Le rachat par IAG n’est pas simplement un acte de reprise des actions – c’est plutôt une danse prudente avec son propriétaire à 25 %.

Le propriétaire de British Airways, IAG, a terminé une autre opération de rachat de actions d’un montant de 500 millions d’euros le 10 septembre.Le deuxième des trois morceaux égaux d’un retour de capitaux de 1,5 milliard d’euros qu’il a annoncé en février.Cette partie est normale. Lisez les conditions d’utilisation du programme pour découvrir la partie qui ne l’est pas.Environ un quart de cette reprise d’actions est vendu à IAG par son plus grand actionnaire, Qatar Airways, selon un accord préalable..

Voici la situation : une entreprise qui achète à nouveau ses propres actions est en réalité un conflit avec le marché. L’entreprise vend ses actions à ceux qui veulent les vendre, et l’argent se redistribue entre les investisseurs. Le programme de retournement d’IAG propose un processus plus calme et organisé. Sur les 500 millions d’euros…374 millions d’euros sont réservés pour les achats auprès des participants du marché ; 126 millions d’euros sont destinés à l’achat de actions directement auprès de Qatar Airways., La compagnie aérienne du Golfe qui détient environ 25 % de IAG depuis 2020.Qatar vend le produit à Morgan Stanley et Goldman Sachs, les banques qui gèrent le programme, chaque jour.Prix moyen pondéré par le volume, et les banques qui vendent aux IAG.

La raison pour laquelle cela se fait est liée à des calculs arithmétiques ; c’est le cœur du fonctionnement de cet ensemble de mécanismes. IAG ne achète pas simplement des actions et les détient ; il achète des actions afin de les annuler, ce qui réduit sa capitalisation sociale. Lorsqu’une entreprise annule des actions, le nombre total d’actions diminue, ce qui signifie que le pourcentage de chaque actionnaire restant augmente gratuitement. Si l’on calcule cela pour un actionnaire qui possède 25,14 % des actions, et si ce pourcentage augmente significativement suite à ces annulations, cela correspond aux niveaux de propriété que les compagnies aériennes contrôlées par des États étrangers cherchent à atteindre. Ainsi, le Qatar est pris en compte dans le programme selon une base proportionnelle : l’entreprise vend suffisamment d’actions pour effectuer cette revente au prix moyen quotidien.Pour conserver ses droits de vote à 25,1434 %, exactement comme avant le début du programme..

C’est ce qui est amusant et révélateur dans cette opération de rachat : l’entreprise offre à son plus grand actionnaire une possibilité de vendre à prix de marché. Ainsi, les capitaux restitués sont distribués en espèces à tous, sans qu’il y ait de changement dans la structure de propriété de la compagnie aérienne. Les mécanismes mis en place résolvent donc un problème concret : comment restituer une somme importante d’argent sans affecter la position de propriétaire de l’entreprise par un changement de propriété. De plus, le marché peut continuer à acheter et vendre normalement.

La nature structurelle de ces montants est importante, car cela indique d’où proviennent les fonds. IAG n’a pas emprunté pour faire cela. Elle a simplement déclaré une année record.33,2 milliards d’euros de chiffre d’affaires et un bénéfice d’exploitation de 5,02 milliards d’euros ; bénéfice net de 3,34 milliards d’euros., etflux de trésorerie libre de 3,1 milliards d’euros. Le dette nette est tombée à 5,9 milliards d’euros, ce qui fait que le ratio de endettement net est d’environ 0,8 fois l’EBITDA. Le seuil que l’entreprise souhaite atteindre est de 1,8 fois.Les 1,5 milliard d’euros restitués sur douze mois ne représentent qu’une fraction de ce que l’entreprise génère en chiffres d’affaires.La direction anticipe une flux de trésorerie gratuit supérieure à 3 milliards d’euros en 2026.C’est une manière de collecter des dons en espèces pour une entreprise qui dispose de plus de liquidités que ce dont son bilan ne montrerait pas. Ce n’est pas une forme de subvention à fort levier.

Pour un actionnaire, cela signifie simplement que le retour sur le capital est financé de manière conservatrice. De plus, comme cela se fait par annulation plutôt que par émission de titres, le nombre d’actions diminue automatiquement, ce qui améliore les bénéfices par action. Deux tranches, soit 1 milliard d’euros, ont été effectuées ; environ 500 millions d’euros restent encore dans le plan.Capitale boursière d’environ 18 milliards de livres sterlingLes 1,5 milliard d’euros entiers représentent une distribution d’environ 8 % de la valeur de l’entreprise au cours d’une année, en plus des dividendes.En total, 0,098 € par action pour l’année 2025.Avec un P/E autour de 7-8 fois, le marché ne paie pas beaucoup pour cette structure de record qui se trouve derrière lui.

La véritable limite est celle qui s’applique à toutes les opérations de rachat par les compagnies aériennes : le cash restitué correspond au cash de cette année. De plus, les compagnies aériennes sont soumises aux cycles économiques et aux prix du carburant. Les rachats financés par le flux de trésorerie libre sont aussi durables que ce flux de trésorerie libre. Si les cycles économiques changent ou si les prix du carburant restent supérieurs à ce que la compagnie aérienne avait prévu… C’est une question vraiment importante.RBC a indiqué que les taux actuels du carburant spot pourraient faire dépasser le montant de la facture de carburant pour l’année 2026 les prévisions initiales.Le programme de rachat devient moins important, mais le montant de la dette ne diminue pas. C’est le principe : IAG utilise ses bénéfices exceptionnels pour racheter sa propre action à un prix bon marché. Tout cela est planifié de manière prudente et financé par des fonds propres. Ça fonctionne tant que l’année de bénéfices exceptionnels se répète. C’est cette variable qui doit être surveillée… Et c’est quelque chose que le processus de rachat lui-même ne peut pas contrôler.