Prochainement : Une augmentation de 255 % des revenus qui ne réussit pas le test du flux de trésorerie.

Prochainement : Une augmentation de 255 % des revenus, mais qui ne réussit pas le test des flux de trésorerie.

Hydrogen Solutions Inc. (TSXV:NXH) a annoncé que les revenus du deuxième trimestre ont augmenté d’environ 255 % par rapport à l’année précédente. Je conseille aux lecteurs de considérer ce chiffre comme je le fais pour tous les titres qui mentionnent des montants élevés : comme un point de départ, et non comme une conclusion. La question qui détermine si il s’agit d’une bonne investissement ou non n’est pas la rapidité avec laquelle les revenus ont augmenté, mais plutôt si l’entreprise peut supporter le rythme auquel elle dépense de l’argent. De plus, il est important que le prix du marché reflète réellement ce que un investisseur valeur peut apprécier. De cette manière, le rapport du deuxième trimestre ne change pas grand-chose. Il s’agit toujours d’une entreprise en phase de développement, qui dépense beaucoup d’argent, ce qui la fait se trouver à environ un an de sa prochaine levée de fonds. Elle n’est donc pas évaluée sur la base des flux de trésorerie, mais plutôt sur la base de sa capacité à commercialiser ses produits. Je ne mettrais pas mon argent dans cette entreprise, et je vais expliquer clairement pourquoi.

Le chiffre d’affaires, mesuré

Les chiffres indiqués sous le titre sont faciles à comprendre. Les revenus pour les trois mois se terminant le 30 juin 2026 ont atteint 878 738 dollars, contre 247 652 dollars l’an dernier. En regardant plus en profondeur, on constate que la croissance est stable : les revenus du premier trimestre 2026 ont atteint 300 883 dollars.Il était entièrement composé de revenus liés aux services.Sous les accords de maintenance en cours, l’augmentation du deuxième trimestre est due à la reconnaissance des revenus liés aux contrats de développement. En d’autres termes, il s’agit de travaux de projet ponctuels, et non de ventes récurrentes des électrolyseurs NH150 de l’entreprise. Par rapport aux pertes, cette augmentation semble encore plus faible : les pertes nettes pour le trimestre étaient de 2 928 747 dollars, soit pratiquement inchangées par rapport à 2 920 012 dollars l’an dernier. Quant aux pertes pour le semestre, elles étaient de 5 724 158 dollars, ce qui n’est qu’un peu meilleur que les 5 860 424 dollars de l’an dernier. Les revenus du deuxième trimestre représentent environ 30 % des pertes trimestrielles de l’entreprise.Revenu pour six mois : 1 179 621 dollarsCela ne couvre qu’un cinquième du déficit d’une demi-année.

Le moteur de l’accélération réside dans un couple de contrats signés en mars 2026, destinés à démontrer la technologie d’électrolyse de l’entreprise dans le domaine de la fusion nucléaire. Le montant total des contrats est d’environ 3,75 millions de dollars. La plupart de ces revenus devraient être récoltés en 2026, et le reste dès le premier trimestre 2027. C’est une action utile pour une entreprise qui cherche à établir sa crédibilité. Mais si on considère les choses de manière proportionnelle : même si tous ces contrats sont réalisés, le montant total représente environ deux tiers du bénéfice net d’un demi-année. Cela renforce l’image de l’entreprise, mais cela ne change rien aux calculs concernant sa survie.

Le bilan décide.

Maintenant, parlons de la partie qui détermine réellement les choses. Le cash et les équivalents de cash se situaient à12 170 278 le 30 juin 2026Le chiffre d’affaires est tombé à 18 516 086 dollars au 31 décembre 2025 – soit une baisse d’environ 6,3 millions de dollars en six mois, soit environ 2,7 millions de dollars uniquement au deuxième trimestre (tous les chiffres sont exprimés en dollars canadiens). À ce taux de perte, l’entreprise dispose d’une période d’un an pour se remettre sur pied. Cette période pourrait être légèrement prolongée si les revenus provenant des contrats de fusion se font comme prévu. Les mots d’avertissement de la direction indiquent également les risques liés aux ressources disponibles de l’entreprise et à sa capacité à obtenir suffisamment de financement. C’est là la question de survie de l’entreprise : dans un an, ou à peu près, l’entreprise devra être de nouveau sur le marché, à moins que le modèle de fonctionnement ne change radicalement.

