Pourquoi Hut 8 vend son entreprise de cloud est en réalité une mise en jeu sur les actifs IA

Oubliez le nom du acheteur mentionné dans l’annonce. Le 3 septembre, Opti9 Technologies, une entreprise nord-américaine spécialisée dans les services cloud et la protection des données, a annoncé avoir acquis l’activité de cloud géré au Canada de Hut 8. Dix membres de l’équipe de Hut 8 ont été transférés à l’entreprise Opti9 Technologies. Les conditions financières n’ont pas été divulguées. Pour les actionnaires de Hut 8 (NASDAQ: HUT), cet accord est plutôt mineur. Mais la structure de la transaction montre où la direction souhaite diriger l’entreprise… et il ne s’agit pas d’un départ du secteur du cloud computing.

L’acheteur n’était pas l’histoire.

Ce qui est important, c’est ce qui a été échangé et ce qui n’a pas été échangé. Opti9 a pris le cloud géré traditionnel.serviceLe « business » – c’est la partie qui gère et soutient les charges de travail d’autrui.Hut 8 a conservé ses centres de données canadiens.Et il a conservé son unité de traitement graphique (GPU) ainsi que son activité en matière de calcul de haute performance (HPC).Les deux parties ont signé un accord de location à long terme : Opti9 continuera à exploiter cette infrastructure cloud dans les installations propres de Hut 8..

Lisez cela à nouveau. Hut 8 a vendu les activités liées aux services, mais a gardé les bâtiments, l’énergie et les équipements. L’acheteur pourra alors louer ces espaces. Hut 8 se débarrasse ainsi des activités de gestion de services qui nécessitent beaucoup de main-d’œuvre et qui génèrent peu de marges, tout en conservant les actifs sur lesquels reposent ses ambitions en matière d’IA. Il transforme ainsi une ligne de services à croissance lente en un modèle de location, avec une approche plus claire et efficace.

Le directeur exécutif d’Opti9, TJ Houske, a présenté cette acquisition comme une opération de consolidation.Une expansion significative d’une engagement canadien de 15 ans.Et cela indique que les fusions-acquisitions restent une partie de sa stratégie de croissance. Opti9 est en soi un groupe d’entreprises : une société du portefeuille de Crest Rock Partners qui, déjà…Fusionné avec HostedBizz en 2022Une infrastructure de streaming couvrant 13 centres de données mondiaux. Il s’agit d’une société privée qui absorbe les services inutilisés d’une entreprise publique afin d’accroître son taille. On ne peut pas acheter Opti9, mais on peut acheter le vendeur.

La question plus profonde est pourquoi Hut 8 est en phase de coupe.

Hut 8 ne réduit pas son empreinte de cloud. Il la réutilise. La vente de sa cloud gérée s’inscrit dans une série de mesures qui, ensemble, montrent un virage complet vers l’infrastructure IA et le Bitcoin.Il a vendu un portefeuille de 310 MW de centrales à gaz naturel d’Ontario à TransAlta.Se concentrer sur le HPC.Plané pour lever 3,25 milliards de dollars afin de financer un campus d’IA.Et il est déterminé à investir environ 7 milliards de dollars dans l’expansion du complexe de centres de données River Bend AI en Louisiane.Ce campus est construit pour répondre aux contrats signés concernant des capacités de calcul de haute performance avec Alphabet et Anthropic..

La question ancienne – peut‑on que Hut 8 développe son activité de cloud computing ? – est remplacée par une nouvelle question : peut‑on que Hut 8 transforme une capacité d’IA à l’échelle de gigawatt en revenus contractuels ? Chaque retrait d’actifs fait que la direction décide de ce que l’actionnariat devrait posséder. Ce que Hut 8 souhaite posséder, c’est la capacité d’IA rare et à forte marge bénéficiaire, et non le niveau de services qui entoure les installations vieillissantes.

La reévaluation est déjà en avance par rapport aux revenus.

C’est là que le cadre doit être honnête. Le cours de l’action a fortement augmenté : plus de 90 % de hausse depuis le début de l’année. Le cours des actions se situe près de 88 $ par action, contre un niveau bas de 52 semaines qui était d’environ 25 $. La valeur boursière de l’entreprise est d’environ 10,8 milliards de dollars, mais la valeur entière de l’entreprise est d’environ 18,2 milliards de dollars, en raison du passif. Le passif total est d’environ 8,2 milliards de dollars, et le passif net est d’environ 7,4 milliards de dollars. Avec un multiple EV/ventes de près de 57, le prix n’est pas suffisant pour couvrir les bénéfices actuels, qui sont négatifs.

Le tableau des flux de trésorerie représente un obstacle insupportable à cette excitation. Le flux de trésorerie libre est très négatif, d’environ 1,3 milliard de dollars. Le flux de trésorerie opérationnel est également négatif, avec environ 776 millions de dollars de dépenses de capital. Il s’agit donc d’un problème lié aux coûts de construction, et non pas d’une situation liée aux profits et aux flux de trésorerie. Un flux de trésorerie libre négatif ne signifie pas automatiquement une défaillance – c’est simplement le prix de la construction. Mais cela reste acceptable tant que les projets en retard se transforment en revenus dans les délais prévus, et que les marges restent stables.

C’est la limite qui ne change pas avec une seule vente. Vendre une gamme de produits gérés par le cloud est un acte de bonne gestion ; cela améliore la concentration des efforts et élimine les coûts inutiles. Mais ce n’est pas une preuve que le campus d’IA transforme ses contrats en revenus durables et générateurs de bénéfices. Considérez cette transaction comme un signal concernant la direction à suivre, plutôt que comme une validation de l’évaluation actuelle.

Ce qu’il faut regarder

Hut 8 est convaincu que être un propriétaire d’actifs plus efficace – avec plus de capacités en IA et moins de coûts de service – permettra de remporter la course pour l’amélioration de la notation. Les points clés sont ceux qui déterminent si le changement de stratégie fonctionne : si River Bend est financée et construite selon le planning prévu, si les contrats avec Alphabet et Anthropic se transforment en revenus réels, et si ces revenus peuvent transformer les flux de trésorerie négatifs en revenus réguliers. L’accord qui peut briser cette situation n’est pas une acquisition future ; c’est plutôt un retard dans le calendrier de construction ou une mauvaise exécution des contrats, ce qui laisse une valeur boursière de 57x-EV/ventes, sans aucun niveau de bénéfices. La vente des actifs constitue donc un pas vers la thèse sur l’IA, mais pas sa preuve.