Le rallye de canola ICE réécrit l’économie des broyeurs de graines oléagineuses

Les contrats à terme sur canola sur l’Intercontinental Exchange ont augmenté de manière significative.833 dollars canadiens par tonne métrique au début du mois de septembre – une augmentation de 32 % par rapport à l’année précédente.Et grimper à un rythme qui attirait…Titre du Dow Jones mardi.

Si vous entendez le terme “ICE Canola” et que vous cherchez un symbole de titre boursier correspondant, vous ne trouverez rien. Il s’agit d’un contrat de marchandise : c’est la référence mondiale pour évaluer le prix des graines de canola produites dans les prairies canadiennes. Mais l’évolution de ce titre boursier a des conséquences importantes pour certains des plus grands groupes agricoles aux États-Unis. Le mécanisme qui explique cette évolution est plus important que le titre boursier lui-même.

Mécanisme : les huiles végétales deviennent du carburant

L’histoire n’est pas liée au temps. La production de canola au Canada est prévue à…21 millions de tonnes pour l’année 2026 – un chiffre plus élevé que les estimations précédentes ; il s’agit d’un montant supérieur à 19,2 millions de tonnes, lorsque Agriculture and Agri-Food Canada a revu ses prévisions en juillet.Les stocks restants devraient augmenter.2,07 millions de tonnes, bien supérieur aux 1,31 millions de tonnes prévues auparavant.L’approvisionnement n’est pas limité.

L’histoire concerne ce qui se passe du côté de la demande – et elle est structurelle, et non saisonnière.

Les huiles végétales ont été intégrées au système énergétique mondial. Les réglementations européennes renforcent les exigences relatives aux biocarburants. Les États-Unis augmentent leurs crédits liés aux combustibles renouvelables.L’Agence internationale de l’énergie prévoit une augmentation de 50 % de la demande de biocarburants dans le secteur des transports d’ici 2030.Lorsque le pétrole brut a augmenté de prixAu-delà de 90 dollars par baril à la mi-2026, en raison des tensions au Moyen-OrientLa relation entre les prix de l’énergie et la demande d’huile végétale est de nouveau évidente.Les contrats à terme sur l’huile de graines de colza – qui sont le produit direct de la transformation des graines de colza – ont été mis en place sur les places financières européennes en mars 2026.Créant ainsi un nouveau canal de tarification qui n’existait jamais auparavant.

Les chiffres mathématiques confirment ce changement. Le pourcentage des revenus provenant de la transformation des soja, et non des farines produites à partir du soja, est lié à l’industrie pétrolière.Cela représente plus de 50 % en comparaison des 12 derniers mois – contre environ 37 % en mars 2024.L’huile est maintenant le principal moteur de profits, et non les céréales. C’est la même dynamique qui fait que les prix de l’colza augmentent, même alors que la production canadienne s’accroît.

Le résultat : les broyeurs de colza en 2026 seront…Marges de profit de 270 à 370 dollars par tonneLeur objectif est de 100 dollars par tonne. Ils produisent entre trois et quatre fois ce qu’ils ont besoin pour justifier leurs activités.

Qui est vraiment capable de capturer cela ?

Les contrats à terme sur la canola varient en fonction du climat, des progrès de la récolte et des positions spéculatives. C’est le marché des matières premières. Pour les investisseurs en actions, la question est de savoir quelles entreprises cotées en bourse peuvent transformer ces fluctuations liées aux matières premières en bénéfices économiques.

La réponse indique que les producteurs d’huile de graines sont principalement Archer-Daniels-Midland (ADM) et Bunge (BG). Ces entreprises broient la canola, les soja et autres graines à huile. Ils vendent l’huile extraite ainsi que la farine de protéines restante. Lorsque les prix de l’huile augmentent par rapport aux prix des graines, leurs marges de profit s’accroissent.

L’ADM a relevé ses prévisions de bénéfices pour l’année 2026 en août, en se basant sur des marges solides dans le domaine de la transformation des cultures et sur des politiques favorables en matière de biocarburants.. Bunge a mis à jour son propre bilan d’opinion plusieurs mois plus tôt, à la fin du mois d’avril, sous l’effet de la même dynamique.Les deux ont annoncé des expansions de capacité en Amérique du Nord – ADM ajoute…Une capacité d’extraction de 700 000 tonnes métriques de graines oleagineuses dans quatre installations, ce qui équivaut à plus de 25 millions de bushels.De plus, un rendement supplémentaire annuel.

