Home Depot : Un véritable vote de confiance, vendu pour assurer la stabilisation plutôt que pour favoriser une accélération.

Home Depot : Un véritable vote de confiance, dont le prix est déterminé pour assurer la stabilité plutôt que pour favoriser une accélération.

Je maintiens une évaluation de « Hold » pour Home Depot après son meilleur trimestre des dernières années. En effet, l’entreprise a finalement fourni la preuve que les investisseurs attendaient depuis longtemps… Et les actions de cette entreprise sont déjà vendues au prix plein.

La situation de Home Depot avant l’entrée en phase de impression était plutôt mauvaise. L’entreprise avait passé un an à réduire ses prévisions de chiffre d’affaires : environ 15 % en dessous de ce qu’elle était il y a douze mois, et près de 18 % en dessous de son plus haut niveau des 52 semaines passées, qui s’élevait à 427 dollars. Les investisseurs étaient inquiets, car le marché immobilier était en réalité en état de gel. Le PDG, Ted Decker, avait démissionné pour raison médicale temporaire, et le conseil d’administration…Annonce des plans de gestion intérimaireCela a fait que Ann-Marie Campbell est chargée des opérations quotidiennes, aux côtés du directeur financier Richard McPhail. Le rapport devait être présenté le 18 août, au milieu d’une période de crise dans l’industrie immobilière, avec des coûts de tarifs qui affectent les résultats financiers.

Au lieu d’une erreur, l’entreprise a obtenu la forme de vote de confiance la plus proche possible pour son propre activité, dans les limites permises par le système mis en place. Ventes comparables – ventes années après années dans les magasins ouverts au moins un an –Rose : 1,7 %, avec les États-Unis à 1,3 %C’est le meilleur résultat en termes de ventes comparables depuis le troisième trimestre de la période financière 2022. En effet, les ventes comparables au premier trimestre ont augmenté de seulement 0,6 %. Le bénéfice par action ajusté s’élève à 4,92 $, après que les amortissements liés aux acquisitions liées à l’accord SRS ont été retirés.Atteindre les 4,73 dollars, comme l’attendaient les analystes.Les revenus s’élèvent à 47,9 milliards de dollars, ce qui représente une barrière d’environ 47,3 milliards de dollars. Les prévisions pour l’ensemble de l’année restent inchangées. Les actions ont augmenté d’environ 3,5 % depuis le rapport.

La question est de savoir ce que cela change sur le long terme. La réponse, basée sur les chiffres : la qualité et la part de l’infrastructure, et non la demande renouvelée.

Le rapport était un rapport sur les gains en parts.

Les ventes ont augmenté de 5,7 % en glissement annuel, pour atteindre 47,9 milliards de dollars. Les ventes en ligne ont augmenté de 11 %, ce qui représente une croissance de deux chiffres sur cinq trimestres consécutifs. Les clients professionnels – les entrepreneurs qui ne sont pas trop affectés par les taux d’intérêt sur les prêts immobiliers – ont enregistré des ventes positives, et leurs performances ont dépassé celles des clients qui effectuent eux-mêmes les achats. Les transactions à forte valeur ont augmenté de 2,4 % en termes comparables. Treize des seize départements de commercialisation de l’entreprise ont enregistré des ventes positives. La répartition entre les clients professionnels et ceux qui effectuent eux-mêmes les achats reflète la situation générale du marché consumériste pendant cette saison financière.Les acheteurs qui viennent de loin dépensent plus que les ménages à revenus moyens et faibles qui sont prudents dans leurs dépenses..

Le secteur de distribution commerciale de SRS constitue la partie structurelle de l’entreprise. Avec plus de 1 340 points de vente, son chiffre d’affaires est supérieur à la moyenne de l’entreprise. La direction cherche donc à assurer une croissance organique à un taux compris entre 40 et 50 nouveaux points de vente par an. C’est ce qui constitue le scénario positif : Home Depot a développé un modèle qui permet aux parts de marché de progresser même en période de récession, indépendamment du moment où les consommateurs se remettent de leurs difficultés économiques. Wells Fargo, dans ses premiers jours après sa création, a souligné cela.Une “configuration améliorée”.

Stabilisation, pas accélération

La partie du secteur que les analystes ne prennent pas en compte, c’est le volume des transactions. Les transactions avec des clients comparables ont diminué de 1,0 %. La hausse de 1,7 % est due à une augmentation de 2,8 % du prix moyen des produits – une combinaison d’augmentations de prix pour les mêmes produits et d’une tendance vers des achats plus importants, comme les équipements de réfrigération ou les énergies portables. Les clients ne viennent pas plus souvent au magasin. L’entreprise elle-même a décrit un « marché immobilier gelé », avec des volumes d’activité à des niveaux historiquement bas. Les clients qui ont les moyens de dépenser restent hésitants quant à l’achat de projets importants.

Il y a aussi un astérisque unique au bord du paragraphe. Le quart inclus…730 millions de dollars de remboursements liés aux tarifs du IEEPAL’Acte international sur les pouvoirs économiques d’urgence constitue le mécanisme qui a conduit à une vague de droits de douane américains. Ces effets représentent environ 145 points de base du bénéfice brut ; ces coûts sont en partie compensés par environ 60 points de base de coûts non planifiés liés au carburant et à l’énergie. La direction affirme que ces avantages s’estompent au cours de l’année, et que le bénéfice brut devrait rester pratiquement stable sur l’année, jusqu’à la quatrième moitié de l’année. Aucun bénéfice annuel significatif ne sera obtenu en 2027. Une partie des avantages que le marché a appréciés a une certaine durée de vie, et la société le reconnaît.

