Hims & Hers Health (HIMS) : L’action de la FTC n’a pas détruit cette entreprise, mais le cas faux n’a pas non plus été résolu.

Les actions de Hims & Hers ont augmenté de près de 14 % au cours des cinq dernières sessions. Cette hausse s’explique par deux événements qui, en apparence, auraient dû inciter les investisseurs à se diriger dans des directions opposées :La FTC a intenté une action en justice fédérale, alléguant que l’entreprise partageait des données de santé sensibles des patients avec Meta et Snap.Et les clients concernés devaient se faire accompagner par un professionnel avant de discuter avec lui.L’entreprise a lancé une expérience de soins basée sur l’IA, menée par des médecins, pour son programme de perte de poids pour femmes..

Le marché a interprété l’action en justice comme quelque chose qui peut être surmonté, et le lancement de l’IA comme une idée visionnaire. Les actions ont alors augmenté en valeur. Mais la question n’est pas de savoir si ces titres changent le contexte favorable pour l’entreprise. La question est plutôt de savoir si ce contexte favorable peut tenir face aux chiffres réels.

Hims & Hers se vend à un multiple P/E de 39,7x. La croissance des revenus au cours des douze derniers mois est de 32,8%. Dans un cadre où la croissance est mesurée par un prix raisonnable, le multiple attendu devrait être inférieur ou égal à la taux de croissance, afin de créer une marge de sécurité. Ici, le multiple est supérieur au taux de croissance. Le ratio PEG (prix/marge de profit) de l’action est de 5,2x – ce qui signifie que les investisseurs paient plus de cinq centimes pour chaque dollar de croissance attendue.

Ce n’est pas une situation de type “batter growth”. C’est plutôt une situation valorisée, même si les actions ont chuté de 38 % au cours des douze derniers mois par rapport à leur niveau record de 65,30 $.

La Porte de Valorisation

Plus important que le nombre multiple, c’est ce qui se trouve en dessous de celui-ci.Au premier trimestre 2026 – le dernier exercice comptable complet de l’entreprise – Hims & Hers est passé d’une bénéfice de 49,5 millions de dollars à une perte nette de 92 millions de dollars.Le marge brute est tombée à 65 %, contre 73 % l’année précédente. La croissance du flux de trésorerie gratuit est devenue négative, à -74 %. L’entreprise a enregistré des bénéfices négatifs de 0,40 dollar par action, alors que les attentes du marché étaient de profits modestes.

La direction a présenté cet échec comme délibéré. Le Directeur financier, Yemi Okupe, a reconnu que les « problèmes financiers à court terme » ont affecté l’entreprise, qui passe d’une production de médicaments GLP-1 de sa propre fabrication à des médicaments de marque produits par Novo Nordisk et Eli Lilly. Les coûts de restructuration s’élevaient à 33 millions de dollars, principalement liés aux pertes liées à la chaîne d’approvisionnement ancienne. Mais les conditions économiques générales se sont également détériorées : les revenus mensuels par abonné moyen sont passés de 85 $ à 80 $.

Le fossé sous la pression

Une thèse contraire nécessite que la « fortaleur de positionnement » survive à la baisse des ventes. La « fortaleur de positionnement » de Hims & Hers est sa confiance en son marque, ainsi que sa base de 2,6 millions de abonnés, qui ont augmenté de 9 % par an. Le lancement de l’IA – une application Hers réorganisée avec des services d’aide personnalisée grâce à l’intelligence artificielle, des fonctionnalités permettant aux cliniciens de passer des patients à un niveau supérieur, et une balance intelligente gratuite – vise clairement à protéger cette « fortaleur de positionnement », en améliorant la fidélité des utilisateurs dans le domaine du perte de poids.

Mais l’action en justice de la FTC attaque directement ce système de protection.La plainte, déposée le 29 juillet et soumise conjointement par la FTC, la Californie et l’Utah, accuse Hims & Hers de partager les conditions médicales des patients avec les plateformes de publicité, grâce à des technologies de suivi.Les clients étaient tenus de se rendre chez le fournisseur avant d’obtenir une consultation, et il était difficile de résilier les abonnements. L’entreprise a qualifié l’action en justice de « sans fondement » et a promis de se défendre vigoureusement.

