Les résultats du deuxième trimestre d’ICL ne se résument pas à de grands chiffres : les prix du potasse et du bromure font que la recommandation est justifiée.

Les résultats de Q2 ont renforcé l’argument en faveur d’une meilleure planification pour l’ensemble de l’année.

La caractéristique remarquable du résultat de ICL pour le trimestre n’était pas seulement la taille des chiffres, mais aussi l’ampleur de leurs améliorations.Les ventes ont augmenté de 17 %, atteignant 2,1 milliards de dollars., Le EBITDA ajusté a augmenté de 28 % pour atteindre 448 millions de dollars.Le revenu net ajusté a augmenté de 35 %, atteignant 149 millions de dollars. Le flux de trésorerie libre, quant à lui, a augmenté de 34 %, pour atteindre 94 millions de dollars.Chiffre d’affaires de 2,0 milliards de dollarsEt avec un EBITDA ajusté de 412 millions de dollars, il ne s’agit pas d’une fluctuation ponctuelle, mais plutôt d’une tendance positive qui se poursuit sur deux trimestres. L’analyse de la direction concernant les revenus d’EBITDA pour l’année entière, qui se situe entre 1,5 et 1,7 milliard de dollars, confirme cette impression.

Le cas positif : les prix et le volume ont tous deux augmenté.

Les investisseurs peuvent considérer ce trimestre comme une période où les prix ont augmenté. Des prix plus élevés pour le potasse, le bromure et les phosphates ont contribué à la croissance des ventes. Le bromure, par ailleurs, a permis aux Produits industriels de réaliser leur meilleur résultat trimestriel depuis la fin de l’année 2022. En ce qui concerne le potasse, les investisseurs ont obtenu à la fois des prix plus élevés et un volume de ventes plus important.Prix moyen de la potasse : 376 dollars CIF par tonne. Il a augmenté de 13 % par an et de 4 % sur une base séquentielle., tandis queVolume de production de potasse : 1 058 000 tonnes métriques, avec une croissance de 11 %..

Le cas de la prudence : l’inflation des coûts reste un problème majeur.

L’argument contraire est également facile à comprendre. La direction a affirmé que les prix ont augmenté et que le volume de ventes a augmenté également.Décalage de 100 millions d’ici des coûts plus élevés des matériaux bruts.Les profits liés au phosphate ont augmenté de manière modeste, malgré les prix plus élevés. En d’autres termes, chaque dollar de demande plus forte ne se traduit pas automatiquement par des profits accrus.

Pourquoi l’analyse optimiste a-t-elle encore de l’importance ?

La situation financière en termes de liquidités est la raison pour laquelle l’argument positif reste important. Les flux de trésorerie libres de 94 millions de dollars ont suffi pour couvrir les dividendes de 75 millions de dollars, soit 50 % du revenu net ajusté. Cela ne prouve pas la durabilité de cette situation, mais il montre que l’entreprise transforme une partie de cette force de prix en liquidités pour les actionnaires, plutôt que simplement enregistrer des revenus plus élevés.

Les produits industriels et le potasse ont montré où le pouvoir de tarification fonctionnait le mieux.

Le facteur clé de ce trimestre n’était pas le niveau des ventes. C’était plutôt les entreprises qui transformaient les ventes en bénéfices plus importants. En termes de performance, les entreprises qui ont réussi le mieux étaient Bromine dans le domaine des Produits industriels, et Potash dans la division Potash.

Industrial Products a eu le meilleur rapport bénéfice/valeur.

Les produits industriels étaient le meilleur exemple. Les ventes ont augmenté.30 % à 414 millions de dollarsAlors que le EBITDA a augmenté àProduits industriels – EBITDA : 130 millions de dollars, avec une croissance de 88%.La direction a déclaré que cette section a bénéficié de…Prix plus élevés du bromeEt la demande dans le marché de l’électronique s’est améliorée, ce qui a permis à cette division d’atteindre son meilleur résultat trimestriel depuis fin 2022.

Le potasse permet de combiner des prix plus avantageux avec une plus grande quantité.

Potash a suivi une approche similaire, mais plus large.Ventes de potasse – 468 millions de dollars, avec une augmentation de 22%, tandis quePotash EBITDA : 154 millions de dollars, avec une augmentation de 34%.Le chauffeur était direct :Prix moyen de la potasse : 376 dollars CIF par tonne. Il augmente de 13 % par an et de 4 % sur une base chronologique., etVolume de production de potasse : 1 058 000 tonnes métriques, en hausse de 11 %La direction a également indiqué que les bénéfices d’EBITDA étaient améliorés, car l’entreprise s’est concentrée sur des marchés mondiaux à marge plus élevée. Ainsi, les investisseurs ont bénéficié d’une combinaison de prix, de volume et de discipline dans le gestion du portefeuille.

Les solutions de phosphate et les solutions de culture ont montré les limites de ce « vent favorable ».

La même force de vente ne a pas produit les mêmes résultats en termes de bénéfices partout. Chez Phosphate Solutions,Division des solutions de phosphate : 722 millions de dollars, soit une augmentation de 13%., maisDivision des solutions de phosphate : Bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements : 136 millions de dollars, en légère hausse par rapport à l’année précédente.La direction a déclaré que les prix élevés des phosphates ont contribué à cela, mais l’augmentation rapide des coûts liés au soufre a partiellement annulé cet avantage.

Growing Solutions a montré la même pression sous un autre angle.Division des solutions de croissance – Chiffre d’affaires : 605 millions de dollars, avec une augmentation de 12%., maisDivision des solutions de croissance : Bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements : 50 millions de dollars, en baisse par rapport à l’année précédente.Les revenus continuaient d’augmenter, mais la pression liée aux coûts d’investissement limitait encore la rentabilité.

La prochaine épreuve est de savoir si ce quart est durable.

Cet trimestre se présente comme meilleur que la moyenne, mais il est encore trop tôt pour dire qu’il s’agit d’une transformation complète du régime économique. Le véritable test sera de voir si les prix du potasse restent stables, et si ICL parvient à éviter que l’inflation des coûts ne dépasse les bénéfices réalisés grâce aux phosphates et aux nutriments pour les cultures.

C’est aussi pour cette raison que l’exécution stratégique reste importante. Si la direction parvient à développer des entreprises à marge élevée, les investisseurs pourraient commencer à valoir ICL moins comme une entreprise liée au cycle des matières premières, et plus comme une entreprise ayant un chemin de croissance plus large. Pour l’instant, les preuves principales sont simples : les prix ont fonctionné là où ils pouvaient, les bénéfices ont suivi là où le pouvoir de fixation des prix était fort, et les liquidités se sont améliorées en même temps que les bénéfices.