HiTHIUM investit 1,8 milliard de dollars dans le stockage à long terme du lithium – et pourquoi le marché ne se soucie pas de la chimie en question.

J’ai été très surpris que le communiqué de presse concernant le nouveau parc industriel de HiTHIUM en Shandong soit considéré comme un succès important, alors qu’en réalité, il s’agit simplement d’une entreprise privée qui dépense 13 milliards de yuans (1,8 milliard de dollars) pour développer des batteries à base de lithium pour le marché de l’énergie de longue durée – un marché qui se détourne progressivement du lithium. Le titre du article indique “premier au monde”. Mais ce titre ne vous dit pas que le choix technologique, le contexte concurrentiel et la trajectoire financière de l’entreprise indiquent qu’il s’agit d’une opportunité beaucoup plus limitée que ne le suggère cette description.

Parc industriel de stockage d’énergie à long terme intégré de HiTHIUMLa production a commencé le 7 août à Heze, dans la province du Shandong.Lorsque la capacité sera pleinement exploitée, l’usine produira 30 GWh de cellules de batterie de 1175 Ah et 20 GWh de systèmes de 6,25 MWh – conçus pour des cycles de charge de 8 heures. L’entreprise le qualifie de premier parc industriel intégré de LDES au monde. À mon avis, la question plus importante est de savoir si la chimie des ions lithium est le bon outil pour les tâches de 8 heures que HiTHIUM cherche à accomplir.

Le problème de chimie

L’accumulation d’énergie sur une longue durée – c’est-à-dire des systèmes qui peuvent décharger pendant plus de quatre heures – constitue le problème ingénieriel le plus difficile pour la réseau électrique. Les fermes renouvelables produisent de l’électricité en intervalles irréguliers ; le réseau a donc besoin de capacité constante, même pendant les périodes de silence ou de périodes prolongées sans production d’électricité. Une batterie capable de fonctionner pendant 8 heures permet de combler cette lacune, mais les aspects économiques liés à l’utilisation de batteries au lithium-ion posent des défis importants.

Le projet Long Duration Storage du département de l’Énergie des États-Unis vise une réduction de 90 % des coûts d’entreposage d’ici 2030, afin que les coûts d’entreposage se situent à environ 0,05 $ par kilowattheure. Les installations actuelles de stockage à base de lithium-ion atteignent 3 à 5 fois ce niveau de performance. En revanche, les concurrents qui ne utilisent pas le lithium progressent rapidement. Les batteries à fer-air de Form Energy – qui utilisent du fer, plutôt que du lithium, un matériau abondant dans la nature – visent déjà des coûts inférieurs à 0,10 $/kWh à grande échelle, avec une capacité de décharge de 100 heures et un investissement de 30 millions de dollars en Californie. Les batteries fluviales à vanadium, l’énergie stockée sous forme d’air liquide et les systèmes à air comprimé ne sont pas confrontés à la volatilité des matières premières qui actuellement entraîne des pertes importantes liées au lithium.

Cela est important, car HiTHIUM investit des capitaux dans une chimie dont le plus grand avantage – la maturité – est également sa plus grande contrainte.Les prix des batteries à lithium-ion ont diminué de 8 % pour atteindre 108 $/kWh dans le monde entier en 2025.Les coûts de stockage stationnaire diminuent à 70 $/kWh. Mais les prix du carbonate de lithium ont augmenté de 130 % par an, atteignant 26 000 $/tonne, et continuent d’augmenter. L’écart entre les coûts d’investissement et les prix de vente est absorbé par les fabricants qui ont les moyens de supporter ces coûts plus élevés – ou qui sont suffisamment intégrés dans le processus de production pour pouvoir transférer les coûts internément. HiTHIUM n’est pas dans cette situation.

La pénurie de marges existe dans toute l’industrie, et HiTHIUM ne contrôle pas sa chaîne d’approvisionnement.

