HIVE Digital a respecté les termes du contrat concernant les revenus liés à l’IA en temps réel… mais 180 millions de dollars de revenus liés à l’IA viennent juste de sortir du cadre du contrat.

HIVE Digital Technologies a annoncé, le week-end dernier, le plus grand contrat lié à l’IA en nuage de son histoire. En seulement trois jours de négociation, le marché lui a discrètement repris la plupart de ces contrats. Les actions de l’entreprise ont augmenté.jusqu’à 11 % le lundiDans les actualités, ces gains ont été maintenus jusqu’à mardi ; puis, mercredi, ils ont chuté d’environ 9 % à 2,78 $, car le complexe de minage de Bitcoin s’est effondré autour de celui-ci : Riot Platforms a chuté de près de 6 %, CleanSpark de plus de 5 %, Cipher de 13 %, TeraWulf de 11 %.Bitcoin tombe vers un niveau bas de deux semaines, autour de 63 000 dollars.Ce qui ne a pas changé au cours de ces 72 heures, c’est le contrat lui-même. Pour un investisseur qui achète des actions lorsque le marché se concentre sur une donnée erronée, cette lacune constitue la problématique à résoudre.

Le contrat, signé par la filiale BUZZ HPC d’HIVE, avec un client non nommé de type « entreprise à grade d’investissement », est…Valeur d’environ 350 millions de dollars sur cinq ans.Il s’agit d’environ 70 millions de dollars de revenus récurrents annuels. Le client verse un dépôt initial d’environ 10 % du montant total. HIVE conserve la propriété des équipements qu’elle déploie. En ajoutant ce montant à ceux qui ont déjà été engagés, les revenus annuels cloud de BUZZ HPC atteignent environ 180 millions de dollars. Ce montant est divisé en environ 35 millions de dollars qui sont déjà en place aujourd’hui, et environ 145 millions de dollars qui seront disponibles d’ici le quatrième trimestre 2026. Voici le chiffre important : à la fin du mois de juin, les revenus récurrents annuels liés aux GPU cloud engagés par HIVE…à près de 110 millions de dollarsUn seul contrat a atteint 180 millions de dollars, soit une augmentation d’environ 64 %. Cela signifie que l’objectif fixé par la direction pour la fin de l’année, à savoir un chiffre d’affaires de près de 200 millions de dollars grâce aux GPU en mode cloud, est maintenant proche de 90 % atteint.

C’est exactement cette différence qui distingue un contrat d’une aspiration. Le groupe en question comprend 2 016 GPU NVIDIA Blackwell Ultra, installés dans des systèmes de type GB300 NVL72, destinés à la installation située à Merritt, en Colombie-Britannique. Ces GPU sont alimentés par une énergie renouvelable grâce à l’hydroélectricité et au refroidissement liquide. Le coût de mise en service est d’environ 185 millions de dollars, financé par les dépôts du client. Il s’agit également de notes ex gratia, valables en juin, destinées à l’achat de ces GPU, ainsi que de financements pour l’équipement. On s’attend à ce que le système entre en service au quatrième trimestre. L’entreprise mentionne également une augmentation de ses revenus liés au HPC d’environ 700 millions de dollars d’ici fin 2028, mais ce chiffre reste une aspiration ; les 180 millions de dollars représentent un contrat.

Les calculs arithmétiques que les titres de presse ignorent rendent l’opération plus intéressante que les variations de prix. Le système cloud actuel génère environ 35 millions de dollars d’ARR chaque année, grâce à environ 5 500 GPU – soit environ 6 400 dollars par GPU par an. Le nouveau cluster, quant à lui, coûte environ 35 000 dollars par GPU par an. La mise en service par Bell au début de cette année, avec environ 75 millions de dollars d’ARR grâce à 2 304 GPU de type GB200, illustre également la même situation : les versions les plus récentes du système générent environ cinq fois plus de revenus par GPU que les versions précédentes. Un taux de croissance pareil indique qu’il s’agit d’un avantage concurrentiel dans ce secteur, et non d’une simple commoditisation.