L’histoire des financements vous montre comment se passe le processus de “retour sur le marché”. En décembre 2025, l’entreprise a réussi une levée de fonds privée de 20,7 millions de dollars, sans recours à des intermédiaires.46 180 309 actions communes, à 0,45 dollar par actionUne offre d’investissement menée par une filiale de Smoothwater Capital lui a permis de détenir environ 48,1 % des actions de l’entreprise. Environ un tiers de cette somme a déjà été perdu six mois plus tard. Les actions, qui sont actuellement cotées à environ 0,44 CAD, se situent en dessous du prix de 0,45 CAD payé par les investisseurs en décembre. Cette série de financements de cette année ne suffit même pas pour couvrir les coûts initiaux. L’entreprise a également dû faire appel à des financements supplémentaires…Prêt sans garantie de 1,5 million de dollars accordé par les dirigeants et les fonctionnaires actuelsUn frein qui reflète à la fois la conviction des initiés et le coût lié aux relations avec le marché extérieur. Tout cela n’est pas un obstacle pour une société de développement ; c’est plutôt un rappel que chaque dollar de financement futur va probablement coûter plus cher en actions.

Ce que le marché paie réellement pour

Du point de vue de l’évaluation, la situation devient plutôt mauvaise qu’ meilleure. À environ 0,44 $ par action, la capitalisation boursière de l’entreprise est…environ 30,5 millions de dollars canadiensSans son trésor de 12,2 millions de dollars en espèces, la valeur d’entreprise de l’entreprise opérationnelle est estimée à environ 18 millions de dollars. Pour cette valeur d’entreprise, on obtient un chiffre d’affaires semestriel de 1,18 million de dollars, une perte semestrielle persistante de plus de 5 millions de dollars, une unité de démonstration commerciale en fonctionnement, et un bilan de projets mesuré en millions de dollars. Ce n’est pas une réduction du flux de trésorerie, car il n’y a pas de flux de trésorerie à réduire. Le marché achète donc une option sur la commercialisation future de l’entreprise. Une option n’est pas une investissement de valeur tant que l’entreprise concernée ne gagne pas le droit d’être évaluée. Il n’y a pas de valeur intrinsèque mesurable qui puisse servir de base pour une marge de sécurité. Sans marge de sécurité, “bon marché” n’est qu’un prix.

Le développement le plus intéressant dans cette sortie n’a rien à voir avec les aspects financiers : Jocelyne Moyer prend la place de présidente et directrice générale le 1er septembre 2026. Un nouvel opérateur dont le rôle est de commercialiser le système principal et d’établir les conditions nécessaires pour sa croissance est donc un facteur important. Pour un investisseur qui peut accepter ce type d’entreprise en phase de développement, cela mérite attention. Mais il convient de noter les priorités qu’elle indique : en plus de la commercialisation, elle souligne également l’amélioration de la situation financière de l’entreprise. L’agenda du nouveau PDG montre bien que c’est la situation financière, et non le produit lui-même, qui constitue le principal obstacle. La situation est favorable : le NH150 fonctionne déjà commercialement au sein du centre de distribution d’un grand détaillant canadien depuis août 2025. Les contrats de fusion confèrent crédibilité à l’entreprise, et les capitaux provenant de sources fiables constituent également un atout important. Si tout cela est pris en compte, les chiffres restent solides : même si tous les contrats annoncés sont signés et que la base de clients augmente, les revenus ne permettront pas de couvrir les coûts d’exploitation dans l’année qui s’écoule.

Le verdict

Alors, quel est le classement honnête pour cette entreprise ? Ce n’est pas une entreprise cotée en bourse ; c’est plutôt une société en développement avant revenus, dont les actionnaires financent en réalité la prochaine levée de fonds. Un investisseur qui souhaite avoir accès à des opportunités liées au hydrogène vert et capable d’accepter un taux de succès faible pour les entreprises en phase de croissance pourrait considérer cela comme une forme de spéculation. Mais selon les critères que je applique à chaque entreprise – peut-elle survivre ? Ses flux de trésorerie sont-ils stables ? Le prix est-il un prix inférieur à ce qu’il en est réellement ? Next Hydrogen échoue sur le plan de sa structure. Il existe des opportunités plus bonnes et plus sûres ailleurs sur le marché, avec des flux de trésorerie réels pour être évaluées. Je ne pourrais pas attribuer un rating “Acheter” à cette action. Avec ce taux de dépense et cette valorisation, le risque/rendement ne justifie pas cet investissement. Le chiffre de 255 % de croissance est une arithmétique réelle… mais c’est aussi une histoire fausse.