The Honest Company : Une véritable transformation, mais un point d’entrée insuffisant

The Honest Company : Une véritable transformation, mais un point d’entrée insuffisant.

Le marché ne craint plus The Honest Company. Pour un investisseur qui suit une tendance contraire, cela devient le facteur le plus important concernant cette action. HNST a presque doublé en valeur depuis le début de l’année – une partie importante de cette augmentation provient…Augmentation de 41 % en une seule journée après les résultats du deuxième trimestre.Et maintenant, le cours de l’action est plus de deux fois supérieur à son plus bas niveau des 52 semaines, qui était de 2,07 dollars. La peur que cette marque de produits pour la toilette des enfants soit un échec a disparu ; au lieu de cela, il y a un enthousiasme qui caractérise généralement la fin d’une entrée en bourse réussie, et non le début d’une nouvelle phase. La question n’est plus de savoir si la restructuration est réelle ou non. Il s’agit plutôt de ce que représente un multiple de revenus de 38x pour une entreprise dont les revenus rapportés continuent de diminuer, à ce prix-là.

Le tournant a réussi le test des chiffres.

Les chiffres qui sous-tendent cette réévaluation sont pour la plupart fiables. Les revenus organiques – les ventes restantes après que la gestion opérationnelle a quitté délibérément l’entreprise –A augmenté de 6,7 % au deuxième trimestre.Accélérant à 3,9 % au premier moment, avecLa croissance de la consommation approche de 8%.Le bénéfice net s’est élevé à 10,7 millions de dollars, contre 3,9 millions de dollars l’année précédente. Le taux de marge brute était de 48,4 %, soit une augmentation de 800 points de base. Le flux de trésorerie net est passé de -3,8 millions de dollars à +35,3 millions de dollars au cours du premier semestre. Le bilan contient environ 106 millions de dollars en liquidités, sans aucune dette significative. La direction…Les prévisions pour l’année entière ont été relevées à 319-325 millions de dollars de chiffre d’affaires.23–25 millions de dollars en EBITDA ajusté, et une croissance organique de 5–7 %. Structurellement, il s’agit d’une entreprise modifiée : les produits de nettoyage et de soins personnels constituent l’essentiel de la croissance de l’entreprise. Parmi ces produits, ceux ciblés pour les adultes et les produits certifiés représentent plus de 70 % des revenus. En revanche, la franchise liée aux couches est devenue moins importante. C’est pourquoi les revenus rapportés ont diminué d’environ 11 %, tandis que la franchise elle-même continue à se développer.

Le quartier ‘Record’ possède une couche unique.

La partie prudente de l’histoire n’est pas aussi favorable. Les 48,4 % de marge brute incluaient un remboursement de tarif de 6,6 millions de dollars ; en retirant cela, on obtient…Le marge brute ajustée était de 43,8%.Il s’agit toujours d’une amélioration solide de 340 points básiques, mais pas du chiffre record en termes de résultats financiers. La estimation pour l’ensemble de l’année inclut environ 10 millions de dollars en avantages liés à la liquidation des stocks d’vêtements. Les flux de trésorerie ont été stimulés par une diminution des stocks de près de 23 millions de dollars ; cela signifie que les ressources disponibles ne se reproduiront pas à ce rythme. Tout cela ne change rien à l’histoire globale. Cela montre simplement à quel rythme les résultats financiers peuvent s’améliorer, et c’est exactement ce que les acheteurs devraient savoir lorsque les actions ont déjà doublé de valeur.

L’évaluation permet aujourd’hui de gagner des prix, pas de subir des échecs.

Cet plafond est important, car le marché considère l’entreprise comme une entreprise qui gagne de l’argent. Sa capitalisation boursière d’environ 542 millions de dollars, ou son valeur d’entreprise d’environ 436 millions de dollars (valeur boursière moins liquidités nettes), correspond à environ 18 fois le seuil de l’EBITDA ajusté. Si l’on exclue les avantages spéciaux liés aux vêtements, ce chiffre devient plus proche de 30 fois. Le multiple des revenus futurs d’environ 38 fois est supérieur à celui des entreprises aussi rentables que Clorox et Procter & Gamble, qui ont respectivement un multiple de 22 et 21 fois. Un ratio prix/ventes d’environ 1,6 fois semble peu avantageux par rapport au ratio de 3,9 fois de Procter & Gamble. Mais ces concurrents augmentent leurs revenus chaque année. Honest, en revanche, prévoit une diminution des revenus pour l’ensemble de l’année d’environ 13 %. Le marché a payé cher pour une restructuration réussie ; il ne s’agit donc pas d’une opportunité à prendre au pied de la lettre.

Patience, pas de FOMO, c’est la clé.

Le sentiment économique indique que le marché est compétitif. Le signal global d’AInvest qualifie déjà l’action de « à acheter ». Les scores fondamentaux restent modestes – ce qui reflète une situation dans laquelle le marché a déjà pris des mesures. L’action est vendue à environ 24 % au-dessus de sa moyenne mobile sur 50 jours, près de 4,08 $. Elle est également plus de 60 % au-dessus de sa moyenne mobile sur 200 jours. Le RSI sur 14 jours se situe à environ 60 %. Sur les 20 séances précédentes, l’action a augmenté de 33 %, et son performance sur 120 séances est de 92 %. Cette décision n’est ni un signe de vente, ni un signe d’achat. C’est plutôt une position de patience : les points fondamentaux ont été atteints, et les deux prochaines trimestres permettront de voir si la structure de marge peut résister une fois que les événements exceptionnels auront diminué et que la direction du groupe augmentera ses investissements en marketing. Le meilleur rapport risque/bénéfice se trouve dans une baisse plus profonde vers l’zone de 4 $, ou dans une phase de construction de base qui permettra au marché de digérer une quasi-doublure.

Points clés pour les investisseurs :Honest Company a réussi à obtenir une nouvelle évaluation de ses performances, et c’est justement pour cette raison que les résultats se sont détériorés. Je préférerais posséder une entreprise qui s’améliore vraiment, après avoir retiré une partie de l’exubérance initiale, plutôt que de chercher à obtenir des profits à un multiple futur qui suppose que chaque fois qu’il y a un coup de vent favorable, cela se reproduit. Je reviendrai sur ma thèse si la croissance organique descend en dessous de la fourchette de 5-7 %, ou si le taux de marge brute ne peut pas rester autour des 40 %. La reprise est réelle ; les profits faciles obtenus ont été dépensés autour de 41 %.