Les chances de hausse des taux d’intérêt par rapport au Core CPI sont de 90 %. Les actions ont quand même augmenté… Voici ce qui se passe.

Le vendredi matin, les choses ont un peu dérapé. Le rapport sur l’inflation que le marché redoutait depuis des semaines – le dernier indicateur des prix que la Réserve fédérale utilise avant de décider de sa politique monétaire – est sorti plutôt bien : l’inflation brute a dépassé les attentes. Les chances qu’il y ait une première hausse des taux d’intérêt par la Fed en plus de trois ans sont donc élevées.a grimpé à environ 90 %Et ensuite, les actions ont augmenté d’environ 1%.

Ce n’est pas le scénario habituel. Lorsqu’une activité de randonnée devient presque certaine, on suppose généralement que les actifs à risque chutent. Mais la séquence des événements de vendredi a bouleversé cette hypothèse. La raison pour laquelle cela s’est produit vous en dira plus sur ce marché que le chiffre clé du CPI lui-même.

L’impression était chaude… mais seulement si on plissait les yeux.

L’ titre n’était pas l’histoire elle-même.L’Indice des prix à l’usage des consommateurs a augmenté de 0,4 % en août, conformément aux prévisions. Le taux annuel reste stable à 3,4 %.Le rythme qui a fait bouger la bourse était basé sur les prix, après avoir retiré les coûts liés à l’alimentation et à l’énergie.qui a augmenté de 0,3 % pour le mois, supérieur au taux de 0,2 % attendu par les traders..

Voici le point important que la plupart des études ne prennent pas en compte : l’inflation de base.Année après annéeLe taux a en réalité diminué, passant de 2,5 % à 2,4 %. Donc, la question de savoir si ce rapport est considéré comme « important » dépend entièrement du contexte dans lequel on le considère. La Fed et les traders des futures surveillent la tendance mensuelle, et cette tendance s’est améliorée : le taux de base était de 0 % en juin, de 0,2 % en juillet, de 0,3 % en août. Trois mois d’accélération consécutifs sont le mécanisme qui explique ces changements dans les prix. Les chances d’une hausse des taux ont augmenté, passant de environ 68 % avant le rapport à plus de 80 %, voire 90 %, sur un indice de référence.Elle a été fixée entre 3,5 % et 3,75 % depuis décembre, et n’a pas été augmentée depuis juillet 2023..

Deux extrémités de la même liaison, deux messages différents

Regardez maintenant ce que fait le marché.ne faisait pasLorsque les traders s’attendent vraiment à une hausse de l’inflation, tous les taux sur la courbe montent et restent en hausse. Ce n’est pas ce qui s’est passé.

Le rendement des obligations du Trésor sur 10 ans a atteint 4,98 % au plus haut niveau de la journée – le niveau le plus élevé en trois ans – avant de retomber autour de 4,94 % à la clôture, avec peu d’évolution au cours de la journée.L’action qui a connu le meilleur résultat était entièrement située dans la catégorie des actions à court terme : le rendement sur 2 ans est monté d’environ 6 points de base à environ 4,6 %, en raison de la réévaluation de la décision de la semaine prochaine.

Ces deux extrémités répondent à des questions différentes. L’extrémité avant de la courbe indique ce que la Fed va faire.doDans les prochaines réunions ou deux… Les prix de la partie longue montrent où le marché estime que l’inflation et la croissance à long terme se situent réellement. Lorsque la partie courte réévalue une hausse des taux, mais que la partie longue revient à ses niveaux antérieurs, le marché des obligations parle avec les deux côtés de sa bouche : il anticipe les actions politiques, mais ne s’engage pas dans un régime d’inflation durable.

Les actions reçoivent le même signal. Un marché qui se redresse de environ 1 % à la suite d’une information qui rend une hausse des taux presque certaine, signifie que les investisseurs pensent que la Fed va réduire les taux en raison de la situation économique saine, et non en raison de la peur. Le rapport du vendredi était la dernière information importante avant la décision de la Fed. Le comportement du marché boursier indique donc que une hausse de 25 points de base des taux est un geste de confiance, et non le début d’un cycle défavorable.

La condition qui perturbe l’histoire

Avant de considérer cela comme une signe positif, notez d’où vient ce chiffre important.Le prix de l’essence a augmenté de 3,9 % en août, tandis que celui de l’énergie a augmenté de 2,1 %., de manière bruteLe prix du baril dépasse 100 dollars.Alors que le conflit au Moyen-Orient se poursuit, cela s’accompagne des effets tarifaires. Ce sont des chocs de l’offre. Une hausse des taux d’intérêt ne permet pas d’extraire plus de pétrole ou de supprimer les tarifs ; elle se contente de réduire la demande. Le scénario inconfortable est celui où la Fed se laisse emporter par ce pic d’offre, augmentant ainsi les coûts d’emprunt pour tous, des acheteurs de maisons aux petites entreprises. L’inflation reste alors persistante, pour des raisons que la politique monétaire ne peut influencer. C’est là le résultat du meilleur des deux mondes… Et c’est pourquoi il est préférable de rester prudent.

Ainsi, vendredi, le marché vous a donné une réponse conditionnelle à la question de savoir si la Fed adoptant une position hawkish entraînera une baisse des actions. Tant que la partie longue de la courbe continue de baisser, la situation reste stable : le marché croit que cette hausse est temporaire et que l’économie est suffisamment forte pour surmonter cette situation. Ce qui doit être surveillé n’est pas le risque d’une hausse des taux – ceux-ci ont déjà bougé – mais plutôt le taux à 10 ans. Si ce taux cesse de baisser et remonte au-dessus de 4,98 %, c’est que le marché pense que l’inflation n’est plus temporaire. Alors, l’idée de “position hawkish mais inoffensive” ne tient plus. Les deux extrémités de la courbe se disputent toujours qui a raison.