne s’accroissent.

Les multiples indiquent ce que le marché croit.

G-III est cotée à environ 28 $, avec une capitalisation boursière d’environ 1,2 milliard de dollars. En tenant compte des données récentes, son P/E est d’environ 9, le ratio prix-actif est de 0,66, le ratio valeur de l’entreprise par EBITDA est de 3,2, et le ratio prix-ventes est de 0,42. L’entreprise se trouve…529 millions en espècesAvec un dette minimale, cela donne une valeur économique en liquidités nette d’environ 675 millions de dollars. Les flux de trésorerie libres au cours des douze derniers mois ont été d’environ 275 millions de dollars.

Ce sont des produits bon marché. Mais ils le sont pour une raison : l’entreprise est en train de connaître une baisse des revenus, une baisse du BEF, et le troisième trimestre sera nettement plus faible que l’année dernière. Le ratio P/E de 9 reflète les bénéfices de l’année dernière – ce qui inclut les ventes de Calvin Klein et Tommy Hilfiger pendant toute l’année, mais ces ventes n’existeront plus à l’avenir.

Un indicateur plus honnête est le bénéfice net avant impôts pour l’ensemble de l’année, qui se situe entre 2,20 et 2,30 dollars par action. À un prix de 28 dollars, cela correspond à un P/E d’environ 12 à 13. Ce n’est pas cher, mais ce n’est pas non plus un prix très bas. Et cela n’inclut pas les coûts liés à l’intégration de Marc Jacobs, ni l’état d’avancement complet du petit et plus efficace entreprise en 2028.

Le cours de l’action est tombé de son plus haut niveau des 52 semaines, soit 37,50 dollars, à une fourchette actuelle de 28 dollars. Une partie de cette chute est due aux réactions liées aux résultats financiers de l’entreprise. Une autre partie est due aux pressions générales du secteur de la mode. Mais il semble que la majorité de cette chute soit due au fait que le marché attribue un multiple de valorisation plus faible à une entreprise dont les chiffres de performance diminuent.

La renaissance de Donna Karan – en marcheplus de 45 % au cours du trimestre– Et une croissance à un chiffre unique élevé dans le portefeuille de futur développement.a augmenté de manière significativeIl est vrai que la stratégie de marque détenue peut fonctionner. Mais l’expansion des bénéfices doit durer plus longtemps que le processus de transition. Les coûts fixes continuent de diminuer, mais les EBITDA diminuent également. La marque qui a été cédée à LVMH après près de 30 ans soulève des questions sur la capacité de G-III à développer Marc Jacobs dans des catégories où LVMH n’a pas pu le faire.

Le prochain rapport financier en décembre concerne le troisième trimestre – le plus important, et celui où la baisse par rapport à l’année précédente est la plus marquée. Ce rapport indiquera si les marges continuent d’augmenter au fur et à mesure que la transition vers PVH se poursuit, si le coût total diminue réellement, et si Marc Jacobs montre des résultats positifs dès le début.

G-III n’est pas en phase de croissance actuellement. C’est plutôt une période de transition : les multiples de chiffre d’affaires semblent bas, et l’acquisition de 500 millions de dollars n’a pas encore commencé à apporter des bénéfices. L’augmentation des prévisions de revenus est un signe réel que la direction considère que les marges vont s’améliorer. La trajectoire des revenus sur les 12 à 18 prochains mois est la vraie question. Marc Jacobs est la seule solution qui peut faire que tout cela fonctionne. Si cette progression se réalise, ce prix pourrait ressembler au point le plus bas. Sinon, les multiples bas pourraient simplement indiquer qu’l’entreprise est structurellement plus petite qu’avant.