HOOD : La stratégie « Deux Loups » est réelle, mais le multiple de ventes de 17x suppose que les deux parties gagnent immédiatement.

Le chef de la division cryptomonnaies chez Robinhood, Johann Kerbrat, a simplement expliqué la stratégie blockchain de l’entreprise en termes clairs. La Robinhood Chain – lancée…1er juilletEn tant que Layer 2 d’Arbitrum – il a…Approche à barre de haltèreLes coins meme, d’une part, attirent les marchéurs et les utilisateurs spécialisés dans le secteur DeFi. Les actifs du monde réel tokenisés, de l’autre côté, constituent un moteur de revenus durable.“Deux loups à l’intérieur de toi.”Comme l’a dit Kerbrat lors d’une interview le 28 juillet. La métaphore est vivante. Mais les calculs qui sous-tendent cette métaphore ne sont pas encore parfaitement compréhensibles.

Le message que Robinhood veut transmettre aux investisseurs est que cette chaîne permet de relier l’audience de consommateurs ordinaire qu’elle possède déjà à l’infrastructure de niveau institutionnel nécessaire pour les actions tokenisées. C’est une véritable opportunité. La question n’est pas de savoir si cette stratégie est judicieuse sur le plan stratégique. La question est plutôt de savoir si la valeur actuelle de l’action suppose déjà que les deux parties ont gagné.

Le “meme wolf” est en train de perdre de son importance. C’est le but du projet, pas un échec.

Le volume quotidien des transactions sur le DEX de la Robinhood Chain a atteint un maximum.environ 878 millions le 12 juilletPoussé par CASHCAT, un token meme qui a entraîné près de 193 000 adresses actives chaque jour. Au début du mois d’août, le volume des transactions sur les DEX avait diminué de 72 %, atteignant une valeur compris entre 500 millions et 700 millions de dollars. Si l’on se concentre uniquement sur le volume de memes pour évaluer les performances de la chaîne, on a l’impression que c’est un phénomène temporaire, sans grande importance.

Mais le volume de memes n’a jamais été l’objectif final. C’est un mécanisme d’acquisition d’utilisateurs – une sorte de “craqu” qui apporte de la liquidité sur la chaîne. La métrique importante est ce qui reste après que la nouveauté s’est dissipée. Le TVL a atteint 775 millions de dollars dès début août, et continuait à augmenter à environ 20 % par semaine. L’offre de stablecoins a atteint 575 millions de dollars, soit 74 % du valeur totale bloquée de la chaîne. Les transactions cumulées ont dépassé 100 millions en seulement cinq semaines. Le “loup des memes” devait être temporaire… Et il l’était.

Le loup de RWA grandit, mais il est encore un jeune animal.

Du côté des actifs dans le monde réel, les données sont plus claires et plus encourageantes. La valorisation des RWA au sein de la chaîne…Cela a augmenté de cinq fois en quelques semaines, en juillet.Une douzaine de actions tokenisées sont maintenant chacune en cours de clôture.500 000 $ par jour de volumeLa chaîne a triplé en taille totale depuis mi-juillet, même si le volume des memes a diminué.

C’est là que la question de l’échelle devient importante. Une douzaine d’actions avec un volume quotidien de 500 000 unités – cela représente environ 6 millions de dollars en volume d’actions tokenisées par jour, soit environ 180 millions de dollars annuellement. Les revenus de Robinhood sur les 12 derniers mois sont d’environ 5,6 milliards de dollars. Même si le volume des actions tokenisées triple d’année en année dans les prochaines années (une hypothèse agressive mais justifiable, étant donné le niveau de départ), les actions tokenisées resteront une petite partie du revenu total pour l’avenir. Le volume des actions tokenisées augmente rapidement, mais il n’est pas suffisant pour justifier une réévaluation complète de l’entreprise.

Le secteur principal continue de s’occuper des tâches lourdes.

Les résultats de Q2 2026 ont été très bons.Le EPS de 0,62 dépasse de 0,17 le chiffre moyen de 0,45 attendu par les analystes.Les revenus de 1,308 milliard de dollars ont dépassé les prévisions de 1,306 milliard de dollars. La croissance annuelle des revenus est d’environ 38 %. Le bénéfice brut représente 95,2 %. Le bénéfice opérationnel est de 46,3 %. Le modèle de revenus généré par les activités de courtage – les frais de transaction, les revenus d’intérêts nets, les revenus provenant des abonnements de 4,3 millions de clients – fonctionne à son niveau optimal.

