Eux et eux : La peur du GLP-1 sur le marché fait perdre au secteur son développement

Que peut encore le marché demander à Hims & Hers ?

Les revenus augmentent rapidement, la rentabilité s’améliore, le nombre de abonnés continue de croître. L’entreprise vient de conclure un accord important.Accord de 1,15 milliard de dollars pour acquérir EucalyptusLes dirigeants ont augmenté leurs prévisions pour l’ensemble de l’année. Néanmoins, les actions restent en baisse d’environ 50 % par rapport au sommet atteint en septembre 2025. Elles sont toujours cotées autour de 28 dollars, après avoir atteint un niveau bas de 20,76 dollars à la fin de mars.

Le marché semble avoir intégré une vision apocalyptique concernant la réglementation des GLP-1 et la pression concurrentielle exercée par les fabricants de médicaments. Cette peur avait autrefois du sens… Aujourd’hui, elle est oubliée, tandis que les indicateurs financiers de l’entreprise continuent de se améliorer. C’est là où cette situation devient intéressante.

Les chiffres ne soutiennent pas la vente.

Hims & Hers a rapporté des revenus pour le deuxième trimestre 2026.Environ 753 millions de dollars, soit une augmentation de 38 % par rapport à l’année précédente.Plus important encore, l’entreprise a augmenté ses prévisions de revenus pour l’ensemble de l’année 2026 à une fourchette de 3,1 milliards à 3,3 milliards de dollars. Cela représente bien plus que les prévisions initiales de 2,7 milliards à 2,9 milliards de dollars établies en février. Ce n’est pas une entreprise en difficulté. C’est une entreprise qui a réussi à atteindre des objectifs plus élevés, puis a choisi de donner des prévisions encore plus optimistes.

L’accélération de la croissance est largement diversifiée. La croissance des revenus internationaux a dépassé 17 fois, grâce à la fermeture de…Acquisition d’EucalyptusEn juin. Ce accord permet à Hims & Hers d’étendre son activité en Australie, au Royaume-Uni, au Canada, en Allemagne et au Japon – transformant ainsi une plateforme de bien-être centrée sur les États-Unis en une entreprise de santé pour consommateurs véritablement mondiale.

Sur le plan national, les revenus mensuels par abonné moyen ont augmenté à 92 dollars au cours des trois mois se terminant le 30 juin, contre 76 dollars l’an dernier – soit une augmentation de 21 %. Le nombre d’abonnés est passé à près de 2,9 millions, soit une hausse de 19 % par rapport à l’année précédente. Les chiffres sont clairs : plus de personnes, et elles dépensent plus chaque mois. C’est le signe d’une plateforme dont la différence de rentabilité devient de plus en plus importante, sans que celle-ci ne s’effondre.

La rentabilité raconte la même histoire. Le BEBIDA ajusté pour l’ensemble de l’année 2025 – c’est-à-dire les revenus avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement, qui constituent une estimation approximative des revenus en espèces – était…318 millions de dollars, soit une augmentation de 80 % par rapport à 177 millions de dollars en 2024.Le bénéfice net a augmenté à 14 % par rapport à 12 %. Pour l’année 2026, la direction a revu les prévisions de EBITDA ajusté à une fourchette de 275 millions de dollars à 325 millions de dollars. Le bénéfice net pour l’année 2025 s’est élevé à 128 millions de dollars. La direction a de nouveau souligné que les objectifs à long terme sont de atteindre au moins 6,5 milliards de dollars de chiffre d’affaires et 1,3 milliard de dollars de EBITDA ajusté d’ici 2030.

Ce ne sont pas les chiffres d’une entreprise qui est en train de subir des perturbations. C’est plutôt les chiffres d’une entreprise qui a trouvé un bon équilibre entre son produit et son marché, et qui commence maintenant à se développer.

La peur liée au GLP-1 – et pourquoi elle disparaît

Le problème du marché réside dans une seule chose : les médicaments à base de GLP-1. En particulier, on craint que Hims & Hers ne perde son avantage sur le semaglutide en version prêt à l’emploi – l’alternative moins chère aux médicaments pour la perte de poids comme Wegovy et Ozempic – au fur et à mesure que Novo Nordisk et Eli Lilly augmentent leurs stocks et abaissent les prix.jusqu’à 80%.

