Home Depot : Une vente élevée semble attrayante, mais le manque de leadership et les faibles ventes empêchent cette situation de se concrétiser.

Home Depot : Les ventes sont attrayantes, mais le manque de leadership et les faibles ventes font que l’entreprise reste stable.

Home Depot a chuté à 337 dollars cette semaine, en baissant de 3,7 % au cours des cinq dernières sessions. Son cours se situe donc à environ 21 % en dessous de son plus haut niveau des 52 semaines, soit 426,75 dollars. Une telle baisse, après des années de stabilité des prix, est justement le signe que les investisseurs commencent à penser « acheter à la baisse ». Mais avant que cet instinct ne se révéler positif, il faut avoir une raison pour croire que l’entreprise ne se détériore pas plus vite que le multiple n’a été réduit. Pour l’instant, les preuves indiquent le contraire.

Je reste à l’écart. L’entreprise rendra des comptes sur ses résultats du deuxième trimestre financier le 18 août, avant la clôture des transactions. Le contexte n’est pas très encourageant : le PDG Ted Decker est en congé médical, les ventes de détail ont chuté fortement en juillet, et les chiffres de croissance indiquent que l’entreprise a du mal à maintenir son dynamisme. Les actions sont évaluées à 21 fois les bénéfices futurs pour une entreprise avec une croissance des ventes faible ou nulle. Ce n’est pas une bonne affaire… c’est plutôt une attente patiente.

Qu’est-ce qui s’est mal passé ?

Le rapport sur les ventes au détail en juillet représente le dernier obstacle à surmonter. États-Unis.Les ventes au détail ont diminué de 0,6 % en juillet.C’est la plus grande baisse mensuelle depuis mai 2025. Les économistes, quant à eux, prévoyaient une légère hausse. Les ventes de détail, excluant les produits automobiles et l’essence, ont chuté de 0,4 %, contre une augmentation de 0,3 % attendue. Cette baisse s’accompagne d’un trimestre marqué par des remboursements fiscaux généreux et par l’événement Prime Day d’Amazon, qui ont tous deux contribué à augmenter les dépenses des consommateurs. Maintenant que ces facteurs positifs se sont épuisés, les consommateurs reculent. Le montant de la dette en carte de crédit dépasse…1 trillion de dollars, soit une augmentation de 60 % par rapport à il y a cinq ans.Avec des dépenses impayées qui augmentent en même temps.

Pour Home Depot en particulier, cela est important, car les activités de l’entreprise reposent sur les dépenses liées aux travaux de rénovation de la maison. Lorsque les consommateurs réduisent leurs dépenses, les projets de rénovation plus importants sont prioritaires. Home Depot a déjà souligné cette tendance au cours du dernier trimestre ; la direction a indiqué que la demande sous-jacente reste similaire aux niveaux de 2025, et que les problèmes liés à l’augmentation du nombre d’emplois affectent la confiance des consommateurs.

Le schéma de récupération des bénéfices

Au premier trimestre de mai, Home Depot a enregistré des revenus de 41,8 milliards de dollars, soit une augmentation de 4,8 % par rapport à l’année précédente. Ces chiffres dépassent les attentes du marché. Cependant, les ventes dans les magasins comparables ont augmenté seulement de 0,6 %, loin du objectif prévu de 0,8 %. La direction a confirmé que la croissance des revenus sur l’année sera de 0 % à 2 %, et que la croissance des bénéfices ajustés sera de 0 % à 4 %. Ces chiffres ne semblent peut-être pas catastrophiques, mais pour une entreprise qui a connu une croissance des revenus de double digitte pendant les années de pandémie, une croissance des ventes comparables à zéro, avec un multiple de valorisation de 21x, représente une situation très différente.

Consensus attend…Revenus fiscaux du deuxième trimestre : environ 47,5 milliards de dollarsOu environ 5 % de croissance annuelle, avec un EPS ajusté de 4,71 $. L’entreprise prévoit également une pression sur le bénéfice brut au cours du trimestre, due aux coûts plus élevés des carburants, aux prix des matières premières et aux dépenses liées aux tarifs commerciaux liés aux politiques commerciales récentes. Le bénéfice brut pour l’exercice 2025 est tombé à 13,1 %, contre 13,8 % l’année précédente.

La chaîne Pro (contractor professionnel) devrait être le moteur de croissance, avec des opportunités de vente croisée provenant des acquisitions de GMS et HD Supply.Cible une rentabilité annuelle de 400 millions de dollarsCette année, les ventes numériques augmentent de deux chiffres. Elles sont maintenant en hausse de plus de 10 % depuis le quatrième trimestre consécutif. Mais aucune de ces tendances n’est suffisante pour compenser la faiblesse du secteur DIY, où les propriétaires ne sont pas prêts à investir.

Le fossé dans la direction

Le 12 août, Home Depot a annoncé queLe PDG Ted Decker prend une absence médicale temporaire.L’entreprise espère le voir revenir « dans les prochains mois ». Ann-Marie Campbell, directrice générale des magasins et des opérations aux États-Unis, et Richard McPhail, directeur financier, partageront les responsabilités de direction interim. Greg Brenneman, président du conseil d’administration, les qualifie de « dirigeants expérimentés et compétents », qui travaillent ensemble depuis plus de 20 ans.