L’enquête menée par la FTC a duré près de trois ans avant que la plainte ne soit déposée. Ce n’est pas une action qui attire l’attention des médias ; c’est plutôt une enquête réglementaire prolongée. Les pires scénarios possibles – changements forcés dans les pratiques de facturation, coûts liés au respect de la vie privée, ou mesures judiciaires qui modifient le fonctionnement de l’entreprise – ne sont pas pris en compte dans les prévisions financières de l’entreprise. Si le marché considère cette plainte comme sans importance, car les actions de l’entreprise ont augmenté en valeur, cela reflète plutôt sa résilience à court terme, et non une solution durable.

Ce que le lancement de l’IA fait vraiment

L’expérience de soins basée sur l’IA, annoncée le 6 août, est un type de produit qui semble transformateur dans un communiqué de presse, mais qui apparaît comme quelque chose de simple dans un contexte concurrentiel. L’IA fournit des conseils aux utilisateurs – soutenus par des professionnels médicaux, et non par des chatbots indépendants – tout au long du processus de perte de poids. Les membres partagent leurs objectifs et leur historique médical ; l’IA fournit des conseils, et une balance intelligente synchronise automatiquement les données de poids.

La valeur stratégique réside dans la retenue des clients, et non dans l’acquisition de nouveaux clients. Le suivi par IA et les conseils sur le mode de vie deviennent des éléments essentiels : Noom, WeightWatchers et autres concurrents utilisent déjà des outils similaires. Une enquête industrielle datant de mai 2026 montre que 49 % des consommateurs qui utilisent l’IA pour obtenir des conseils se tournent vers des conseils liés à la santé et au bien-être. Cela signifie que c’est une fonctionnalité basée sur une demande réelle, plutôt qu’un avantage concurrentiel basé sur des idées originales. Selon les données de KFF de fin 2025, 22 % des femmes ont pris des médicaments type GLP-1. Les femmes ont donc besoin de plus de soutien continu et de gestion des médicaments que les hommes – ce qui fait d’elles le public cible privilégié.

Le lancement de l’IA n’est pas une raison pour changer les prévisions actuelles. C’est plutôt une raison de croire que l’entreprise lutte pour maintenir ses abonnés dans un marché où la concurrence se déplace de l’accès aux médicaments vers la qualité du service offert. C’est une bonne exécution, mais pas une opportunité de croissance.

L’image de la action des prix

Techniquement, le cours de l’action se situe à 31,59 $. Il a donc connu une forte reprise par rapport au plus bas de 52 semaines, qui était de 13,74 $. Le RSI se trouve à 51 – c’est un niveau neutre. Le MACD est négatif, avec une valeur de -0,56 ; cela indique que l’évolution du marché reste baisse, malgré la hausse récente. Le prix se trouve juste au-dessus de la moyenne mobile de 50 jours, qui est de 31,44 $, et au-dessus de la moyenne de 200 jours, qui est de 29,73 $. Cela signifie que l’action a dépassé les deux lignes de tendance clés, mais qu’elle n’a pas encore établi une tendance positive confirmée. L’ATR (moyenne de l’écart réel) de 2,64 $ indique une volatilité continue élevée.

Le cours de l’action a augmenté de 94 % au cours des 120 jours écoulés, mais est tombé de 38 % sur une base annuelle continue. Cela indique qu’il s’agit d’une reprise profonde, et non d’une situation où le cours de l’action est à son niveau le plus bas. Les ventes qui ont permis à l’action de passer de 65 $ à 14 $, ont été suivies par une reprise vers un niveau intermédiaire. Il s’agit donc d’une action qui trouve un niveau de stabilisation, et non d’une action qui a été abandonnée avec tout ce qu’elle possédait.

Les indicateurs globaux d’AInvest indiquent que Hims & Hers est classée en catégorie « Hold ». L’analyse composite donne une note de 1,44, la note fondamentale est de 10, et la note de liquidité est de 7,92. Cela signifie que le modèle global considère que les fondements de l’entreprise sont solides, mais qu’il n’y a pas de direction claire à suivre aux niveaux actuels.

