La croissance d’Ibotta est de retour – et donc aussi les flux de trésorerie gratuits.

Le 10 septembre 2026, le directeur des revenus d’Ibotta a déclaré aux investisseurs lors de la conférence Goldman Sachs Communacopia que l’entreprise avait…est revenu à la croissance plus tôt que prévuMême si le marché des produits alimentaires emballés, qui est responsable du chiffre d’affaires d’Ibotta, reste faible, c’est ce genre de situation qui fait que les investisseurs perdent confiance. Mais les chiffres fondamentaux – et les flux de trésorerie gratuits – sont ce qui rend cette situation différente.

En bref, Ibotta est une entreprise qui offre des remboursements en espèces. Elle a construit sa marque grâce à une application pour les consommateurs qui paie aux utilisateurs en échange de l’écriture de leurs reçus et de leurs achats de produits alimentaires. Les profits réels proviennent de la part des marques de produits de consommation : ces dernières paient Ibotta lorsque les clients utilisent des promotions numériques. Ce modèle a permis à Ibotta de dépasser son plus haut niveau de valorisation en Bourse lors de son IPO en avril 2024.$109.90En quelques semaines, tout s’est effondré. Les revenus ont diminué jusqu’en 2025, car le trafic direct des utilisateurs vers les clients n’était pas aussi efficace. De plus, les grands annonceurs ont cessé de sponsoriser l’application.Ils ont perdu 65 % de leur valeur au cours de l’année, et en 2025, leur valeur est tombée à environ 23 $..

La chute ressemblait à une rupture définitive dans l’histoire d’une entreprise du secteur des technologies de consommation : sa croissance avait simplement cessé. C’était le profil de risque traditionnel. Mais ce n’est pas ce que les études récentes montrent.

Le point de preuve se trouve dans les remboursements.

Le rapport de Ibotta pour le deuxième trimestre, publié début août, est le moment où l’ancienne histoire commence à paraître obsolète. Revenus totaux…88,9 millions de dollars, soit une augmentation de 3 % par rapport à l’année précédente.– C’est la première croissance en plus d’un an, et cela se produit un trimestre avant le calendrier prévu par les responsables de la gestion. Mais le chiffre le plus élevé n’est pas le bon à suivre. Le chiffre significatif, c’est le revenu généré par les redevances : l’argent que Ibotta réalise vraiment lorsque des promotions sont réclamées.80,2 millions de dollars, en hausse de 10 % par rapport à l’année précédente.C’est le rythme le plus rapide que l’entreprise a rapporté depuis la fin de 2024.

Le moteur de cette croissance est la transformation discrète de l’entreprise, passant d’une application pour consommateurs à un réseau de services entre entreprises. Au lieu de chercher directement les clients, Ibotta place ses offres promotionnelles auprès des détaillants et des plateformes de livraison qui possèdent déjà le trafic nécessaire – Walmart, Instacart, DoorDash, Uber, Giant Eagle…7-Eleven dans plus de 11 500 magasins aux États-Unis.Revenus de remboursement provenant de ces éditeurs tiersa augmenté de 27 % annuellement, pour atteindre 61,5 millions de dollars., etLe nombre total de déposants a augmenté de 21 %, atteignant 20,9 millions.L’application destinée aux consommateurs directs continue de diminuer – les revenus ont chuté de 24 % – mais elle ne mène plus le jeu. Comme l’a déclaré la direction lors de la conférence :Les éditeurs engendrent des éditeurs.Chaque nouveau canal de vente en ligne donne à Ibotta l’occasion de développer une marque, et chaque marque attire l’intérêt d’autres détaillants.

Le flux de trésorerie libre est la partie difficile.

La raison pour laquelle la croissance est importante, c’est qu’elle se traduit en liquidités, et non simplement en revenus. Ibotta a terminé le deuxième trimestre avec 148,2 millions de dollars en liquidités, sans dettes nettes. Elle a donc généré…31,3 millions de flux de trésorerie gratuits au premier semestre 2026Et la direction a augmenté son objectif annuel concernant le montant que l’EBITDA ajusté peut se transformer en flux de trésorerie libres.à 70 % par rapport à 65 % précédemmentCe taux de conversion est ce sur quoi le modèle de remboursement d’argent a historiquement eu du mal à prouver. C’est maintenant ce que l’histoire actualisée se base sur. Il ne s’agit pas d’excitation… C’est plutôt d’une entreprise dont il devient plus difficile de rejeter l’idée, dès que les flux de trésorerie gratuits continuent de se produire.

L’action a également commencé à se racheter elle-même.Récupération de 23 millions de actions au cours du trimestre, avec 67,3 millions restants sous l’autorisation donnée.Pour une entreprise sans dettes nettes, c’est un moyen simple et direct de augmenter le flux de trésorerie libre par action, tout en permettant au chiffre d’affaires de reprendre son cours normal.

Le prix connaît déjà une partie de cela.

La vérité est que la partie simple du processus de réinitialisation a déjà eu lieu. Le cours de l’action a augmenté d’environ 77 % sur la période actuelle, et se trouve près de son niveau le plus élevé des 52 semaines, soit environ 40 $, soit plus que doublé.Son niveau bas en 2026 est proche de 19$.Avec un flux de trésorerie libre de 58,6 millions de dollars, la valeur marchande d’environ 930 millions de dollars correspond à environ 16 fois cette somme. Il n’y a donc pas de problème financier, bien que les données récentes incluent une forte performance au second semestre 2025. Cela signifie que les investisseurs ne reçoivent plus ce produit à un prix bas ; ils doivent payer pour un potentiel de croissance qui continuera à augmenter au fil du temps.

Ce qui rend cela raisonnable plutôt que prématuré, c’est le fait que le public n’a pas encore été complètement converti. L’étiquette “Hold” affichée sur l’action reste inchangée, et non “Buy”. Le marché continue de prendre en compte une partie du ancien profil de risque, même après la hausse des prix. Pour que ce trade continue à fonctionner, il est nécessaire que les revenus provenant des éditeurs tiers continuent d’augmenter à un rythme double chiffré. De plus, les revenus publicitaires diminuent également, mais ils ne doivent pas représenter une charge trop importante par rapport à la croissance de l’entreprise. Enfin, le taux de conversion des liquidités à 70 % doit rester stable. La condition de rupture est également claire : si la croissance des revenus provenant des éditeurs tiers ralentit, ou si le taux de conversion des liquidités diminue, alors la nouvelle situation financière perd son ancrage solide.

Je peux me tromper à nouveau ; un seul petit changement suffirait pour tout remettre en ordre. Mais la situation est plus claire que ce qu’indique le titre du 2025. La baisse des actions n’était pas aussi importante que le fait que les attentes avaient été révisées, alors que le parcours opérationnel et de flux de trésorerie était déjà en train de se redresser. Cela est maintenant indiqué dans les chiffres, plutôt que dans des commentaires.