Hyperliquid ouvre la porte aux services privatisés – Les régulateurs détiennent la clé.

La phrase la plus intéressante dans le domaine des cryptomonnaies aujourd’hui se trouve dans une annonce concernant le testnet : Hyperliquid, le plus grand marché de produits dérivés basé sur les chaînes de données au monde, a discrètement fourni aux développeurs du marché un outil pour décider qui peut commercer chaque contrat perpétuel. C’est ce qu’on appelle les marchés perpétuels autorisés. Le co-fondateur Jeffrey Yan dit que l’objectif est de permettre…Investisseurs américains et institutionnels soumis à des règles de conformité strictesVers des marchés spécifiques. À première vue, cela semble être une simple correction de type « plomberie ». Mais ce n’est pas le cas. Il s’agit en réalité du logiciel qui permet à Hyperliquid d’accéder à un marché qu’il n’a jamais pu atteindre : son propre pays natal.

C’est là l’étrange aspect qui rend cette situation intéressante. Hyperliquid ne propose actuellement pas sa plateforme de trading aux utilisateurs américains. Cependant, environ un tiers du volume de transactions du deuxième trimestre provient déjà des États-Unis – soit environ 32 %.Contrats liés aux actions et à autres actifs du monde réelLes Américains sont isolés, mais leurs actifs constituent le principal attrait de cette plateforme. Les fonds institutionnels qui se déplacent vers ces marchés doivent savoir contre qui ils échangent. Un marché réglementé répond à ce besoin : le déployeur conserve une liste des portefeuilles approuvés sur la chaîne, peut nommer un sub-déployeur pour gérer cette liste, et contrôle qui est autorisé à accéder aux données. La décision d’accès ne doit jamais passer par l’équipe principale de Hyperliquid. C’est optionnel – un déployeur qui souhaite maintenir des marchés ouverts peut le faire – mais c’est le mécanisme sans lequel une entreprise régulée ne peut fonctionner.

Maintenant, il s’agit d’économie… Car c’est là que le token HYPE de Hyperliquid réalise son fonctionnement. La valeur totale de HYPE repose sur la prise de commissions.Environ 97 % des frais de protocole finissent dans un fonds qui achète HYPE.Sur le marché ouvert, et jusqu’en avril 2026, les rachats cumulés ont atteint 1,1 milliard de dollars. Le facteur clé est le volume. Et c’est précisément ce que le programme HIP-3 de Hyperliquid est conçu pour produire. HIP-3 permet à n’importe quelle tierce partie…Stake 500 000 HYPE et lance ses propres marchés perpétuels— actions, indices, matières premières, devises étrangères – partage des frais de transaction à parts égales entre le protocolle et l’impléant. C’est ainsi que l’impléant gère les transactions.[XYZ] gère des marchés de contreparties tiers sur Hyperliquid depuis octobre 2025. Selon les rapports financiers, il a accumulé plus de 500 milliards de dollars en volume cumulé. Sur Internet ouvert, toute personne possédant des fonds peut créer un marché. Le processus de permissioning permet donc à quelqu’un qui doit connaître et certifier chaque partie prenante de participer à ce marché.

En analysant la logique de ce phénomène, on comprend pourquoi le secteur qualifie cela d’une menace existentielle pour Wall Street. Le volume des transactions perp DEX est passé d’un chiffre insignifiant à environ 24 % du volume total des transactions sur les exchanges centralisés au cours de l’année 2025. Hyperliquid, en particulier, représente environ un tiers des transactions perp sur la blockchain, et plus de 6 % du marché mondial. La solution proposée par les institutions autorisées est donc une voie permettant aux institutions autorisées de profiter de ce système, plutôt que de lutter contre lui.

Mais nommez le terme euphonique avant d’acheter le ticket. Une liste d’accès sur la chaîne blockchain constitue plutôt un système de contrôle d’accès, et non une licence. La structure même de Hyperliquid le montre : l’outil limite les comptes sur la blockchain qui peuvent effectuer des transactions.Il ne garantit pas le respect de toute juridiction.Car les obligations légales dépendent des actifs de l’opérateur, des clients et du pays concerné. Pour un établissement qui s’adresse aux États-Unis, cela signifie également une inscription auprès de la CFTC – pour le marché, le centre de compensation et les intermédiaires. Le logiciel de permissioning ne remplace rien de tout cela. C’est pourquoi les véritables décisions stratégiques se font en dehors du testnet. Hyperliquid Labs et Payward (la société mère de Kraken) ont introduit certaines cryptomonnaies sur Bitnomial, un marché américain autorisé pour les produits dérivés. Le Hyperliquid Policy Center et les transactions…[XYZ a déposé une demande fin août pour obtenir des instruments énergétiques permanents – WTI, Brent, Henry Hub – en proposant des limites de levier et des informations sur les financements. Chacun de ces instruments est soumis à l’examen de la CFTC, qui n’a rien approuvé : pas de liste de contrats, pas de date de mise en place. En arrière-plan, il y a une lutte plus profonde : CME remet en question le fait que ces instruments soient vraiment des futures. Elle argue que ceux-ci devraient être considérés comme des swaps conformément aux règles de Dodd-Frank. C’est une bataille de classification qui déterminera quel régulateur, si tant est que il y en a un, les autorisera à être utilisés.

Voici donc le bilan honnête, dans les termes de la personne concernée. La porte du logiciel est ouverte ; la porte réglementaire est fermée, et aucun validateur ne peut délivrer la clé. Une liste d’autorisation permet à certains courtiers ou exchanges enregistrés de s’occuper de la conformité, tandis que Hyperliquid conserve l’infrastructure et reçoit 50 % des frais. C’est une option vraiment intéressante pour les détenteurs de HYPE : c’est le mécanisme qui permet à un lieu de commerce au niveau retail et offshore de facturer finalement aux plus grands investisseurs du monde. Mais l’augmentation des frais prévue par les partisans de cette stratégie dépend d’une autorisation qui n’a pas encore été accordée. Les permissions ne changent rien à ce processus. Le code du testnet n’est pas un produit autorisé par la CFTC. L’événement important pour HYPE n’est pas l’annonce de l’existence de ces listes d’autorisation ; c’est le moment où un lieu de commerce américain autorisé lance réellement un marché créé par Hyperliquid, et où les institutions américaines commencent à y échanger des actifs. Jusqu’à ce que cela soit confirmé, considérez les marchés autorisés comme tels qu’ils sont : une porte ouverte… mais rien ne passe à travers elle pour l’instant.