Selon les calculs de l’IEA, l’augmentation du prix du pétrole est une surprise, et non une nouvelle ère.

Le chiffre caché dans les calculs du marché pétrolier de l’IEA est de 1,74 million de barils par jour. C’est le volume d’hydrocarbures qui, selon cette agence, était consommé dans le monde.Stockage dans les entrepôts au deuxième trimestre 2025– L’augmentation implicite des stocks qui se produit lorsque l’offre totale croît plus rapidement que la demande totale. C’était un avertissement précoce ; l’année dernière, c’est une série de difficultés liées à cela.

Voici ce que tout le monde sait sur l’énergie en ce moment : la guerre au Moyen-Orient a fait baisser les prix du pétrole, les prix ont augmenté, et les producteurs continuent à imprimer de l’argent. Ainsi, les actions des entreprises de l’industrie énergétique constituent une solution sûre pour générer des rendements élevés. Chevron a augmenté de environ 40 % depuis le début de l’année, et paie un dividende de 3,3 %. C’est une histoire intéressante, mais à mon avis, elle est en partie inexacte. La guerre a été un choc supplémentaire dans une tendance structurelle du marché du pétrole que l’IEA avait déjà soulignée depuis plus d’un an. Lorsque le choc s’estompe, les barils de pétrole reviennent à leur niveau normal.

L’IEA a toujours compté le même excédent.

Lisez les rapports de l’IEA pour l’ensemble de l’année 2025. Le point est constant : le monde produit plus d’oléodés que le monde ne consomme, chaque fois que la géopolitique le permet. Au deuxième trimestre 2025, ce décalage s’est manifesté par une augmentation implicite des stocks de 1,74 million de barils par jour. La production devrait donc continuer à augmenter.environ trois fois plus rapide que la demande de cette annéeLes prix restaient élevés, car les excédents se trouvaient en Chine et aux États-Unis, dans des stocks stratégiques et des conteneurs qui n’ont jamais atteint le marché ouvert. En d’autres termes, l’abondance était réelle, mais temporairement stockée.

La guerre en Iran a effacé rapidement cette image. La fermeture du détroit d’Hormuz a mis hors de combat le plus grand point de blocage du monde.Plus de 14 millions de barils par jour d’exportations du Moyen-OrientEt les enregistrements obligatoires provenant des réserves stratégiques sont imposés.Le cours de Brent a grimpé à 120$.Avant l’accord de paix et la réouverture des routes, cette instabilité persistait. C’est exactement ce que décrivaient les rapports de l’IEA pour l’année 2026 : une pénurie physique et une destruction de la demande à court terme, suivie par une vague d’activités commerciales une fois que les routes seront réouvertes.

Passons maintenant à la prochaine prévision, plutôt qu’à l’ dernière actualité. Dans sa première estimation complète pour 2027, l’IEA estime que l’offre augmentera à environ 110 millions de barils par jour – soit une augmentation de plus de 8 millions de barils par jour – alors que la demande ne croîtra que de seulement 2,4 millions de barils par jour.Un excédent d’environ 5 millions de barils par jour.À mesure que les productions du Golfe et de l’OPEP+ reprennent de la vigueur. L’Administration américaine des informations énergétiques indique également la même direction, en anticipant une baisse du prix du baril de Brent.De environ 90 dollars maintenant, à environ 74 dollars en 2027.Alors que la production se remet de ses dégâts et que les stocks sont reconstitués. La guerre n’a pas changé la tendance des approvisionnements ; c’était juste un détour pour y parvenir.

La hausse des actions est le prix de l’choc, et l’choc prend fin.

Cela m’amène à aborder cette situation qui mérite l’attention des investisseurs. Les actions liées à l’énergie n’ont pas été exclues de la hausse du marché : elles ont même pris part à cette hausse. Chevron a augmenté de près de 40 % au cours de l’année écoulée, près de son plus haut niveau des 52 semaines précédentes. Son action est maintenant cotée avec un ratio de distribution des bénéfices supérieur à 100 %, ce qui indique que les bénéfices ne suffisent pas à compenser les liquidités que l’entreprise restitue au marché. Le marché tire donc parti des prix de l’or à 90 dollars, ainsi que de la crainte de nouveaux chocs de supply dans le cours des actions aujourd’hui. L’IEA et l’EIA prévoient tous deux que le prix de l’or sera autour de 74 dollars d’ici un an.

Ce n’est pas une raison pour vendre tous les actifs énergétiques. Le critère structurel que je utilise constamment est le flux de trésorerie libre et les dividendes qu’il finance à un prix normalisé, et non au prix actuel. Cela permet de diviser le secteur de manière beaucoup plus utile que les chiffres bruts.

Chevron est un exemple parfait. Les dirigeants ont été enregistrés comme ceux qui visent à…Croissance annuelle supérieure à 10 % du flux de trésorerie libre ajusté, à un prix de 70 dollars Brent.Avec un coût de construction + dividendes inférieur à 50 dollars par baril jusqu’en 2030. L’entreprise a augmenté ses dividendes pendant plus de deux décennies. Elle possède une dette nette faible par rapport à sa capitalisation boursière. Ces quatre dernières trimestres, elle a généré environ 27 milliards de dollars de flux de trésorerie gratuits. Avec un prix du baril de 74 dollars, une entreprise conçue pour réinvestir et continuer à augmenter ses dividendes en dessous de 50 dollars fonctionne toujours. Le problème n’est pas les économies d’exploitation de Chevron à un prix plus bas ; c’est que la valeur de l’action a déjà été surestimée, comme si 90 dollars était une valeur permanente.

Quelles sont les modifications causées par le surplus pour un portefeuille ?

La manière utile de comprendre les chiffres de l’offre indiqués par l’IEA est de les considérer comme une sorte de “horloge”. Ces chiffres ne vous indiquent pas exactement quand le marché sera équilibré – les actions de déminage au port de Hormuz, les incertitudes politiques et les stratégies de l’OPEC+ peuvent modifier le timing des événements – mais ils vous indiquent bien la direction du flux de trésorerie une fois que cela est établi. L’offre totale augmente plus rapidement que la demande marginale ; donc, c’est le baril marginal qui finit par être vendu à un prix plus bas, ce qui fait que le coût marginal est réduit pour les producteurs les moins performants.

Cela a des conséquences en termes de répartition des ressources. Si le surplus arrive, ce sont les entreprises à coûts élevés et à forte capacité d’action dont les dividendes dépendent de 90 qui seront affectées négativement ou qui ralentiront leur développement. En revanche, les entreprises avec un faible seuil de rentabilité, mais qui ont une véritable obligation de verser des dividendes sur le long terme, continueront à croître. Payer pour absorber l’impact de cette situation pour le premier groupe, c’est acheter le prix actuel ; payer un ratio raisonnable pour le deuxième groupe, c’est acheter une structure économique stable. À mon avis, le chiffre de 1,74 million indiqué par l’IEA et son prochain chiffre pour 2027 représentent le même phénomène : l’offre dépasse la demande. Le marché des actions a principalement utilisé cette distraction plutôt que la tendance réelle au cours de l’année dernière.

Pour un débutant qui souhaite décider s’il doit poursuivre la course à l’énergie, la discipline est simple : ne pas acheter au prix initial. Vérifiez le point de rentabilité du producteur, son retour sur investissement par rapport au flux de trésorerie gratuit, et si les dividendes ont survécu à une réinitialisation des prix. C’est ce qui distingue les revenus durables des revenus qui sont éliminés par les excédents futurs.