L’hyperliquide et Pyth Ally poussent SEC à abandonner la règle de commerce en ligne – une grande victoire pour l’liquidité sur le chain ou un excès réglementaire ?

La proposition de la règle 611 de la SEC place le routage sur la chaîne blockchain au cœur d’un débat majeur concernant la structure du marché.

C’est plus qu’un simple commentaire sur l’industrie de la cryptomonnaie de routine. La SEC…Proposition du 11 juin pour abroger les Règles 611 et 610(e)Cela est considéré comme l’une des modifications les plus importantes qui pourraient avoir lieu dans la structure du marché des actions aux États-Unis au cours des deux décennies à venir. Le phénomène lié aux blockchains est devenu encore plus évident.Une lettre conjointe déposée aujourd’huiPar HPC et Douro Labs. Les règlements sont en vigueur, les commentaires sont attendus.60 jours après la publication dans le Federal RegisterSi les investisseurs attendent une décision finale, la période de positionnement pourrait déjà être écoulée.

La discussion sur l’efficacité vs. la protection

Les partisans affirment que le cadre actuel repose sur…Meilleure offre et proposition nationaleCe modèle a été conçu pour un système de devis consolidé, que les marchés sur le blockchain ne possèdent pas. Selon eux, en supprimant les contraintes liées aux transactions, il serait possible d’évaluer la qualité des exécutions à l’aide d’une logique de routage et de tarification plus flexible, adaptée au monde du blockchain.

Les critiques proposent une alternative plus simple : la règle actuelle vise à diriger les commandes vers le lieu qui offre le meilleur prix. En affaiblissant cette règle sans des directives plus claires, on pourrait réduire les protections liées à l'exécution des commandes.

La participation de HPC indique également que il s’agit plus qu’une simple initiative symbolique dans le domaine de la cryptographie. Le groupe…Il est également actif sur les fronts de la CFTC.Cela ne résout pas le débat, mais cela fait que la proposition semble plutôt une structure de marché vivante, et non une plainte concernant un secteur spécialisé.

Pourquoi la règle 611 entre en conflit avec le trading sur la chaîne de blocs

Ce que la règle 611 exige

La règle 611 est simple en théorie : elle empêche les transactions de se dérouler à des prix supérieurs aux prix normaux.Les offres les plus bon marché pour les échanges publiésEn pratique, cela pousse l’exécution vers le meilleur prix national officiel, même si d’autres moyens ou options de règlement pourraient offrir des avantages.

Ce modèle est plus logique lorsque les actions américaines sont négociées à des heures précises, sur un ensemble relativement restreint de plateformes enregistrées. C’est une adaptation beaucoup plus adaptée aux marchés en ligne, où l’activité peut s’étendre à différents chaînes de blocs, à des systèmes d’oracle et à des horaires non habituels – des situations que la hiérarchie traditionnelle ne pouvait jamais gérer.

Pourquoi les marchés en chaîne ne correspondent pas au modèle NBBO

Les marchés crypto fonctionnent maintenant comme…Aucun système de devis consolidé.Équivalent au cadre traditionnel NBBO, mais la règle suppose néanmoins qu’un tel cadre existe. HPC et Douro Labs remettent en question cette hypothèse.Une lettre conjointe déposée aujourd’huiIls affirment que le cadre actuel repose sur des prix centralisés, et demandent à la SEC de reconnaître des références de prix indépendantes comme Pyth.

Leur demande pratique n’est pas simplement de déréglementer tout. C’est de permettre aux courtiers et aux intermédiaires d’évaluer la qualité de l’exécution en fonction de…Des prix indépendants, plutôt que les références nationales officielles.Surtout lorsque cette référence ne fonctionne pas les week-ends.

Cela est important, car le trading sur la chaîne de blocs nécessite plus que le simple prix du actif en question. Il faut également un référentiel de prix, une carte de liquidité, ainsi que des logiques de routage qui puissent fonctionner au sein de différents marchés qui ne s’inscrivent pas dans un même système de consolidation de type SIP. Dans le même document, Douro Labs indique qu’elle…Il est révélé que Douro Labs a développé un service qui les met en contact.En relation avec les quatre critères qu’il a énoncés pour déterminer le prix de référence valide.

Quelles modifications pourraient résulter de cette abrogation ?

Si la SEC met en œuvre ce qui a été promis…L’annulation des règles 611 et 610(e)De plus, les plateformes sur la chaîne de blocs, conformes aux termes définis dans la Règle 600, pourraient obtenir plus que du simple symbole. Elles pourraient maintenir une plus grande liquidité interne, réduire les routings forcés vers des hiérarchies centralisées de prix, et développer des modèles d’exécution basés sur des références soutenues par des orateurs en temps réel, plutôt qu’un cadre traditionnel lié à des horaires fixes.

Le risque principal est réel : si les protections liées aux transactions sont supprimées, la qualité de l’exécution des ordres peut être affectée, surtout si les prix de référence ou la logique de routage sont insuffisants. Mais l’argument basé sur les chaînes de blocs est que un cadre d’exécution optimal basé sur des principes pourrait permettre une négociation plus rapide, plus efficace et plus compétitive en dehors des heures de marché traditionnelles.

Que se passerait-il si les prix de réévaluation devenaient plus flexibles ?

Infrastructures qui pourraient bénéficier

Si la gestion des ordres devient moins rigide, les bénéficiaires potentiels seront les plateformes et les couches de données les plus proches de l’exécution et des prix. Cela signifie que des hubs de trading sur la chaîne blockchain pourraient maintenir une plus grande liquidité interne, ainsi que des réseaux indépendants d’oracles de prix qui pourraient acquérir une importance réglementaire si la SEC accorde plus d’importance à ces réseaux.Données de prix indépendantesDans les évaluations de qualité d’exécution.

La question clé n’est pas de savoir si les cryptos gagneront. C’est plutôt quelles infrastructures spécifiques contrôlent le routage, les prix et les critères d’exécution, si l’ancienne hiérarchie basée sur les offres perd un certain nombre de ses pouvoirs.

La séquence de catalyseur à court terme

La fenêtre est mécanique plutôt que abstraite. La proposition de suppression de la SEC est en cours d’examen, avec des commentaires à présenter.60 jours après la publication dans le Federal Register, etUne lettre conjointe déposée aujourd’huiIl a déjà enregistré l’incident lié à la chaîne de blocs.

Veuillez suivre le processus dans l’ordre : – Si d’autres groupes industriels souffrent de problèmes similaires liés à la structure du marché. – Si la proposition de suppression de la SEC conserve les protections essentielles similaires aux NBBO. – Si les commentateurs se concentrent uniquement sur les cryptomonnaies, ou s’ils présentent un argument plus large indiquant que les pratiques d’exécution sur la chaîne blockchain sont significativement différentes. – Si la SEC passe à des directives basées sur des principes plutôt qu’à des exigences strictes concernant les transactions.

Qu’est-ce qui rendrait invalide la thèse ?

Cette thèse s’affaiblit si la SEC conserve les mêmes protections, mais sous une forme différente. L’impact possible dépend d’un changement significatif dans la manière dont les normes de routage sont établies. Si la SEC ne fait que des réformes mineures et laisse les anciens critères inchangés, l’impact sur le marché pourrait être bien plus faible que ce que les partisans prévoient.