Cette inquiétude a entraîné une baisse de 60 % des actions par rapport à leur niveau maximal. Mais la situation a complètement changé depuis le début de cette baisse.

En mars 2026, Hims & Hers et Novo Nordisk ont conclu un accord qui met fin aux mois de conflits publics entre eux. Selon cet accord, Hims & Hers propose désormais les produits Ozempic et Wegovy sous sa propre marque, à des prix compétitifs. Novo a abandonné son action en justice pour violation de brevets, tout en conservant le droit de porter une nouvelle action en justice à l’avenir. Hims & Hers a cessé de promouvoir les versions prétraitées sur son site web, se concentrant plutôt sur les produits approuvés par la FDA. Les actions de Hims & Hers ont augmenté.Plus de 40 % en début de session de trading.Seulement sur les nouvelles.

La logique stratégique est solide. Environ un tiers des revenus de Hims & Hers proviennent du domaine de la perte de poids. La direction a clairement indiqué que la majorité des revenus aux États-Unis proviennent de produits non liés aux GLP-1. Les services liés à la santé mentale, à la perte de cheveux, à la dermatologie, à la santé sexuelle et aux soins de santé primaires constituent une base solide pour les revenus. Le secteur de la perte de poids est donc un moteur de croissance, mais pas une dépendance essentielle.

De plus, le effet positif lié au GLP-1 est probablement en augmentation, plutôt qu’en diminution. Un nombre croissant d’employeurs décide de ne plus couvrir les coûts liés aux médicaments pour la perte de poids afin de maîtriser leurs coûts. Environ 10 % des employeurs qui couvrent actuellement les coûts liés au GLP-1 vont cesser cette couverture d’ici 2027. Les employés qui perdent leur assurance ont besoin de alternatives de paiement en espèces. Le modèle de abonnement proposé par Hims & Hers est parfaitement adapté à cette situation. Le coût de l’abonnement est de 39 dollars pour le premier mois, et de 149 dollars pour les mois suivants, avec possibilité d’accès illimité aux consultations cliniques.Truist estime que de 70 % à 80 % des nouveaux abonnés à la programmation de perte de poids renouvellent leur abonnement chaque mois..

Défaut de évaluation

C’est là que l’alarme contre-argumentaire commence à se manifester.

Avec une capitalisation boursière d’environ 7 milliards de dollars…Ratio P/S de 2,80Hims & Hers est cotée à un multiple qui dépasse sa trajectoire de croissance. La valeur de l’action a atteint un sommet de 56,72 dollars le 30 septembre 2025, avec un ratio P/S de 6,35. Elle est ensuite tombée à 2,17 dollars en mars 2026. Le niveau actuel se situe entre ces deux extrêmes, mais avec une croissance des revenus nettement plus rapide que ce que le marché avait anticipé lors de la baisse des cours.

Pour comparaison, le P/E à terme est d’environ 40,7x, tandis queLe P/E à 5 ans est attendu à une moyenne de 22,0x.Si les prévisions de la direction sont justes et que l’entreprise atteint des revenus de 3,2 milliards de dollars en 2026, alors un ratio P/S de 2,8x est acceptable pour une entreprise à croissance plus lente. Mais il est excessif pour une entreprise dont les revenus augmentent de près de 40 % et dont les marges s’améliorent également.

LeRatio PEG de 2,15Ce n’est pas un prix abordable pour crier. Mais c’est loin d’être le même que le multiple de revenus de 6x que le marché avait attribué il y a seulement un an. Plus important encore : le marché estime qu’il y aura une perturbation durable du modèle d’affaires. Les chiffres indiquent que cette perturbation n’a pas eu lieu. Au lieu de cela, l’entreprise a restructuré ses offres liées au GLP-1, a étendu son activité à l’international et a atteint des résultats plus élevés.

La muraille tient.

Qu’est-ce qui incite les abonnés à revenir ? Ce ne sont pas simplement des produits bon marché de mauvaise qualité.

