ICE passe le marché des dettes à MarketAxess : une acquisition de 6 milliards de dollars, ou trop de levier ?

ICE remplace les dettes liées aux ponts par la vente de obligations de qualité d’investissement.

ICE transporte l’histoire de financement de MarketAxess d’une structure de dettes temporaire vers une structure de capital plus stable. Il a commencé à vendre…Obligations de classe d'investissement américainesSeulement quelques semaines après avoir annoncé son acquisition de 6 milliards de dollars de MarketAxess, ICE a remplacé la facilité de transition par une offre de dettes réelle. Pour les investisseurs, ce changement n’est pas aussi important en soi, mais plutôt comme preuve que ICE souhaite que le marché financent l’intégration directement.

L’étape de financement dit plus que le prix affiché.

ICE paie.167 dollars chacun en espècesPour MarketAxess, il y a eu un avantage de 33 %, même si les actions de la société cible ont chuté fort au cours de l’année. Cela ne signifie pas automatiquement que l’acquisition est bon marché, mais cela explique pourquoi la direction peut considérer cette opération comme ayant une valeur stratégique à l’heure actuelle. Plus important encore, ICE ne compte plus uniquement sur des financements temporaires. Il avait déjà organisé des financements de ce type par le passé.Jusqu’à 6,25 milliards de dollars en financement par pontsEt il s’agit maintenant de remplacer une partie de cette exposition par la vente d’obligations à plusieurs tranches, avec des échéances allant de trois à 10 ans.

La plateforme combinée est plus large qu’un lieu de trading.

La raison stratégique la plus claire pour cet accord est l’expansion du flux de travail. ICE affirme que la société combinée deviendrait…Plateforme intégrée qui combine des analyses avant le trade, des méthodes d’exécution multi-protocoles, ainsi que des données après le trade, des outils de comparaison et des outils de conformité.En d’autres termes, il ne s’agit pas seulement de capturer le flux de commerce actuel. Il s’agit plutôt de contrôler davantage le processus lié aux obligations à terme liées au commerce.

Pourquoi MarketAxess correspond à la stratégie d’investissement en obligations de l’ICE

La largeur du flux de travail est le gain stratégique.

ICE ne achète MarketAxess pas uniquement en raison du volume de transactions aujourd’hui. Il achète plutôt l’accès à une gamme plus large de services qui permettent de connecter les fonctions d’analyse, d’exécution et de services post-vente sous un même système. L’entreprise affirme que le groupe combiné des activités offrira des avantages concrets.Analyses pré-traitement, exécution multi-protocol, données post-traitement, comparaison de performances et conformité.Dans le secteur des actions, une consolidation similaire est déjà courante. En revanche, dans le domaine des obligations, les opportunités sont encore plus fragmentées. C’est pourquoi avoir une participation plus importante dans ce domaine peut être important au fil du temps.

MarketAxess fournit une échelle pour ICE sur un marché fragmenté.

MarketAxess relie environ 2 100 investisseurs institutionnels et courtiers dans plus de 90 pays. Il permet également le commerce électronique de obligations d’entreprises, d’obligations municipales, de dettes des marchés émergents, d’obligations européennes et de titres du Trésor américain. Cela permet à ICE de disposer d’un réseau existant qui peut être utilisé pour développer ses produits, plutôt que de tenter de créer de nouvelles lignes de produits depuis zéro.

Le contexte concurrentiel aide également à comprendre les raisons de cet accord. Comme l’a souligné un observateur du marché, cet accord montre…Dans quelle mesure les données sont-elles devenues essentielles pour le commerce de titres à revenu fixe.Cela ne prouve pas une domination compétitive, mais cela indique que les exigences sont de plus en plus élevées en ce qui concerne les données intégrées, les processus de travail et l’exécution des tâches.

Le résultat probable à court terme est plus limité, et non décisif.

Le point fort de cette acquisition est que elle permet à ICE de combler une partie du déficit dans les obligations fixes, en offrant des alternatives plus diverses sur les différents marchés et services connexes. Une perspective plus prudente est que cet accord renforce ICE en tant que concurrent, sans pour autant changer significativement la position de Bloomberg. Ces deux points de vue peuvent être vrais en même temps : la logique stratégique peut être pertinente, même si les bénéfices sont modestes plutôt que transformateurs.

Les risques liés aux états financiers méritent encore une attention particulière.

La vente de obligations améliore la clarté des financements, mais elle ne élimine pas le risque de levier.

Le premier signe était que le ICE avait réussi à obtenir…Jusqu’à 6,25 milliards de dollars en financement de pontsCela montre principalement que l’accord pourrait être conclu. Un signe plus récent est que l’entreprise vend actuellement jusqu’à cinq tranches de dettes de qualité d’investissement, avec des échéances allant de trois à 10 ans. Cela indique que la direction souhaite une financement sur une durée plus longue, plutôt qu’un financement temporaire. Ce n’est donc pas simplement une solution pratique pour financer les besoins actuels.

Il y a également une certaine validation du marché dans ce contexte. ICE a déclaré que…Le lundi, 19 entreprises ont conclu des affaires de haute qualité.Les emprunteurs les plus nombreux en sept mois…Il y a deux autres financements liés aux acquisitions et fusions sur le marché de haut niveau, mardi.Cela ne signifie pas que le levier n’est plus un problème. Cela indique plutôt que les investisseurs étaient toujours prêts à accepter une série de obligations de grade d’investissement qui se déroulent en temps de forte activité.

Ce sur quoi les investisseurs doivent faire attention à l’avenir

Pilotes de l’autre côtéUne plateforme plus large construite autour de…Analyses pré-trading, exécution multiprotocoles et données post-trading, comparaison de performance et conformité.Un réseau existant plus étendu, composé d’environ 2 100 investisseurs institutionnels et courtiers dans plus de 90 pays. De plus, de plus en plus de transactions de titres à intérêt fixe sont transférées vers les systèmes de ICE, ce qui pourrait améliorer la fidélité des clients au fil du temps.

RisquesUn bilan plus lourd devient plus durable une fois que la dette de pont est remplacée. L’intégration, les ventes croisées et les avantages liés aux marges peuvent prendre plus de temps que prévu. La logique stratégique peut être valable, mais sans permettre une domination compétitive à court terme.

La question clé n’est plus de savoir si ICE peut conclure l’accord. Elle est plutôt de savoir si les processus et réseaux supplémentaires permettent d’obtenir une valeur additionnelle suffisante pour que la charge de dettes semble maîtrisable, plutôt que démesurée.