Le fossé entre les valeurs des hyperscalers atteint un niveau record bas, car les bénéfices commencent enfin à se rattraper.

Les évaluations des hyperscalers se sont rapprochées des résultats financiers.

Pendant des années, le marché a donné aux hyperscalers un avantage concurrentiel : leur valeur de marché semblait justifier leurs bénéfices. Mais cette dynamique a maintenant changé. L’écart entre le poids du capital social et celui des bénéfices de Finom est tombé à…Niveau négatif record : 5,22 %Le 24 juillet, cela signifie que la part de l’entreprise dans les revenus totaux dépasse sa part de la capitalisation boursière. La discussion ne porte plus seulement sur les ambitions liées à l’IA ; elle concerne plutôt si la demande se transforme en bénéfices suffisamment rapidement pour permettre une nouvelle hausse des valeurs boursières.

Les résultats récents ont renforcé l’argument fondamental.

Les Bulls avaient une bonne image de marque, et le marché continuait de leur verser des revenus. Les résultats récents ont obligé à une analyse plus approfondie. Les revenus financiers de Microsoft ont augmenté de 18 %, atteignant plus de 331 milliards de dollars, tandis que son stock de commandes commerciales s’est élevé à 678 milliards de dollars. Les revenus de Google Cloud d’Alphabet ont augmenté de 82 %, et leur marge d’exploitation cloud est passée à 35,6 %. Les revenus d’AWS ont augmenté de 37 %, atteignant 42,2 milliards de dollars, tandis que les revenus d’exploitation globaux de l’entreprise ont augmenté de 43 %, atteignant 27,5 milliards de dollars.

Cela ne élimine pas le risque d’exécution, mais cela rend plus difficile le rejet de cette situation en tant que simple spéculation. Ce qui est important ensuite, c’est de savoir si la conversion des stocks en produits en ligne, la croissance dans le domaine du cloud et les marges peuvent suivre le rythme de l’intensité de capital requise par le secteur.

Pourquoi le préfixe de qualité des anciens hyperscalers a pu se développer

Les attentes mues par l’IA ont contribué à la valeur premium.

Le prix élevé des hyperscalers n’était pas entièrement irrationnel. Une fois que l’IA est devenue la tendance dominante sur le marché, les investisseurs sont plus disposés à évaluer ces entreprises en fonction de leur capacité à offrir des opportunités futures, plutôt que en fonction de leurs résultats économiques actuels. Cette mentalité est renforcée par…environ 27 billions de milliards de dollars en valeur marchande ajoutéeVers les entreprises liées à l’IA depuis la fin de 2022. Comme les prix ont augmenté rapidement, les succès récents commencent à sembler être une situation normale, plutôt qu’un résultat parmi beaucoup d’autres.

Le comportement de groupe a probablement amplifié cet effet. Dans un marché concentré autour de quelques leaders, ne pas valoriser suffisamment les gagnants peut sembler plus risqué que de les payer trop cher. Le résultat est qu’une prime est fixée davantage sur les bénéfices futurs attendus que sur la capacité réelle de ces entreprises à générer des revenus.

Pourquoi les revenus ont-ils changé la situation

La dernière vague de résultats financiers était importante, car elle a permis d’ajouter davantage de cette valeur future dans les chiffres du présent exercice. Goldman Sachs indique que les plans de dépenses pour l’année 2026 sont…Près de 50 % plus élevé que les estimations faites il y a seulement six mois.Cela indique que la demande en capacités d’IA continue d’augmenter. En même temps, les recherches citées par GMO montrent que…Les croissances des investissements d’entreprises ont été associées à des rendements inférieurs des actions..

Cette combinaison représente un point de basculement. La demande semble réelle, mais les données historiques indiquent que les phases d’investissements importants peuvent coïncider avec des rendements du marché plus faibles à l’avenir. Une fois que les résultats financiers se redressent, des performances meilleures peuvent permettre des prix plus élevés. Mais cela ne entraîne pas automatiquement une nouvelle phase de croissance rapide.

Qu’est-ce qui pourrait combler cette lacune ?

Le cas du taureau dépend maintenant de la génération de liquidités.

Le avantage est que cela ne concerne plus seulement la leadership en matière d’IA. Il s’agit plutôt de transformer un cycle de capital plus lourd en une génération de liquidités durable. Les plans de dépenses pour 2026 sont…Presque 50 % de plus que les estimations de six mois en arrière.Cela indique une demande continue en termes de capacité. Si cette capacité se traduit par des services IA plus performants, un meilleur équilibre entre les services cloud et l’utilisation du logiciel d’entreprise, les investisseurs pourraient à nouveau récompenser le groupe par rapport à sa valeur actuelle.

C’est le véritable défi : la preuve que le développement de l’IA peut absorber…Dépenses sans précédent en intelligence artificielleEn produisant suffisamment de profits et de flux de trésorerie pour réduire la dépendance du marché vis-à-vis de l’espoir.

L’analyse critique se concentre sur le retour sur investissement, et non sur la possibilité d’une réussite.

L’argument le plus clair des sceptiques n’est pas que la demande en IA est imaginaire. C’est plutôt que la période de rentabilité peut être longue, que les investissements nécessaires sont élevés, et que cette période est sensible aux retards dans la mise en œuvre des projets. Même si les bénéfices commencent à dépasser ceux du marché, l’histoire montre que les périodes de croissance des investissements peuvent rendre la poursuite de l’expansion plus difficile.

La recherche citée par GMO indique que…Les expansions des investissements corporatifs ont été associées à des rendements plus faibles des actions.Cela ne prouve pas que les hyperscalers seront décevants. Cela signifie plutôt que le marché pourrait exiger des preuves plus claires que chaque dollar supplémentaire investi produit un dollar de revenus réels.

Quoi observer au lieu d’enthousiasme

• Conversion du flux de trésorerie libreAprès la mise en service d’infrastructures majeures, et non seulement des articles en attente de traitement.
• Durabilité des margesÀ mesure que les services d’IA se développent.
• Le prochain cycle de revenusPour prouver que les investissements en IA augmentent la génération de trésorerie, et non simplement l’expansion des besoins en amortissements et financement.

Si l’exécution s’améliore, l’écart de valeur peut se refermer. Sinon, le marché est susceptible de récompenser la croissance des résultats plus rapidement que par un prix d’appréciation supérieur.