La prise de contrôle par les « robots » de HMS Networks a été vendue avant même que l’annonce ne soit faite.

HMS Networks a annoncé cette semaine qu’elle allait prendre le contrôle de ROBOT, S.A. – ce qui semble être une histoire liée à la robotique… mais en réalité, ce n’est pas du tout le cas. ROBOT, basée à Palma de Majorque et cotée sur le marché des valeurs junior espagnol, BME Growth, a…Environ 65 employés, et l’entreprise fabrique des capteurs et des contrôleurs pour les chambres d’hôtel.Et les systèmes de gestion de bâtiments. Une entreprise appelée “Robot” qui vend ces boîtes semblables à des thermostats, placées sur les têteaux des chambres d’hôtel. C’était la première partie étrange.

La deuxième chose étrange, c’est l’assaut en soi. Le communiqué de presse le qualifie de…une offre de prise de contrôle publique amicale et une offre de retrait de la liste en espècesIl y a quelque chose de drôle dans le fait de décrire un accord comme étant « public », quand…Les actionnaires représentant 77,69 % du capital social de Robot ont déjà donné leur accord irrévocable.Pour l’approuver et restituer leurs actions. En pratique, il ne s’agit pas d’une vente aux enchères contestée sur le marché ; c’est plutôt une vente négociée, entièrement pré-commandée, qui se présente comme une consultation publique, car c’est nécessaire.

L’offre est6,25 € par action en espèces, ce qui fait que la valeur totale de l’entreprise est d’environ 21 millions d’euros.C’est uneUn premium de 18,3 % par rapport à la valeur moyenne des actions de Robot sur les six derniers mois.Le prix modeste est en soi un signe de qualité :Les robots échangent sur BME Growth, une plateforme de commerce multilatérale.C’est un marché peu réglementé et avec une liquidation faible pour les petites entreprises. C’est le cousin européen de l’AIM ou du TSX-V. Six mois de prix moyen aussi faible ne permettent jamais de récupérer des centaines de milliers d’actions. Donc, les vendeurs avec 77,69 % n’ont pas besoin d’un prix élevé ; ils ont besoin d’une somme d’argent, et c’est exactement ce que représente une offre de délistage. HMS exploite donc l’incapacité des actionnaires à sortir de cet instrument financier, en transformant cela en un prix bas.

Ainsi, la structure effectue le travail que l’étiquette « public » ne devrait pas accomplir. Comme il s’agit d’une délistage, cela nécessite encore l’approbation de l’assemblée générale de Robot et du processus de croissance BME. Le règlement est attendu vers…1er décembre 2026Et si l’offre ne permet pas d’acquérir 100 % des actions, HMS indique qu’elle en considérera les possibilités.Autres mesures d’entreprise permises selon la législation espagnolePour atteindre la propriété totale. C’est là le moyen de se libérer de cette situation difficile : les règles relatives aux listages des PME permettent au acheteur contrôlant l’entreprise de forcer les actionnaires minoritaires à quitter l’entreprise. C’est pourquoi un acquéreur qui obtient 77,69 % des parts dès le début ne peut pas être laissé avec une minorité sans soutien.

Maintenant, la partie qui compte pour un investisseur, c’est le acheteur, et non celui qui est acheté. HMS Networks est une société cotée en Suède.Nasdaq Stockholm, code boursier HMS.STCe qui fait que les équipements de communication industrielle…Matériel et logicielDans son slogan : cela permet aux équipements industriels et de construction de communiquer entre eux via une réseau. En 2025leurs ventes s’élevaient à environ 3,6 milliards de couronnes suédoisesEnviron 310 millions d’euros, avec un bénéfice opérationnel ajusté de près de 28 %. Robot est un ajout facile.ses 9 millions d’euros de ventesCela représente environ 3 % des actifs de HMS. Son EBITDA d’environ 2,4 millions d’euros signifie que le prix de 21 millions d’euros correspond à environ 8,7 fois le EBITDA. C’est un montant suffisamment faible pour que HMS considère que l’accord est…Une augmentation des bénéfices par action suite à la mise en place de l’opération, avec seulement des coûts d’intégration modérés..

La logique stratégique consiste en un mouvement au sein de la chaîne de valeurs. HMS vend déjà les équipements qui relient les systèmes de climatisation aux réseaux d’immeubles ; Robot, quant à lui, produit les contrôleurs de pièce et les systèmes de gestion des immeubles situés à la frontière de ces réseaux dans les hôtels. Le plan annoncé par HMS est de…Promouvoir les produits de Robot dans l’Asie-Pacifique et au Moyen-OrientDans ce contexte, Robot est une entreprise essentiellement européenne et latino-américaine ; son influence est donc limitée aujourd’hui. En d’autres termes, HMS paie un prix moyen pour un marché de niche à haut rendement, basé sur la conception, tout en espérant que sa distribution mondiale permettra de multiplier ses bénéfices.

C’est toute la question d’investissement. Il est important de savoir clairement ce qui constitue une thèse et ce qui constitue des preuves. Robot’s27 % de marge EBITDAEt son prix, qui est environ 8,7 fois plus élevé, constituent des faits rapportés. Le fait que le commerce croisé entre l’APAC et le Moyen-Orient se réalise ou non est une prévision. Selon les critères de HMS, il s’agit d’une transaction dont la valeur est bien inférieure à 10 % de ses bénéfices. Donc, la seule façon pour que cela augmente les résultats de HMS est si la distribution permet vraiment de transformer une ligne européenne plate en une ligne mondiale en croissance. Ce sont ces ajouts qui permettent aux acquéreurs en série comme HMS de…eWON en 2016, Red Lion en 2023Des départs ou deux au cours du processus… Chacun de ces départs résout un problème. Le problème que HMS rencontre est celui d’une entreprise de 65 employés, de catégorie unique, dont l’avenir dépend des actions du nouveau propriétaire.

Pour un investisseur américain, il n’y a pas de intérêt pratique à investir dans cette nouvelle. Robot est une entreprise espagnole de taille micro, sur le point d’être retirée du marché. HMS, quant à elle, est cotée à Stockholm. Ce qui est utile à comprendre, c’est ce que cela signifie et comment fonctionne cette entreprise. On nous dit qu’il s’agit d’une offre d’acquisition publique ; en réalité, c’est plutôt une opération où le contrôle est réservé à une minorité obligatoire. On nous dit aussi que la prime d’acquisition est modeste. La raison en est que l’on ne peut pas transformer les bénéfices faibles d’une entreprise de BME Growth en un salaire annuel. On nous parle également d’une “entreprise robotique” : elle fabrique des thermostats pour hôtels. Si l’on retire les termes “amicale”, “publique” et “robotique”, il ne reste plus qu’une opération d’acquisition ordinaire, préparée à l’avance. L’intéressant, c’est que cette entreprise ne correspond pas vraiment à aucune de ces catégories.