La croissance de Huntington Ingalls n’est pas déterminée par la demande – elle est déterminée par les soudeurs.

Un forum sur le travail à Jackson, dans le Mississippi, semble être un endroit étrange pour trouver la seule variable qui explique une performance industrielle. Mais Huntington Ingalls Industries (NYSE : HII) – l’entreprise américaine…Le plus grand constructeur de navires militairesCe mois-ci, son directeur des ressources humaines s’est rendu là-bas. Ce qu’il a dit correspond directement aux principes d’investissement de l’entreprise. Vous comprenez donc pourquoi HII ne peut pas recruter assez rapidement. Vous comprenez également pourquoi l’entreprise est bon marché, pourquoi elle dépense de l’argent plus vite que ce qu’elle gagne, et pourquoi le marché traite ses dividendes avec plus de respect que son histoire de croissance.

Le côté demande de l’activité commerciale d’HII est aussi quasi garantie que possible. L’entreprise construit les porte-avions et les sous-marins nucléaires du pays à Newport News, en Virginie, et ses destroyers et navires amphibies à Pascagoula, au Mississippi. Il s’agit de projets pour lesquels le gouvernement a déjà pris des engagements sur plusieurs décennies. Le problème n’est pas le fait de vouloir ces navires… C’est plutôt de trouver les personnes capables de les construire.

L’écart à l’intérieur des Gates

La construction navale aux États-Unis connaît un vieillissement et une diminution de la main-d’œuvre qualifiée. Les estimations du secteur indiquent qu’il y a un manque d’environ…De 200 000 à 250 000 travailleurs au cours de la prochaine décennieEt les calculs démographiques sont impitoyables : environ27 % des constructeurs de navires ont 55 ans ou plus.Il s’apprête à prendre sa retraite au moment où les soudeurs, les ouvriers chargés de la fabrication des tuyaux et les électriciens mettent trois à cinq ans pour atteindre le niveau de compétence nécessaire.Une étude de la Marine en 2024 prévoit une nécessité de 174 000 nouveaux employés.Juste pour atteindre ses objectifs de construction. Le chiffre d’affaires ne fait qu’aggraver les choses – les pertes de personnel s’accroissent.De 20 % à 22 % pour un ouvrier typique d’un chantier naval, et 30 % ou plus.Dans les secteurs critiques.

C’est le contexte du forum sur Jackson. Le vice-président des ressources humaines de HII, Edmond Hughes, a participé à un panel et a présenté une stratégie de développement du personnel qui ressemble moins à des embauches, mais plutôt à la création de nouveaux candidats à partir de zéro : développement du personnel.Le processus commence bien avant que quelqu’un ne postule pour un emploi.“Il a dit que l’impact de cette entreprise “ne se limite pas aux portes du chantier naval”. Les initiatives qu’il mentionne sont anciennes et peu glamour – par exemple, une école d’apprentissage d’Ingalls qui existe depuis des décennies.1952 : plus de 4 000 diplômés ont été formés.Une école de formation professionnelle pour lycéens qui vient d’être transformée49 diplômés récents ayant reçu des offres de travail à temps pleinEt un réseau de fournisseurs comprenant plus de…5 000 entreprises par lesquelles HII dépense environ 1 milliard de dollars par an..

Le même problème lié au manque de main-d’œuvre pousse HII à faire des choix financiers plus importants. Comme elle ne peut pas embaucher des travailleurs expérimentés à une vitesse suffisante, elle fait trois choses coûteuses en même temps : payer des salaires, construire des endroits où travaillent les travailleurs, et acheter des robots. Les travailleurs syndiqués de Pascagoula ont remporté…Augmentation immédiate de 18 %, avec une augmentation totale des salaires estimée à 35 % à 47 % sur cinq ans.Sous le nouveau contrat. HII s’étend vers des marchés à forte demande de main-d’œuvre, tels que la Caroline du Sud, le Texas et la Louisiane. De plus, elle a signé un accord valant jusqu’à…900 millions sur sept ansAvec les entreprises de robotique, il est possible d’automatiser les tâches de soudage, de pulvérisation et de revêtement. Ce sont des travaux difficiles et manuels qui constituent le cœur de la construction d’un navire de guerre moderne. Un seul destroyer nécessite des centaines de milliers de soudures.