La question de l’évaluation

C’est là que les chiffres nécessitent une analyse plus approfondie, car les stocks sont déjà en forte diminution.

ADM a augmenté de près de 47 % depuis le début de l’année. Son cours se situe à 84,50 dollars, avec une capitalisation boursière de 40,7 milliards de dollars. Son ratio PEG est de 0,39, ce qui indique que l’action semble bon marché par rapport à sa croissance future. Bunge, quant à elle, a augmenté d’environ 39 % depuis le début de l’année, avec un cours de 123,89 dollars. Sa capitalisation boursière est de 23,8 milliards de dollars, et son P/E futur est d’environ 21. Les deux actions offrent respectivement un rendement d’environ 2,4 %.

Mais l’état des flux de trésorerie libres est complexe. ADM a généré 1,68 milliard de dollars en flux de trésorerie libres sur les douze derniers mois, soit une baisse de 59 % par rapport à l’année précédente. Bunge, quant à elle, a enregistré un flux de trésorerie libre négatif de 711 millions de dollars, soit une diminution de 33 %. La raison en est les dépenses de construction : ADM a dépensé 1,12 milliard de dollars en dépenses de construction, tandis que Bunge a dépensé 1,79 milliard de dollars sur les douze derniers mois, afin de développer les capacités nécessaires pour traiter plus de semences.

Le bilan de Bunge est plus lourd : un endettement total de 29,4 milliards de dollars, contre 17,4 milliards de dollars en capitaux propres. Le ratio dette/capital propres est donc de 0,88, contre 0,34 pour ADM. Bunge possède une dette nette de 14,7 milliards de dollars ; ADM, quant à elle, possède 6,9 milliards de dollars.

Ce que vous achetez vraiment

La demande de biocarburants, qui entraîne une augmentation des prix du huile végétale, n’est pas un phénomène limité à un seul trimestre. Les exigences réglementaires, les préoccupations liées à la sécurité énergétique, ainsi que l’intégration des matières premières agricoles dans les chaînes d’approvisionnement en carburant, créent une situation où les marges sont très faibles sur plusieurs années. Le programme d’expansion d’ADM est une tentative de prouver que cette demande continue.

Mais vous ne achetez pas un produit de type “canola” ; vous achetez plutôt un produit diversifié dont les bénéfices augmentent lorsque les prix de l’énergie restent élevés et que les politiques relatives aux biocarburants continuent de progresser. La hausse des prix du canola est un symptôme de ce changement structurel plus large. Si les prix du pétrole brut diminuent, ou si les crédits liés aux biocarburants rencontrent des obstacles politiques – comme l’a reconnu ADM lors de son début…Elle a abaissé ses prévisions pour l’année 2026 en février, en raison de l’incertitude liée à la politique américaine.— L’expansion du marge est compressée.

ADM semble être le point d’entrée le plus approprié pour investir. Un levier plus faible, un flux de trésorerie net positif malgré des investissements importants, une histoire de dividendes de 33 ans, et un ratio PEG indiquant que la croissance des bénéfices, telle que estimée par les analystes, n’est pas entièrement reflétée à 84 $. La action est vendue à un prix inférieur au multiple de 1 fois les ventes récentes, avec un multiple EV/EBITDA de 16,4x – des multiples qui semblent raisonnables si l’environnement de marge reste stable.

Bunge a plus de dettes et un flux de trésorerie négatif. Cela est important dans un environnement des taux d’intérêt où les coûts d’emprunt ne disparaissent pas. La croissance de ses revenus est plus rapide : 80 % en glissement annuel, sur une base faible. Mais l’intensité du capital utilisé est plus élevée par rapport aux capitaux propres.

L’annonce principale concernant le canola mardi représente en réalité un changement plus profond dans le marché. Les huiles végétales ne sont plus évaluées uniquement en fonction de l’offre de cultures et de la demande alimentaire. Elles sont déterminées par la demande d’énergie, les directives politiques et les risques géopolitiques sur les marchés des combustibles fossiles. Les entreprises qui saisissent ce changement et qui procèdent à leur expansion sans emprunter trop d’argent sont celles qui peuvent vraiment bénéficier de cette opportunité. Les chiffres du bilan et du profil de croissance d’ADM indiquent que c’est cette entreprise qui est la plus susceptible de transformer cette opportunité en bénéfices, sans pour autant endommager son bilan.