C’est là que l’histoire passe de « l’expansion de la capacité d’innovation » à « une entreprise qui mise sur le volume d’activité dans un secteur où les marges sont en baisse ». McKinsey a rapporté qu’en 2025, il y avait environ 900 GWh de surcapacité mondiale en matière de lithium-ion. Dans ce contexte, chaque nouvelle usine contribue au surcroît de production. Les fabricants de cellules qui ne contrôlent pas leur approvisionnement en lithium doivent subir directement les augmentations de prix sur le marché. BYD, quant à elle, contrôle ses propres mines et sa production de cathodes. CATL possède des mines de lithium et de nickel, et gère également Brunp pour le recyclage. HiTHIUM, fondée en 2019 et toujours privée, achète des matériaux sur le marché ouvert.

Les données sont claires : le prix du carbonate de lithium a augmenté de 73 % depuis septembre 2025. Les prix des cellules LFP ont augmenté de 29 % mensuellement en janvier 2026. La Conférence économique centrale de Pékin en décembre 2025 a appelé à mettre fin à cette concurrence prix « réductrice » – c’est une reconnaissance tacite que la guerre des marges est trop intense. De plus, la Chine réduit les remises de TVA sur les batteries de 9 % à 6 % jusqu’à fin 2026 ; ces remises seront complètement supprimées en 2027. Pour une entreprise dont la part des revenus à l’international est passée de 1 % en 2023 à 28,6 % en 2024, ce changement politique représente un coup dur pour la rentabilité des exportations.

HiTHIUM a rapporté des résultats financiers ajustés pour l’année 2024 : les revenus ont atteint 12,9 milliards de yuans (1,81 milliard de dollars), soit une augmentation de 26 % par rapport à l’année précédente. Le bénéfice ajusté a atteint 318 millions de yuans. Cela semble positif, mais c’est un bénéfice très faible, sur un volume de revenus qui dépend toujours de la réussite dans des marchés hypercompétitifs. La section des systèmes de stockage d’énergie – où se trouvent les meilleurs bénéfices – a plus que doublé, atteignant 4,67 milliards de yuans. Mais cette croissance s’est produite…Seuls au premier semestre 2026, les fabricants chinois OEM ont signé 659 GWh d’accords de commande.Quatre fois le total de H1 2025. Le volume augmente rapidement ; les marges se réduisent. Ajouter 50 GWh de capacité supplémentaire sur un marché déjà saturé ne résolve pas le problème des marges. Cela les affaiblit plutôt.

L’IPO qui ne sera pas cotée

Si vous pensez investir, il y a un autre problème : vous ne pouvez pas le faire. HiTHIUM essaie toujours de faire une introduction en bourse.Le premier prospectus de cette société sur la Bourse de Hong Kong est devenu inexistant en septembre 2025.Après la période standard de six mois, une deuxième tentative est en cours à partir de mars 2026. L’entreprise qualifie cet échec de simple formalité procédurale, et non d’un rejet. Une source bien informée a déclaré aux médias chinois en octobre 2025 que une nouvelle soumission était attendue avant la fin de l’année. Mais le fait reste que, après deux tentatives, une entreprise avec un chiffre d’affaires de 1,8 milliard de dollars et une usine valant 13 milliards de yuans n’a pas encore réussi à obtenir son listing boursier.

Ce n’est pas un obstacle majeur en soi – de nombreuses entreprises chinoises spécialisées dans les batteries ont suivi une voie similaire. CATL, BYD, EVE Energy et Sungrow se sont toutes cotées à Hong Kong. Mais le statu de l’IPO est important, car cela signifie qu’il n’y a pas de marché public qui puisse encadrer les décisions de allocation de capitaux de HiTHIUM. L’investissement de 13 milliards de yuans réalisé par Shandong n’a pas été vérifié par des réunions d’auditeurs indépendants ou par des examens externes. Il a été approuvé par un conseil d’administration privé, dans un secteur où la dernière période de croissance indue a conduit à l’insolvabilité de dizaines d’entreprises plus petites.

Ne vous méprenez pas : je ne dis pas que HiTHIUM échouera.L’entreprise a atteint la deuxième place mondiale en termes de livraison de batteries de stockage d’énergie en 2025.Selon InfoLink et le Shanghai Metals Market, l’entreprise dispose d’une usine en Texas, d’un accord important avec Saudi Electricity Co. d’une valeur de 2,6 milliards de yuans, et ses produits sont utilisés dans plus de 20 pays. Son secteur ESS se développe rapidement. Le taux de croissance annuel moyen de 167 % entre 2022 et 2024 n’est pas une exagération.

