Le double bénéfice de Honda est une manipulation comptable. Ses vrais problèmes persistent encore.

Le bénéfice d’exploitation de Honda pour les trois mois jusqu’en juin 2026 était¥530,7 milliards (3,28 milliards de dollars)Plus que le double des 244,2 milliards de yens rapportés l’an dernier. Le bénéfice net est monté à¥450,9 milliardsCela est bien plus que les 208 milliards de yens que les analystes interrogés par LSEG avaient prévus. Les revenus ont atteint 6,06 billions de yens, soit une augmentation de 13,5 %. L’entreprise a également augmenté ses prévisions de bénéfice d’exploitation annuel de 30 %, pour atteindre 650 milliards de yens, et ses prévisions de bénéfice net pour atteindre 400 milliards de yens, contre 260 milliards de yens auparavant. Il s’agit donc d’une bonne nouvelle pour l’entreprise. Mais les chiffres sont plus complexes.

Le principal facteur qui entraîne cette augmentation des profits n’est pas l’excellence opérationnelle. C’est le yen : pendant la majeure partie du trimestre, le yen était à environ 158 pour un dollar. Honda réalise la plupart de ses profits à l’étranger ; en convertissant ces profits en yens, à un taux plus faible, cela entraîne naturellement une augmentation des profits annoncés. Une simple fluctuation du taux de change peut entraîner une variation de milliards dans les profits annoncés. L’entreprise elle-même attribue cette amélioration à “une baisse du yen”. Le secteur des motos – où Honda a fait de bonnes ventes en Inde et au Brésil – a également contribué à cette amélioration. Mais le secteur des voitures, qui représente la majorité des revenus de Honda, reste sous une pression structurelle.

Deux problèmes qui ont hanté Honda tout au long de 2025 et 2026 – son échec dans le domaine des véhicules électriques, et l’effondrement de ses activités en Chine – ne montrent aucun signe de résolution. La reprise des profits ne les résout pas, mais plutôt les masque.

Les ambitions de Honda en matière d’électrique se sont effondrées de manière spectaculaire. En mars 2026, l’entreprise…Trois véhicules électriques prévues pour le marché nord-américain ont été annulés.– Les modèles Honda 0 SUV, Honda 0 Saloon et Acura RSX – et la fin de la production des modèles Afeela développés avec Sony. Une investissement de 11 milliards de dollars dans les véhicules électriques au Canada a été suspendu indéfiniment. L’exercice financier se terminant en mars 2026, qui devait permettre d’obtenir un bénéfice d’exploitation de 550 milliards de yens, s’est soldé par une perte d’exploitation de 414 milliards de yens.La première perte annuelle de Honda en près de 70 ansLe projet de loi s’est élevé à environ…9 milliards de dollars en dépréciations liées aux véhicules électriques et en coûts de restructuration.Selon Reuters. Et même maintenant, les dégâts ne sont pas encore terminés. Honda doit payer environ 3,21 milliards de dollars en indemnisations aux fournisseurs de véhicules électriques dont les contrats ont été annulés, selon Automotive News, le 5 août.

La réponse de l’entreprise est de se tourner à nouveau vers les véhicules hybrides. Elle prévoit d’investir 4,4 billions de yens (27,8 milliards de dollars) dans de nouveaux modèles à essence et hybrides au cours des trois prochaines années. De plus, elle souhaite lancer 15 nouveaux modèles hybrides d’ici 2030, principalement en Amérique du Nord. Le Prologue, le seul véhicule électrique à batterie de Honda actuellement vendu aux États-Unis,Le produit sera retiré après l’année de production 2026.Toutes les usines de production nord-américaines seront capables de produire des véhicules hybrides. La logique est simple à comprendre : la demande pour les véhicules électriques complètement électriques a diminué, les subventions ont été retirées, et les véhicules hybrides sont rentables. M. Toshihiro Mibe, le PDG de Honda, a déclaré que ces plans révisés ne signifiaient en aucun cas que Honda abandonne le secteur des véhicules électriques. Mais l’écart entre cette affirmation et l’ampleur de ce retrait est significatif.

Bien sûr, les hybrides ont des avantages tactiques. Les acheteurs américains n’achètent pas d’véhicules électriques au rythme prévu par les constructeurs automobiles il y a deux ans. Le crédit fiscal fédéral est également épuisé. Le conflit avec l’Iran a entraîné une hausse des prix du pétrole et perturbé les chaînes d’approvisionnement. Cela rend donc les hybrides, qui sont moins coûteux à entretenir, plus attrayants. Toyota, le principal concurrent de Honda, a longtemps utilisé les hybrides comme stratégie commerciale, et elle a été récompensée pour sa patience. Il y a une différence entre pragmatisme et capitulation ; l’investissement de Honda dans les hybrides se situe plutôt dans la catégorie du pragmatisme.

