Pourquoi la Bourse de Hong Kong construit sa propre index chinois

Une bourse est comme un poste de péage : on reçoit des revenus lors des transactions, et non lorsque l’on pense à cela. Il vaut donc la peine de noter que la société qui gère la bourse de Hong Kong, la porte d’entrée entre les entreprises de Chine continentale et le capital mondial, s’est tournée vers le secteur des indices boursiers. En novembre 2024, Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) et la société spécialisée dans les indices boursiers Hang Seng Indexes…ils ont conjointement lancé l’Hang Seng HKEX Stock Connect et l’Indice des entreprises chinoises.– 80 des plus grandes entreprises chinoises appartenant au domaine de la Stock Connect. C’est un cadre qui permet aux gens du continent d’acheter des actions en Hong Kong, et aux étrangers d’acheter des actions en Chine continentale.

Pourquoi un lieu qui se fait payer en fonction des transactions voudrait-il se soucier d’un chiffre qu’il publie ? Parce que l’indice n’est pas un rapport. C’est plutôt un produit commercial. On ne peut pas commercer directement l’indice, mais on peut commercer tout ce qui est basé sur lui – des ETF, des actions futures, des options… Et chaque produit de ce type nécessite que les entreprises sous-jacentes soient réellement achetable. La particularité de cet indice est que tous les 80 noms concernés sont accessibles via Stock Connect. En réalité, c’est le même indice que celui utilisé en Chine, l’Hang Seng China Enterprises Index, qui suit les entreprises chinoises cotées à Hong Kong.Avec les plus grandes actions A-share cotées sur le continent…Sélectionné de manière à ce qu’un gestionnaire de fonds puisse vraiment posséder tous les éléments nécessaires.

Cela est important, car un indice dont personne ne peut trader n’est qu’un communiqué de presse, et un communiqué de presse ne rapporte aucun revenu. Un indice sur lequel on peut construire des produits financiers consiste en les revenus liés aux licences, en volume de produits dérivés, ainsi que en frais de clôture. Cela nous amène à la blague la plus triste du monde financier : ceux qui possèdent les routes sous les routes, c’est-à-dire les sociétés indice – MSCI, S&P, FTSE Russell, et, à Hong Kong, l’unité de production des indices Hang Seng. Ils ne trament rien, mais reçoivent un salaire chaque fois que quelqu’un émet un ETF ou un produit dérivé basé sur cet indice.

La chose étrange avec HKEX, c’est qu’elle a toujours été du côté payant dans cette relation. Lorsque vous tradingtez des futurs sur l’indice Hang Seng ou des futurs sur les actions chinoises de type MSCI China A-share sur son marché, HKEX utilise comme critère de référence celui d’une autre entreprise, en payant une fraise pour avoir le droit de vous permettre de trader. Le nouveau indice des entreprises chinoises change complètement la situation : c’est le premier indice co-brandé par HKEX et son partenaire, avec le nom de l’exchange inscrit directement sur le indicateur. Cela suit la même logique que l’indice Tech 100 de décembre 2025 de HKEX, le premier indice d’actions de Hong Kong que la société possède elle-même.Il a immédiatement autorisé le gestionnaire du continent, E Fund, à créer un ETF.Vous possédez le standard de référence, vous recevez le coût de licence. Les produits sont alors vendus sur vos propres marchés d’argent et de produits dérivés : vous payez une fois pour le nombre de produits, et encore une fois pour les transactions effectuées.

Le détail institutionnel le plus intéressant est celui qui est le partenaire de marque associé.Hang Seng Indexes Company est une filiale entièrement détenue par Hang Seng Bank., etÀ partir de janvier 2026, le Hang Seng Bank est lui-même entièrement détenu par HSBC.Il vient de privatiser le prêteur qu’il contrôlait depuis longtemps. Ainsi, l’exchange où les actions de Hang Seng Bank étaient cotées jusqu’à leur exclusion du marché lors de cette privatisation est maintenant partenaire dans la publication de l’indice chinois, en collaboration avec l’unité d’indice d’un grand banque mondiale. Le compteur de cette transaction est donc établi en même temps que l’un de ses locataires.

Voici ce que tout cela représente réellement. La HKEX est elle-même une société cotée, valant environ 67 milliards de dollars. Elle a déposé ses résultats pour le premier semestre 2026 : un chiffre d’affaires de 16,7 milliards de dollars hongkongais (soit environ 2,1 milliards de dollars américains), soit une augmentation de 19 % par rapport à l’année précédente.Et les bénéfices après impôts ont augmenté de 24 % pour atteindre 10,6 milliards de HKD.La partie intéressante du registre, c’est ce qui le faisait fonctionner : les transactions, et de manière inhabituelle…Les actions, qui représentent plus de 50 % des revenus.C’est précisément cette concentration que la dirigeante Bonnie Chan a essayé de réduire pendant son mandat. Elle souhaite que HKEX devienne un acteur important dans les domaines des obligations, des devises, des matières premières et des indices, plutôt qu’un simple marché spécialisé dans un seul type d’activité. Les revenus liés aux indices et aux données sont un contre-poids naturel : les frais de licence sont réguliers, avec des marges élevées, et ne dépendent pas du fait que le mois d’août soit calme ou non. De plus, un indice performant devient, avec le temps, une source importante de revenus – les produits négociés sur les marchés boursiers sont déjà disponibles.environ 17 % du chiffre d’affaires moyen journalier.Dans la première moitié de 2026, ce chiffre est passé à environ 5 % en 2021.

La vérité sur cet enthousiasme est que cet indice reste principalement une promesse. Deux mois après, je n’ai pas trouvé de produits financiers liés à cet indice. Le retour sur investissement ne sera possible que si quelqu’un crée vraiment des produits basés sur ces critères. La concurrence est un combat de plusieurs années contre les acteurs existants – MSCI China, FTSE China, les futures et options existantes du HSCEI – qui ont des décennies d’expérience derrière eux. Le concept de design indique clairement : “Produits, s’il vous plaît” : 80 géants liquides et adaptables aux systèmes Connect, avec une représentation équilibrée dans différents secteurs. La question est de savoir si ces produits seront réellement créés, et non de savoir comment les mettre en œuvre. Et il n’est peut-être pas nécessaire de gagner beaucoup pour que cela soit valable pour HKEX : chaque indice qu’elle possède permet de réduire les frais de licence payés à quelqu’un d’autre, et de créer plus de produits qui finissent par figurer dans ses propres indicateurs.

Deux choses à retenir de cela : si vous obtenez une exposition à la Chine via des produits indexés, c’est un nouveau benchmark investable pour la Chine. La raison pour laquelle il existe est que les sponsors vendent des produits basés sur des chiffres, et non sur des opinions. Un benchmark investable est ce que les équipes de production souhaitent vraiment. Et si vous considérez l’HKEX comme un investissement, alors une bourse qui reçoit plus de la moitié de ses revenus de la part du volume de transactions en actions représente une sorte de pari sur le niveau d’activité des marchés chinois. C’est précisément pour cette raison que sa direction continue de créer des indices : elle essaie de contrôler son propre climat économique, plutôt que de devoir louer celui-ci à MSCI. Le marché vous dira si cet indicateur est utile uniquement lorsque des produits dérivés y sont inclus. Jusqu’à then, c’est simplement une machine de production bien conçue, sans aucun produit fonctionnel.