Les dépôts nets étaient18 milliards de dollars au premier trimestreCela représente un taux de croissance annuel de 22 % par rapport aux actifs de la plateforme. C’est toujours une bonne performance, mais il y a une diminution par rapport au taux de croissance de 31 % indiqué par l’entreprise sur une période de 12 mois précédant le premier trimestre 2026. L’évolution des dépôts ralentit. La valeur actionnariale pourrait avoir besoin de cette tendance pour se stabiliser ou accélérer à nouveau, si l’évaluation actuelle peut rester stable.

4. Le prix premium est l’histoire réelle.

C’est là que se manifeste le problème de différence de prix entre les actifs. HOOD est cotée à un ratio de 17 fois les ventes récentes. Coinbase, l’autre grande bourse de cryptomonnaies aux États-Unis, est cotée à un ratio de 6,5 fois les ventes. SoFi, une plateforme fintech qui développe sa propre stratégie de croissance, est cotée à un ratio de 5,5 fois les ventes. Affirm, une entreprise qui permet d’acheter maintenant et de payer plus tard, est cotée à un ratio de 6,3 fois les ventes. Les investisseurs apprécient souvent de fixer des prix agressifs pour ces actifs.

Le multiple de ventes de Hood est de 17x, contre 2,6x pour Coinbase, 3x pour SoFi, et presque 3x pour Affirm. Le P/E futur est de 58x. Le ratio PEG (P/E futur divisé par la croissance des bénéfices attendue) est de 2,93, ce qui signifie que le taux de croissance des bénéfices de l’action ne suit pas son propre multiple. Un ratio PEG supérieur à 2,0 indique que le marché anticipe non seulement une croissance, mais aussi une accélération de cette croissance. La question est de savoir si la chaîne d’entreprises, la volatilité des cryptomonnaies et la croissance des dépôts justifient un multiple trois fois supérieur à celui de la concurrente fintech la plus agressive.

5. Les initiés ont vendu, et non acheté.

Au cours des six derniers mois, les actions émises par des personnes au sein de l’entreprise ont principalement été vendues : 99 ventes contre 3 achats. Le PDG Vladimir Tenev a vendu environ 750 000 actions, pour une valeur estimée à 69,8 millions de dollars. Le cofondateur Baiju Bhatt a vendu 364 920 actions, pour une valeur d’environ 29,5 millions de dollars. La seule bonne nouvelle est celle provenant d’un investisseur extérieur, Meyer Malka, qui a acheté 680 000 actions pour une valeur estimée à 55,3 millions de dollars. Les ventes externes après l’clôture de l’offre ne prouvent pas que les actions sont survalorisées, mais elles ne montrent pas non plus la confiance des personnes au sein de l’entreprise, ce qui pourrait renforcer la thèse selon laquelle les actions sont surprix.

Condition de pause

Le RWA Wolf doit prouver qu’il peut passer d’un volume journalier de 6 millions de dollars à un volume qui permette de générer des revenus significatifs. En particulier, le volume des actions tokenisées devrait atteindre les centaines de millions de dollars par jour – et non annuellement ou quotidiennement – avant que la chaîne ne contribue de manière significative aux revenus principaux. Si le TVL continue à augmenter de 20 % par semaine et si le système de stablecoins fonctionne correctement, cela est possible dans un délai de 12 à 18 mois. Sinon, la chaîne restera un projet coûteux, et le ratio de ventes de 17x deviendra difficile à défendre.

À court terme, l’action a chuté de 17,5 % en glissement annuel, après avoir atteint un niveau record de 153,86 $ au cours des 52 semaines écoulées. Cette baisse s’est produite suite à un résultat positif au deuxième trimestre ; c’est une réaction excessive qui peut entraîner un nouveau cycle de baisse. HOOD doit trouver un niveau de prix stable entre 80 et 90 $, avant que la théorie concernant cette chaîne ne puisse être réévaluée.

Le seul nombre

À un multiple de revenus de 58x, avec un ratio PEG de 2,93, HOOD est évalué comme une entreprise qui offre une performance quasi parfaite dans ses activités principales de distribution de marchandises financières, ainsi que dans ses ambitions de développement de chaîne d’entreprises. Une action qui se négocie à un multiple de ventes trois fois supérieur à celui de ses concurrents fintech les plus proches nécessite plus qu’une bonne stratégie et des résultats solides au deuxième trimestre. Il faut que le “RWA Wolf” devienne une véritable force — rapidement. La direction est correcte. Mais le moment pour évaluer cette action n’est pas encore venu.