Cela explique également pourquoi les prévisions ont été maintenues plutôt que révisées. Le secteur concerné présente une croissance des ventes stable à légèrement positive de 2 %, avec une croissance totale des ventes de 2,5 % à 4,5 %. La croissance du bénéfice par action, après adjustment, est stable à 4 % par rapport à un niveau de base de 14,69 $. On peut donc s’attendre à ce que la seconde moitié de l’année se déroule à peu près au même rythme que la première moitié. Garder les prévisions inchangées, malgré les craintes liées à une possible révision des prévisions, représente une petite victoire. Une entreprise qui voit une meilleure situation dans la seconde moitié de l’année aurait certainement le dire.

Le moteur de liquidités en dessous

La durabilité de l’entreprise repose sur les liquidités. Les flux de trésorerie d’exploitation ont atteint 11,4 milliards de dollars au premier semestre, contre 9,0 milliards de dollars l’année précédente. Le flux de trésorerie net s’est élevé à environ 9,7 milliards de dollars, pour un investissement en capital de seulement 1,7 milliard de dollars. Les dépenses de construction pour l’année sont estimées à environ 2,5 % des ventes – ce qui est bien inférieur aux dépenses de construction il y a une décennie. Le flux de trésorerie net restant est d’environ 15 milliards de dollars.

C’est ce que les fonds permettent.Le dividende trimestriel s’élève à 2,33 dollars par action.Un rendement d’environ 2,7 %, que Home Depot a payé pendant 24 ans consécutifs. De plus, une politique de rachat actif a contribué à faire atteindre les liquidités utilisées pour financer les activités à 7,7 milliards de dollars au premier semestre. Ces revenus ont consumé environ deux tiers des bénéfices récents et environ 60 % du flux de trésorerie libre. Le bilan financier montre clairement que le risque de dettes est faible : la dette nette se situe autour de 51 milliards de dollars, avec un niveau élevé de levier. Cela est acceptable pour une entreprise de classe d’investissement. Mais c’est aussi un limite quant au niveau de levier que l’entreprise peut atteindre pour augmenter ses rendements au cours du cycle économique. Un rendement sur le capital investi de près de 25 % est la raison pour laquelle le modèle fonctionne encore.

Le pont de valeur

C’est là que l’histoire de confiance se mêle à le prix du titre. À 349 dollars, Home Depot est vendu à un multiple d’environ 24,5 fois les résultats antérieurs, et à 21,8 fois le multiple attendu par les analystes pour l’année suivante. Cela correspond à un multiple d’environ 15,7 fois EV/EBITDA (valeur de l’entreprise divisée par les revenus avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissements). En comparaison, Lowe’s est vendue à un multiple d’environ 12,6 fois EV/EBITDA, et à environ 19 fois les résultats. Le multiple supérieur de Home Depot est justifiable : l’entreprise a des résultats solides, des marges plus élevées, et possède une situation économique favorable. Mais un multiple élevé pour une entreprise qui connaît une croissance modérée est le prix de la stabilisation, et non un bon prix pour accélérer la croissance.

La réaction modérée du marché est en accord avec cette interprétation. Les investisseurs ont accepté le vote de confiance, mais ont ensuite arrêté leurs activités, car les deux facteurs qui auraient pu justifier une estimation plus élevée – un volume positif ou des prévisions améliorées – ne sont pas présents dans ce rapport.

Risques et points de preuve qui pourraient changer la notation

J’ai besoin de trois conditions pour passer de la position “Hold” à la position “Buy”. Ce sont des conditions spécifiques. Premièrement, il faut avoir un titre avec des transactions comparables positives, ce qui confirmerait que la situation est en train de changer, et non simplement une simple fluctuation. Deuxièmement, il faut qu’il y ait une inversion dans les mouvements des actifs immobiliers : la direction a dit que l’environnement des taux d’intérêt récent ne crée plus de volatilité, mais aucune inversion n’a apparaît… Les mesures de réduction des prêts hypothécaires entraîneraient rapidement des ajustements des taux d’intérêt, car Home Depot est le plus grand et le plus fiable moyen de spéculer sur l’immobilier américain. Troisièmement, il faudrait que les prévisions de croissance augmentent, ce qui ferait que le prix actuel semblerait moins élevé. Avec la disparition des avantages liés aux tarifs douaniers, le quatrième trimestre serait donc le moment idéal pour observer ces changements.

Les risques sont l’inverse : si le marché immobilier gelé reste gelé jusqu’à l’année prochaine, un multiple de valeur boursière de 22 fois par an est susceptible d’être réduit. Un endettement net supérieur à 50 milliards de dollars devient moins supportable lors des pics des cycles économiques. Quant à la théorie selon laquelle les actions en ligne génèrent des gains, bien que réelle, c’est une histoire qui doit continuer à se renforcer pour rester crédible.

Points clés pour les investisseurs

Home Depot a gagné la confiance que le marché lui avait accordée. L’action n’est plus dans cette valeur instable qu’elle avait avant le rapport. C’est une entreprise de qualité, avec un rendement de 2,7 %, un flux de trésorerie réel, et un mécanisme de croissance des actions qui est maintenant crédible. L’action se vend à un prix juste pour une histoire de stabilisation. Je continuerais à détenir mes actions, et je serais plus agressif en cas de retrait ou au début du premier trimestre, lorsque les transactions – pas seulement le billet – deviennent positives.