La structure temporaire est suffisamment raisonnable. Campbell et McPhail connaissent parfaitement les affaires de l’entreprise. Mais une vacance de PDG, de durée incertaine, annoncée une semaine avant le rapport sur les résultats financiers du secteur du retail le plus important du moment, représente un problème difficile à gérer. Toute nouvelle orientation stratégique, toute mise à jour concernant la stratégie ou tout plan de croissance naturelle qui aurait pu rassurer les investisseurs est maintenant suspendue. Le marché ne peut pas bien évaluer les changements de direction de l’entreprise lorsque ceux-ci surviennent sans contexte ou sans une clarté dans les délais.

Le test d’évaluation

C’est là que le ratio de prix de vente de Home Depot devient intéressant. Home Depot est cotée à un multiple de 24 fois ses résultats antérieurs, et à un multiple de 21 fois ses résultats futurs. Le multiple EV/EBITDA est de 15,6x. En comparaison, Lowe’s est cotée à un multiple de 18x pour ses résultats antérieurs, et à un multiple de 12,6x pour EV/EBITDA. Target, quant à elle, est cotée à un multiple de 20x pour ses résultats antérieurs, et à un multiple de 10,1x pour EV/EBITDA. Home Depot présente donc un avantage net, justifié par une croissance supérieure, des marges plus élevées, ainsi que le avantage concurrentiel lié au canal Pro.

Mais le premium lié à la croissance diminue. La croissance des revenus a ralenti à 2,2 % par an. La croissance du flux de trésorerie libre est tombée à -5,8 % par an, passant de 15 milliards de dollars à environ 14,3 milliards de dollars sur les douze derniers mois. Le ROIC (rentabilité du capital investi) est tombé à 25,6 % par rapport à 31,9 % l’année précédente. Le taux de dividende, de 2,7 %, est attrayant, et le ratio de distribution des bénéfices, d’environ 66 %, est viable. Mais les dividendes seuls ne justifient pas une prime pour une croissance stable.

Le bilan financier de Home Depot mérite également une attention particulière. Le montant total des dettes s’élève à 94 milliards de dollars, avec seulement 1,6 milliard de dollars en liquidités, ce qui signifie que le dette nette est d’environ 52 milliards de dollars. C’est une charge importante. Cependant, les flux de trésorerie d’exploitation de l’entreprise, qui s’élèvent à 18 milliards de dollars, suffisent pour couvrir les charges de la dette et les dividendes. Néanmoins, le ratio dette/patrimoine de 386% indique qu’il s’agit d’une structure de capital qui dépend de la levier continu pour obtenir des résultats économiques. Si les ventes diminuent et les marges s’assouplissent, ce levier devient encore plus important.

Qu’est-ce qui pourrait me faire changer d’avis ?

Je transformerai cet ordre en « Buy » si le rapport d’activité du 18 août présente des informations que le marché ne attend pas déjà. Plus précisément :

• Les ventes comparables de 2 % ou plus, indiquant que la saison des achats avant les vacances d’automne est plus forte que prévu.
• Le taux de marge brute reste stable ou s’améliore, ce qui indique que l’entreprise gère les coûts liés aux tarifs et aux matières premières mieux que prévu.
• Des directives ont été établies ou du moins renforcées, dans un ton constructif, par l’équipe de direction interne.
• Des preuves montrent que la dynamique du canal Pro est suffisamment accélérée pour compenser la faiblesse du système DIY.

Si l’un de ces chiffres est manqué, ou si les indications données sont réduites, le cours du titre peut glisser vers la fourchette de 290 à 300 dollars. Dans ce cas, le multiple de valorisation deviendrait compris entre dix-neuf et vingt. La valeur actuelle du titre pourrait alors être considérée comme un point d’entrée sûr pour investir.

Le côté risque

L’affaire contre Home Depot est simple. Le marché de l’immobilier reste stérile, avec des taux d’intérêt sur les prêts immobiliers élevés qui entravent le mouvement des ventes. Les tarifs douaniers augmentent également les coûts pour les produits importés, ce que l’entreprise reconnaît. Les consommateurs deviennent de plus en plus sensibles aux prix. Les données de juillet indiquent que cette baisse pourrait être plus profonde qu’une situation temporaire. L’incertitude au sein de la direction ajoute un risque de mauvaise exécution, alors que l’entreprise a besoin d’un leadership stable.

Il y a aussi un risque élevé. L’action est à 21 % en baisse par rapport aux sommets qu’elle a atteints, le dividende est sûr, la fonctionnalité Pro constitue un véritable atout structurel, et le marché immobilier a été plus résilient lors des périodes de récession que les données indiquaient à l’époque. Mais la résilience n’est pas équivalente à la croissance. Le multiple de valorisation nécessaire est bien plus élevé que simplement “l’entreprise n’a pas empiré”.

Verdict

Attendez. Home Depot est une entreprise de qualité qui traverse des difficultés, mais la valeur actuelle ne permet pas d’avoir assez de marge de sécurité pour acheter avant les résultats financiers. Surtout avec le président de l’entreprise absent et le contexte macroéconomique indiquant une prudence continue chez les consommateurs. Attendez le rapport du 18 août pour voir si les chiffres et les prévisions justifient une intervention. Si les actions chutent en raison de ces mauvaises prévisions, mais que les fondamentaux de l’entreprise restent stables, alors cette baisse devient valable pour acheter des actions. Jusqu’alors, la patience est la meilleure stratégie.