Demain, tout change.

Le fait le plus important pour toute personne qui possède ou suit cette action :Les résultats pour l’année 2026 seront publiés après la clôture boursière demain, le 10 août. Les analystes s’attendent à des revenus compris entre 690 millions et 700 millions de dollars, ainsi qu’à un EPS compris entre -0,05 et -0,10 dollar par action.L’entreprise prévoit des revenus pour le deuxième trimestre entre 680 millions et 700 millions de dollars. Par conséquent, les prévisions se situent essentiellement à l’extrémité supérieure de cette fourchette.

Ce qui est important, ce n’est pas si les revenus se situent dans les prévisions. Ce qui est important, c’est si le taux de marge brute se stabilise après la dégradation du premier trimestre, si la transition vers les GLP-1 de marque permet une croissance des abonnés comme promis (plus de 100 000 nouveaux abonnés en période de perte de poids par mois), et si les prévisions annuelles de la société, soit 2,8 milliards à 3 milliards de dollars de revenus et 275 millions à 350 millions de dollars d’EBITDA ajusté, restent crédibles après cet choc lié au taux de marge.

Où se situe le risque/récompense

On peut dire que le marché a pris pour acquis l’hypothèse que l’action en justice intentée par la FTC est gérable, et que le changement de stratégie vers les GLP-1 sera rentable. La hausse de 14 % en cinq jours indique que l’attitude des investisseurs est passée de « quelque chose ne va pas » à « le pire est passé ». Mais les chiffres du dernier trimestre complet montrent une autre réalité : la rentabilité a diminué, les marges sont réduites, la croissance des flux de trésorerie s’effondre, et l’entreprise porte une dette totale de 1,82 milliard de dollars, contre seulement 222 millions de dollars en liquidités.

La vision à long terme – 6,5 milliards de dollars de chiffre d’affaires et 1,3 milliard de dollars d’EBITDA ajusté d’ici 2030, expansion internationale via Zava et l’acquisition d’Eucalyptus, ainsi qu’une chaîne d’approvisionnement en peptides intégrée verticalement – est réelle. Le nombre de abonnés augmente. Le marché des médicaments pour la perte de poids contenant du GLP-1 se développe. Hims & Hers est l’une des rares plateformes orientées vers les consommateurs qui possède une grande taille, une marque reconnue et une infrastructure clinique pour capter la demande.

Mais avec des bénéfices de 40 fois supérieurs à ceux d’une entreprise qui a perdu de l’argent au dernier trimestre et qui devrait encore perdre de l’argent cette année, le cours de l’action reflète la vision à long terme de l’entreprise, et non la réalité à court terme. La différence entre les revenus que l’entreprise réalise aujourd’hui et ce que le marché attend qu’elle réalise dans quatre ans est là où se situe le risque.

Je ne pense pas qu’il s’agisse d’une opportunité d’achat à ces niveaux actuels. L’action a déjà beaucoup rebondi depuis les minima atteints, ce qui rend le risque de perte insuffisamment sécurisé. De plus, le multiple futur est trop élevé pour que les fondamentaux justifient une entrée dans l’action. Si vous possédez cette action, le rapport de résultats de demain vous indiquera si la trajectoire du marché justifie votre participation pendant la période de transition vers GLP-1. Si vous ne faites rien, attendez les résultats du second trimestre pour savoir si l’entreprise se stabilise avant de dépenser des fonds.

Je voudrais réévaluer la situation si le cours chute en dessous de la moyenne mobile à 200 jours, qui se situe à 29,73 $. Cela ferait que le ratio P/E deviendrait proche de la fourchette de 35x. De plus, cela permettrait au taux de croissance de rattraper ce multiple. Ou bien je pourrais réévaluer la situation si les ventes au second trimestre montent vers les 70 %. De plus, si la croissance des abonnés dépasse l’objectif de 100 000 abonnés par mois fixé par la direction en mars.

Le cas du “bull” n’a pas changé. Mais le profil de risque n’a pas non plus été suffisamment amélioré pour que l’on puisse parler d’une configuration asymétrique. Parfois, la bonne décision est de laisser les résultats financiers parler par eux-mêmes.