Mais la croissance dans le secteur de l’accumulation des batteries n’équivaut pas à une rentabilité. De plus, le segment LDES HiTHIUM s’est positionné avec sa nouvelle usine pour servir cette partie du marché où les batteries lithium-ion rencontrent des obstacles structurels importants.

L’argument contraire : échelle et vitesse

Le meilleur argument pour l’initiative de HiTHIUM dans la province du Shandong est que le stockage à l’ion lithium sur 8 heures constitue une technologie intermédiaire qui permettra de saisir le marché à court terme. En revanche, les alternatives non liées au lithium – comme le stockage à l’air-fer, les batteries en flux ou l’air liquide – nécessitent plus de temps pour être déployées à grande échelle. Selon SNS Insider, le marché du LDES devrait augmenter de 4,8 milliards de dollars en 2025 à 17,2 milliards de dollars d’ici 2035.Le marché de l’stockage d’énergie à long terme était évalué à 4,82 milliards de dollars américains en 2025. On estime qu’il atteindra 17,22 milliards de dollars américains d’ici 2035.Si HiTHIUM peut dominer le segment basé sur le lithium, alors la capacité de 50 GWh deviendra un véritable moteur de flux de trésorerie. L’entreprise a déjà reçu la reconnaissance en tant que « usine phare » nationale pour la fabrication intelligente. Ses cellules de 1175 Ah ont également remporté des prix du Ministère de l’Industrie et des Technologies de l’Information en Chine.

Dans ce cas, l’argument n’est valable que si trois conditions sont remplies : les prix du lithium se stabilisent ou diminuent, les concurrents non liés au lithium ne progressent pas plus rapidement que prévu, et la deuxième tentative d’IPO de HiTHIUM réussit aux termes d’évaluation raisonnables. Tout manquement à l’une de ces conditions entraîne l’invalidité de l’argument. Il y a également un quatrième risque que le communiqué de presse ne mentionne pas : CATL a porté plainte contre HiTHIUM pour allégation d’infraction aux brevets liée à la technologie de collecteur de courant composite, demandant une indemnisation de 150 millions de yuans. HiTHIUM conteste ces allégations. Mais dans une industrie où les droits de propriété intellectuelle constituent le seul moyen de protéger ses actifs, le risque juridique est un coût réel.

Ce dont l’investisseur devrait se soucier

La fausse idée qui se répand ici est que la capacité de production équivaut à la compétitivité. Ce n’est pas le cas. Dans une industrie où il y a 900 GWh de surcapacité de production, avec des coûts d’investissement en hausse, et une alternative chimique qui utilise du fer plutôt que du lithium, construire une nouvelle usine de lithium-ion représente un risque : le marché pourrait récompenser la quantité de produits fabriqués, plutôt que la bonne technologie utilisée. Je pense que ce risque entraîne des pertes financières pour les entreprises qui ne contrôlent pas leur chaîne d’approvisionnement.

Pour les investisseurs qui suivent le secteur de l’stockage d’énergie et souhaitent bénéficier de son développement, les entreprises cotées en bourse qui possèdent une intégration verticale – comme CATL et BYD, ou aux États-Unis, des entreprises comme Fluence et la division énergétique de Tesla – offrent une stratégie plus sûre. Elles contrôlent une grande partie de leurs coûts, ont accès aux marchés financiers, et diversifient leurs activités en utilisant des technologies liées au sodium-ion et à d’autres méthodes chimiques, afin de se protéger contre les risques liés au lithium. HiTHIUM pourrait finalement être cotée à Hong Kong, et prouver que je me trompe. Mais jusqu’à then, l’usine de Shandong valant 13 milliards de yuans reste une investment privée dans le domaine de la chimie du lithium-ion, dans un marché où les tendances structurelles pointent vers d’autres directions.

À mon avis, le parc LDES de Shandong représente un véritable exploit en matière d’ingénierie, et c’est une preuve de la rapidité d’exécution de HiTHIUM. Cependant, cela ne constitue pas une avantage compétitif réel dans un secteur où la bonne réponse ne nécessite peut-être pas du lithium du tout.