L’autre élément important que les investisseurs doivent prendre en compte est le résultat financier. En effet, cela peut sembler catastrophique, jusqu’à ce qu’on lise les chiffres exacts. Au premier trimestre, HIVE a généré 79,1 millions de dollars de revenus, soit une augmentation de 73,5 % par rapport à l’année précédente. De plus, il y a eu 13,4 millions de dollars de bénéfices ajustés – c’est-à-dire des bénéfices avant les charges d’intérêts, les impôts, la dépréciation et les éléments exceptionnels. Le taux de marge était de 17 %, contre perte au trimestre précédent. La perte nette conforme aux normes GAAP…Les 142,9 millions de dollars sont principalement dus à une provision non monétaire de 84,7 millions de dollars.Pour les impôts sur la valeur ajoutée suédois contestés par HIVE devant les tribunaux, il y a également 53,7 millions de dollars en dépréciation. Il s’agit d’une facture fiscale contestée, ainsi que des dépréciations liées à un portefeuille de véhicules utilisés pour les travaux contractés, et non pas d’une situation liée au modèle de fonctionnement de l’entreprise. L’entreprise a terminé le trimestre avec environ 208 millions de dollars en liquidités.L’exercice 2026 s’est terminé avec des revenus de 297,8 millions de dollars, soit une augmentation de 158 %..

Maintenant, la valeur est ce qui met fin au raisonnement ou l’annule. Avecenviron 260 millions de actionsLes valeurs actuelles de 2,78 dollars par action de HIVE se situent autour de 700-750 millions de dollars. Plus de 200 millions de dollars en espèces ont été générés au dernier trimestre. Même en tenant compte des dettes et des financements liés aux équipements utilisés dans la flotte GPU, on ne paie que quelques fois les revenus contractuels annuels pour un plan d’action sur cinq ans, qui devrait atteindre son apogée au quatrième trimestre. De plus, l’activité de minage de Bitcoin génère encore 72,1 millions de dollars de revenus trimestriels. Une remarque honnête concernant cette méthode : les multiples de revenus à terme sont presque sans signification ici, car les normes GAAP ne sont que des chiffres sans importance – dépréciation importante, marques liées aux cryptomonnaies, provisions fiscales une fois par an… Il faut donc utiliser comme critères les ARR, le taux de marge brute et les liquidités, plutôt que les P/E.

Le cas difficile mérite une attention équivalente, car il n’est pas imaginaire. Le client est non identifié, et un contrat de cinq ans représente environ 39 % du chiffre d’affaires annuel prévu. Cette concentration est importante si le partenaire commercial revient sur les termes du contrat. La direction a dit que…Environ 20 à 30 % par cluster GPU.Et les finances financent ce solde ; donc, le levier augmente à chaque mise en œuvre, et le taux de dépréciation trimestriel augment aussi. Les ventes sur le marché et les billets échangeables contribuent à la dilution. De plus, le bitcoin reste le facteur principal dans les résultats financiers à court terme : 72,1 millions de dollars sur un chiffre d’affaires de 79,1 millions de dollars proviennent de l’extraction de cryptomonnaies. H.C. WainwrightIl a de nouveau attribué une note « acheter » mardi.— Mais cette confirmation a suivi la tendance du marché. Les scores de popularité suivent le prix, plutôt que de l’initier.

Le jugement se fonde sur une condition mesurable. Un contrat de 350 millions de dollars ne change pas en soi la situation ; il transforme simplement le contenu du rapport financier en chiffre d’affaires réel. Chez HIVE, cette transformation est presque complète pour l’objectif fixé à la fin de l’année – c’est le seul type de changement que les investisseurs devraient accepter. Le critère de réévaluation est précis : il s’agit de savoir si les environ 145 millions de dollars de chiffre d’affaires contracté seront générés dans le quatrième trimestre selon le plan prévu. Si c’est le cas, les calculs futurs sont intéressants par rapport aux concurrents qui souffrent de contraintes en matière d’énergie, de réseaux et de capacité de production. Si les déploiements sont retardés ou si le client indiqué s’éloigne, alors une baisse de cours est justifiée. Le prix de l’action pourrait devoir trouver son propre bas dans ce secteur en difficulté avant qu’un investisseur ne s’y engouffre… Mais les données de mardi ne vous disent pas grand-chose sur une entreprise qui vient de réaliser 180 millions de dollars de chiffre d’affaires annuel. C’est ce chiffre qui doit être surveillé.