IES Holdings : Le marché valorise mal la ralentissement des centres de données ; son backlog ne se reflète pas.

IES Holdings a atteint un point de basse.Un niveau record de 816,51 $ le 12 août.Cette semaine, les actions ont été échangées à environ 310 dollars.

Avant la confusion : IES a divisé ses actions en deux pour un prix égal, etLe trading ajusté par division a commencé le 24 août.Même en tenant compte de cette division, le cours de l’action a diminué d’environ 24 % par rapport au record du 12 août. Cela représente environ 17 % de baisse au cours du dernier mois, et près de 10 % au cours des cinq dernières sessions. Ce n’est pas une journée désastreuse. C’est plutôt une réévaluation des prix, et cela s’est produit en même temps qu’une réflexion plus approfondie sur le marché des centres de données liés à l’IA.

IES Holdings, une entreprise de Houston spécialisée dans la conception et l’installation de systèmes électriques, de communications et de technologies, a connu une hausse de ses actifs : passant d’un niveau bas de 52 semaines, près de 167 dollars, à un niveau légèrement supérieur à 408 dollars en août (tous deux calculés après adjustment des variations de prix). Cela représente une augmentation de plus de deux fois en environ un an. La raison principale de cette hausse est une diminution des activités de l’entreprise, qui semble être liée aux problèmes politiques.Au moins 12 États ont introduit des propositions de loi interdisant l’utilisation des centres de données.. Les gouverneurs de Pennsylvanie et du Texas, qui autrefois étaient favorables à la construction de ces infrastructures, demandent des règles plus strictes.Les comptes des projets retardés ou bloqués se situent à partir de…64 milliardsà130 milliardsLe 24 août, Jim Cramer a déclaré aux téléspectateurs de CNBC que cette entreprise était victime d’attaques politiques, et qu’« une expansion excessive était probablement terminée ». Deux jours plus tard, lorsqu’on lui a posé directement des questions concernant IES, il a dit quelque chose de complètement différent : IES est « une entreprise de communication de données très intéressante, mais qui a été affaiblie récemment. Je ne pense pas que cela soit logique. »Je pense que vous avez une bonne idée.."

Le “bénis” d’un présentateur de télévision n’est pas un cadre d’investissement. Cramer a déjà utilisé ce nom depuis bien longtemps, alors que son prix était inférieur à celui d’aujourd’hui… “Une vente”, en novembre.Monter plus haut, car c’est un centre de données.En septembre dernier… Donc son enthousiasme n’est pas une nouvelle fraîche. Mais la différence qu’il souligne est réelle : IES a annoncé un chiffre trimestriel qui a dépassé toutes les attentes. Quatre semaines plus tard, les actions de l’entreprise ont chuté de un quart par rapport à leur niveau maximal.

Le quart de la réduction de la croissance que l’histoire doit expliquer

Revenu de 1 242,7 millions de dollars, en hausse de 40 % par rapport à l’année précédente.Les revenus d’exploitation s’élèvent à 178,5 millions de dollars, soit une augmentation de 60 %. Les bénéfices nets appartenant à IES atteignent 153,0 millions de dollars, soit une augmentation de 98 %. Le EPS dilué ajusté est de 6,70 dollars par action actuelle – soit 3,35 dollars par action en valeur pré-split.Concurrence d’environ 4,80 dollars.Les actions ont augmenté d’environ 30 % pendant cette session, après le rapport. Au cours de neuf mois,Les revenus ont augmenté de 25 %, atteignant 3,09 milliards de dollars, et les bénéfices nets ont augmenté de 70 %.Et l’entreprise a augmenté son plan de dépenses de capitaux pour l’année fiscale 2026.

Maintenant, le chiffre qui distingue l’état de ralentissement des activités de l’entreprise elle-même : un solde de environ 4,5 milliards de dollars au 30 juin, soit une augmentation de 91 % par rapport à la fin de la période budgétaire 2025. Pour un entrepreneur, le solde représente les travaux contractés qui ne ont pas encore été exécutés – c’est donc des revenus déjà disponibles. Les 4,5 milliards de dollars correspondent à environ trois trimestres et demi des revenus actuels d’IES. Si le ralentissement était réel chez cette entreprise, le premier signe visible serait une diminution de la quantité d’ordres reçus. Mais ce n’est pas le cas. Dans ses secteurs où il y a beaucoup de centres de données, les revenus liés aux activités commerciales et industrielles ont augmenté de 109 %.Le revenu d’exploitation du segment est passé de 12,9 millions de dollars à 54,2 millions de dollars.Les revenus liés aux communications ont augmenté de 51 %. L’entreprise attribue cet essor au marché des centres de données.