Cependant, cette stratégie hybride ne traite pas du problème chinois, qui est d’un ordre différent. Les ventes de Honda en Chine…Le nombre de unités a diminué de 1,62 million en 2020 à 640 000 pour l’année civile 2025.– Une diminution de 60 % en cinq ans. L’entreprise est…Arrêt de deux usines de moteurs à combustion interne en ChineLa capacité de production annuelle a été réduite à 720 000 véhicules. En avril de cette année, les ventes mensuelles en Chine…Il y avait 22 595 unités, soit une baisse de près de 50 % par rapport à l’année précédente.La concurrence interne est insupportable : BYD, NIO, Xpeng et d’autres entreprises ont réussi à combiner des cycles de développement courts avec des fonctionnalités basées sur le logiciel, à des prix que Honda ne peut pas égaler. Comme l’a dit Mibe après avoir visité une usine fournisseur à Shanghai : « Nous n’avons aucune chance contre eux. »

L’essai de Honda de gagner du temps…Elle prolonge la durée de vie de sa coentreprise GAC en Chine de 10 ans, jusqu’en 2038.En juillet… cela ne détermine pas la dynamique sous-jacente. L’entreprise GAC-Honda, première usine de production chinoise de Honda, a été créée en 1998. Elle a produit plus de 11 millions de voitures. Aucun nouveau modèle GAC-Honda n’est prévu pour la Chine en 2026. GAC lui-même…Environ 1 225 dollars par véhicule vendu sous son propre nom Aion en 2025.Selon le Nikkei, Honda doit lutter contre une guerre des prix de son propre fait. Cette prolongation n’est pas un plan de reprise, mais plutôt un état de fait. Honda cherche à s’imposer sur un marché dans lequel il ne peut plus concurrencer de manière significative.

Le résultat est donc celui d’une entreprise dont les bénéfices actuels dépendent de facteurs qu’elle ne peut contrôler – la trajectoire du yen. De plus, les deux secteurs qui devraient influencer sa performance à moyen terme, à savoir les véhicules électriques et la Chine, se détériorent. Les prévisions de bénéfices opérationnels de 650 milliards de yens pour l’ensemble de l’année ne représentent pas un retour au niveau de 1,2 trillion de yens en 2024. C’est plutôt un seuil bas, atteint grâce aux avantages monétaires et à la bonne performance du marché des motos. Le secteur automobile, quant à lui, avance malgré les réorganisations.

Pour les investisseurs, le risque réel n’est pas que Honda va faire faillite. C’est plutôt que la valeur des actions pourrait être basée sur une récupération économique que la direction n’a pas encore démontré qu’elle pouvait réaliser. L’estimation consensus du bénéfice par action pour le troisième trimestre 2026 est de 1,25 dollar. Les résultats réels ont été supérieurs à cette estimation au cours des deux premiers trimestres de l’année fiscale en cours. Mais l’estimation consensus est un calcul rétrospectif, basé sur les derniers résultats annoncés par l’entreprise. Si le yen se renforce – comme cela s’est produit brièvement après l’intervention conjointe entre les États-Unis et le Japon en juillet – les résultats financiers vont changer rapidement. Les 3,21 milliards de dollars d’argent à payer aux fournisseurs de véhicules électriques restent à recevoir. Et la Chine, malgré tous les documents liés aux partenariats, ne reviendra pas.

Les indicateurs globaux d’AInvest indiquent une position « Hold » pour la société Honda. Cela reflète mieux l’ambivalence du marché que lesannonces optimistes concernant des profits doublés. La valeur de l’action n’est pas bonne sur le plan fondamental : l’entreprise a perdu en compétence dans le domaine des véhicules électriques et sa part de marché en Chine. Ce déficit ne peut être compensé par aucun changement monétaire.

La leçon plus importante est celle que tous les constructeurs automobiles japonais connaissent, mais seulement quelques-uns peuvent se permettre d’ignorer cette réalité. Le yen est un soutien temporaire utile, mais il ne constitue pas un modèle commercial viable. Honda a besoin d’une stratégie pour l’électrification qui soit plus crédible que « nous le saurons plus tard ». Il lui faut également un plan pour la Chine qui prenne en compte l’ampleur du problème, plutôt que de continuer à exploiter une relation commerciale qui s’améliore avec l’espoir de gagner encore dix ans. Il vaut mieux commencer maintenant.