Hims & Hers a créé une plateforme de souscription multispécialisée qui est difficile à imiter. Les consommateurs ne quittent l’offre de cette plateforme parce qu’ils n’ont besoin d’un seul traitement ; ils restent car la plateforme répond à plusieurs besoins de santé en cours. Cette diversité de services crée des coûts de changement pour les utilisateurs. Un utilisateur qui gère des problèmes de perte de cheveux, d’anxiété et de perte de poids via un seul fournisseur ne veut pas disperser ses dossiers médicaux entre trois différentes entreprises.

Le modèle de souscription en soi constitue le bouclier qui protège l’entreprise. Les renouvellements automatiques et les revenus récurrents provenant de millions de consommateurs actifs rendent ce modèle solide sur le plan structurel. C’est le même bouclier que Netflix, Peloton et Dollar Shave Club ont construit – appliqué au secteur de la santé. Le taux de renouvellement mensuel de 70 à 80 % pour les abonnés à des programmes de perte de poids montre que ce modèle est durable, même dans un domaine où les patients pourraient théoriquement obtenir des médicaments ailleurs.

L’acquisition d’Eucalyptus ajoute une autre couche. Elle apporte…Plus de 775 000 clientsEt une présence opérationnelle dans cinq marchés développés. Cela permet d’accélérer l’expansion mondiale, sans les obstacles réglementaires liés à l’entrée sur chaque marché individuel.

Le risque

Le risque évident concerne les réglementations. La FDA a indiqué qu’elle n’approuve pas la vente des GLP-1 prétraités en dehors des situations de pénurie. Novo Nordisk conserve également le droit de poursuivre sa procédure juridique concernant son brevet. Une répression forte pourrait considérablement affecter le marché lié à la perte de poids.

Mais la direction a déjà pris des mesures pour gérer cette évolution. Le passage vers des GLP-1 de marque grâce à la collaboration avec Novo réduit les risques réglementaires. Et même si les revenus liés à la perte de poids diminuent significativement, le secteur non lié aux GLP-1 – qui représente la grande majorité des revenus aux États-Unis – offre une base stable pour l’entreprise.

Le risque secondaire est la concurrence. Novo, Eli Lilly et des concurrents en mode direct-to-consumer comme Ro et Noom cherchent tous à atteindre la même clientèle. Mais le avantage de Hims & Hers en termes de portée de service et de fidélisation des clients via abonnements lui confère une position distincte par rapport aux autres. Un dirigeant de Novo a reconnu que Hims & Hers génère le plus grand volume de ventes parmi ses partenaires dans le domaine de la télésoins.

Le verdict

C’est la situation contraire dans sa forme la plus simple : une entreprise en croissance est punie par un marché qui agit par peur de ne plus avoir besoin d’elle. La controverse liée aux GLP-1 est résolue. L’expansion internationale se accélère. La direction a ajusté les prévisions. Les actions sont cotées à un prix inférieur à leur niveau le plus élevé récent, et le multiple P/S ne reflète pas vraiment le taux de croissance réel de l’entreprise.

La valeur de l’action est sans doute mal évaluée. Ce n’est pas parce que l’action est bon marché en termes absolus – ce n’est pas le cas. C’est plutôt parce que le marché estime une situation économique perturbée, alors que les preuves montrent qu’une entreprise a su s’adapter, se développer et atteindre des résultats meilleurs.

Note : Acheter.Le risque/reward à ce niveau est favorable pour les investisseurs qui sont prêts à continuer à investir malgré la volatilité résiduelle. Une retraite vers la zone de 20-23 dollars serait une opportunité intéressante pour nouveaux investisseurs. Les détenteurs existants ne devraient pas laisser cette opportunité d’achat passer inutilement.

Je réévaluerais la situation si la partenariat avec Novo se brise, si la croissance des abonnés ralentit en dessous de 10 % par an, ou si les objectifs fixés par la direction pour l’année 2030 diminuent significativement. Jusqu’à alors, les chiffres continueront à montrer ce que le marché ne prend pas en compte : une croissance continue.