Le système de impression Hot PPI représente une véritable opportunité en termes d’énergie – et il permet de réduire les coûts pour les investisseurs dans le domaine de l’énergie.

Le rapport sur les prix des produits qui a entraîné une baisse des actions et des obligations au début du mois de septembre n’était pas vraiment un rapport sur l’économie dans son ensemble. C’était plutôt un rapport relatif à l’énergie.Les prix de production ont augmenté de 5,4 % par rapport à l’année précédente en août, ce qui représente une accélération par rapport aux 4,8 % en juillet.Et l’augmentation mensuelle…L’énergie seule était une force puissante.4.2%Les hostilités entre les États-Unis et l’Iran ont poussé le prix du pétrole à dépasser 100 dollars par baril, soit une hausse d’environ…60 % à ce stade en 2026, avec le gaz naturel à des niveaux records depuis plusieurs années.Au moment où le chiffre est arrivé, les futures représentaient environ…62 % de chances qu’il y ait une baisse de un quart de point des taux de la Réserve fédérale.pédalerLors de la réunion du 15–16 septembre, le taux de référence était déjà de 3,50 %–3,75 %.

Pour la plupart des investisseurs, cela signifie une seule chose : l’inflation reste persistante, la Fed va augmenter les taux d’intérêt, et les capitaux deviennent plus chers. Cela est acceptable, mais le même message peut avoir deux significations opposées pour ceux qui analysent les flux de liquidités liés à l’énergie – car ce qui cause l’inflation est justement ce qui finance une grande partie du secteur.

L’énergie se trouve deux fois dans le PPI. Elle fait partie de…coûtCela fait augmenter les prix pour les producteurs, et c’est…recettesCes producteurs d’oléoducs et de gaz se divisent en deux profils de risque. Ces deux profils présentent des destinées presque opposées au cours des prochains trimestres.

Les noms bon marché sont le produit phare.

Commençons par les producteurs exposés aux marchés de produits pétroliers. Une année entière avec des prix du pétrole en hausse de plusieurs chiffres entiers permet à ces entreprises de gagner de l’argent. Le marché leur accorde donc des multiples de valorisation relativement faibles. EOG Resources est valorisée à environ 5,8x son EBITDA, tandis que Devon est valorisée à environ 7,5x – soit environ la moitié des multiples des grandes entreprises intégrées. C’est là que se porte le regard d’un investisseur qui cherche à maximiser ses flux de trésorerie.

Mais cette économie permet d’obtenir des prix bas pour la marchandise elle-même. Or, la marchandise est justement une variable incertaine. Les recherches sur les matières premières menées par J.P. Morgan ont commencé l’année en s’attendant à ce que le cours de Brent soit en moyenne proche de…$60En 2026, il y aura un excédent de supply, même si le prix du pétrole brut se situera au-dessus de 100 dollars. Ce décalage n’est pas une question de prévision que je puisse résoudre ; c’est plutôt une question de durabilité économique. Si une baisse due à l’offre pousse le prix du pétrole vers 60 dollars, les flux de trésorerie qui reposent sur ces faibles ratios diminueront rapidement. La bonne opportunité ne survient que lorsque les flux de trésorerie peuvent survivre aux pressions économiques – un faible ratio sur une somme importante est une pièce de puzzle, et non une valeur réelle.

Les noms isolés représentent le taux de change.

D’un autre côté, il y a les entreprises qui reçoivent des frais pour la distribution du pétrole en cours d’exploitation. Leur flux de trésorerie ne est pas affecté du tout par les prix du pétrole. Energy Transfer vend des volumes de pétrole en vertu de contrats à long terme, donc il n’a pas besoin de pétrole à 100 dollars – ou même 60 dollars – pour pouvoir payer ses dettes. Il obtient un rendement d’environ 6 %, et il a augmenté ses prix de distribution au fil des ans. Son flux de trésorerie d’environ 12 milliards de dollars permet de couvrir les paiements plusieurs fois.

Le problème est que l’isolation basée sur des frais protège contre l’huile, mais pas contre les taux d’intérêt. Les taux d’intérêt sont donc un facteur qui peut affecter les performances de l’entreprise. Energy Transfer possède une dette nette d’environ 67 milliards de dollars, avec une marge de levier d’environ 4 fois le BEBIDA. Le FED, quant à lui, change constamment ses politiques monétaires. Ses dépenses importantes fonctionnent de la même manière : après environ 7 milliards de dollars de dépenses d’investissement, les flux de trésorerie libres s’élèvent à près de 5 milliards de dollars. Ainsi, la couverture des dépenses opérationnelles reste suffisante, mais elle diminue légèrement lorsque les taux d’intérêt augmentent. Williams, qui se base uniquement sur des frais, est cotée à environ 21 fois le BEBIDA, avec un rendement de 3,5 %. Le marché paie déjà un prix élevé pour cette « isolation » financière. Un multiple de cours plus élevé signifie que l’entreprise est plus exposée à des taux d’intérêt plus élevés.

Regardez l’inversion : les noms de produits bon marché sont mis en évidence.Réinitialisation du prixLes noms coûteux et isolés sont exposés à…Réinitialisation du tauxUne Fed qui continue à augmenter ses taux d’intérêt fera que les titres à long terme seront vendus à un prix 20 fois supérieur à celui des titres dont le rendement est lié au liquidité, soit 8 fois plus.

Le flux de liquidités qui survit dépend du bilan, et non des chiffres publiés.

Aucun de ces textes ne constitue une information complète en soi ; c’est là le but de toute cette activité. Le titre « L’inflation est mauvaise ou bonne pour l’énergie » ne fonctionne pas, car il considère un seul secteur comme une seule entité.

Pour les producteurs, la question cruciale est celle de la survie par rapport à la rareté des produits : peut-on faire en sorte que le bilan soit suffisant pour supporter un réajustement des coûts, sans violer les obligations ou modifier la classification de la dette ? Pour les entreprises de milieu de cycle, il s’agit de savoir si les charges d’intérêts et les dépenses de construction permettent de maintenir la structure financière intacte, même lorsque la Fed augmente les taux d’intérêt. Les deux réponses dépendent de la capacité de l’entreprise à se financer et à couvrir ses besoins, et non du niveau de risque global.

Le même numéro d’août qui pouvait être perçu comme un obstacle pour les actions soumises aux fluctuations des taux, est pour une entreprise à rendement élevé et basée sur les frais, un rappel de la raison pour laquelle ses flux de trésorerie existent au tout début… Pour une entreprise endettée, c’est un avertissement : le coût de maintenir ces flux de trésorerie a augmenté. Regarder les données publiées par PPI ne vous dit pas grand-chose ; il faut plutôt comparer chaque entité aux flux de trésorerie qu’elle réellement génère, et ensuite déterminer si ces flux et le bilan correspondant peuvent survivre aux changements de taux qui sont probables suite à ces données.