Le cas du marché n’est pas imaginaire.

L’action était coûteuse, et ce coût était intentionnel. Même après le mois de septembre en cours, le multiple de valorisation était de près de 27 fois les bénéfices récents, soit environ 3,1 fois les ventes. Quant au EBITDA, il était d’environ 22 fois celui des bénéfices récents. Par rapport à une entreprise ordinaire comme MYR Group, dont le multiple est d’environ 1,1 fois les ventes, IES bénéficie de ce multiple supérieur grâce à ses marges et à son potentiel de croissance. Mais un multiple de valorisation qui correspond à une narration qui peut entraver la croissance est exactement la cause d’un risque de chute rapide. La division en actions ajoutait encore des éléments de risque : c’était une mesure esthétique, mais lors de la première session post-division, le volume des transactions était environ un tiers du volume normal, et l’action a chuté de 5 %. C’est le genre de situation où les tendances peuvent se propager sans aucune conviction solide.

Et il y a deux faits concernant les ours qui doivent être réponses, et non ignorés.

Les résidences sont en mauvais état, pas seulement du point de vue esthétique.Les revenus ont diminué de 6 %, et les revenus d’exploitation du segment ont été réduits de près de moitié, à 16,3 millions de dollars. Cela est dû à la détérioration du marché immobilier et à la capacité limitée de l’entreprise à absorber les augmentations des coûts matériels. C’est le niveau cyclique à partir duquel l’entreprise ne peut pas progresser.

Le accord mondial de DBM modifie le bilan.Le 10 août, IES a accepté d’acheter le fabricant de matériaux en acier structurel.Un prix de tête d’environ 650 millions de dollarsEnviron 685 millions de dollars, y compris les coûts liés aux élections – financés par environ 545 millions de dollars en espèces et 140 millions de dollars en actions. DBM génère environ 1,3 milliard de dollars de revenus et emploie 3 400 personnes dans son nouveau cinquième segment d’activité. Les fonds en espèces seront partiellement financés grâce à une augmentation des capacités de crédit. IES entre dans ce trimestre sans dettes, avec 77 millions de dollars en espèces et 311 millions de dollars en valeurs mobilières négociables ; il pourrait terminer l’année avec des dettes réelles, en intégrant un activité à moindre marge, comme le montre la tendance du secteur. La réaction du marché…Les actions ont chuté lorsque l’accord a été annoncé.— Il n’était pas naïf. L’espoir du président exécutif que les flux de trésorerie rembourseront la dette rapidement est une hypothèse raisonnable pour un constructeur qui dépend beaucoup de l’argent liquide… mais ce n’est pas une certitude.

Où les deux parties sont en désaccord réellement.

Le cas positif est que le marché évalue une décroissance qui n’apparaît pas dans la liste de commandes de IES. Le cas négatif est que cette liste de commandes représente un miroir de rétrospective d’un cycle de permis qui va bientôt se mettre à agir. Ni l’un ni l’autre ne peut être vrai. Le calendrier décidera de tout cela : si les commandes continuent à augmenter jusqu’au rapport du quatrième trimestre budgétaire attendu en décembre, si les commandes se stabilisent autour d’une proportion de 1:1, et si les ventes de logements continuent de diminuer tandis que les financements DBM sont finalisés. Ce sont ces facteurs qui détermineront si le marché punit une bonne entreprise ou si il évalue correctement un pic de demande.

En termes de prix, il n’y a aucune raison de se précipiter pour acheter l’actif lorsque son prix baisse de 10 % en cinq séances, et qu’il varie de 6 % par jour. Le meilleur ratio risque/bénéfice est celui de la stabilisation, et non celui de la baisse. De même, il n’y a aucune raison de se laisser influencer par les fluctuations du marché : si le livrable reste disponible sur le book de commande, vendre un actif qui a été réajusté de prix est synonyme de permettre au pire pronostic du marché de s’accomplir.

C’est un résumé honnête, sans les notations relatives au théâtre. Le prix est décevant, et l’activité commerciale, pour l’instant, n’est pas suffisante. La discussion concernant cette action montre bien que les deux arguments ne sont pas considérés séparément. Si vous croyez que la ralentissement est réel, vérifiez le livrable des commandes ; au 30 juin, ce n’est pas le cas. Si vous pensez que la croissance continue, souvenez-vous que le prix exige toujours que vous ayez raison : avec un ratio de 27 fois les bénéfices récents, le marché n’a pas encore pris une décision défavorable ; il a simplement cessé de payer. Même l’indicateur global fourni par AInvest – « Hold » – ne signifie pas qu’il faut acheter à tout prix. Les deux problèmes sont réels, et le trimestre de décembre sera le moment où l’un d’eux sera résolu.