Pourquoi le manque se manifeste-t-il sur le tableau des résultats financiers

C’est ici que l’histoire du personnel devient une histoire de chiffres. Tous ces dépenses ont poussé les finances d’HII dans une situation inhabituelle pour une entreprise qui augmente ses dividendes chaque année. Au cours des douze derniers mois, l’entreprise a généré environ 347 millions de dollars de flux de trésorerie opérationnels, mais a dépensé environ 432 millions de dollars en investissements de capitaux – l’infrastructure du chantier naval, les nouveaux sites, l’équipement nécessaire pour augmenter la productivité. Le résultat est un flux de trésorerie net négatif d’environ 85 millions de dollars.

Pour un investisseur à revenu fixe, c’est précisément là que se situe l’analyse. HII offre une rendement d’environ 2 %, a augmenté ses dividendes pendant 12 ans consécutifs, et verse un dividende conservateur de 35 % des bénéfices. En termes de bénéfices, le dividende semble solide. Les bénéfices nets au deuxième trimestre 2026 ont été…5,27 $ par actionLe chiffre est supérieur d’un tiers par rapport à l’année précédente. Mais les dividendes ne sont pas encore financés par le flux de trésorerie libre ; ils sont financés pendant que l’entreprise investit des fonds dans des projets qui permettront à l’entreprise de développer sa capacité de construction navale demain. C’est donc une histoire de croissance grâce aux réinvestissements, et non un moyen pour obtenir des rendements plus élevés. Cette différence est importante.

Cela explique également l’état d’esprit du marché. HII ne possède pas de pouvoir de tarification classique : son client principal est essentiellement la marine. De nombreux de ses contrats ont été établis selon les conditions économiques de 2020 avant la pandémie, et ces conditions ne reflètent pas l’inflation des salaires actuels. L’entreprise doit donc compter sur le gouvernement pour réévaluer ces contrats – un processus lent et politique. Pendant ce temps, les actions de HII ont chuté d’environ un tiers au cours des derniers mois, et environ 17 % cette année, atteignant environ 280 dollars, près du minimum de la fourchette de 52 semaines, qui s’étend entre environ 264 et 460 dollars. Avec une valorisation de 17 fois les bénéfices récents, le marché considère HII comme une entreprise basée sur les marges et les main-d’œuvre, et non comme un monopole avec un backlog garanti, comme le suggère son stock de commandes.

Quelles conclusions un investisseur ayant des revenus de patient devrait en réalité tirer

En supprimant le communiqué de presse, on obtient ce qui est vraiment important : la croissance d’HII dépend des personnes, et non de la demande. L’entreprise investit donc de l’argent réel pour surmonter ces obstacles. Pour un investisseur qui cherche à maximiser les dividendes, c’est une situation classique : une entreprise avec des barrières énormes à l’entrée (personne d’autre ne peut construire des sous-marins nucléaires) et une demande garantie sur plusieurs décennies. De plus, l’entreprise est cotée à un ratio de performance modeste, tout en réinvestissant les bénéfices.

Les conditions de défaillance sont tout aussi claires. Si les capacités de robotisation et les nouvelles opportunités de revenus ne se transforment pas en flux de trésorerie gratuit, ou si le budget de la Marine et les réajustements des contrats se déroulent plus lentement que les coûts salariaux, alors la pression sur les marges persistera et la croissance des dividendes restera à son rythme modéré actuel. HII n’est pas une valeur à acheter aujourd’hui, avec un rendement d’environ 2 %. Le gain ne sera possible que si les investissements réinvestis fonctionnent bien, et si des années de croissance des dividendes permettent une multiplication des bénéfices. C’est donc une mise à disposition sur la capacité de la direction à transformer les ouvriers et les robots en liquidités – c’est exactement ce que disait le discours sur le personnel au Mississippi.