Hims & Hers a augmenté ses revenus de 38 %, mais a quand même perdu de l’argent. C’est le véritable « neutre ».

Le 11 septembre,Bryan Smilek de JPMorgan a commencé à couvrir Hims & Hers Health en position neutre, avec une cible de prix de 32 dollars pour décembre 2027.— Un pas modeste par rapport à la valeur des actions qui se situe près de 25 $. Un avis neutre au-dessus de cette valeur signifie généralement que c’est une entreprise solide, avec un prix raisonnable et une exécution satisfaisante. Mais la raison derrière cet avis vaut la peine d’être étudiée, car il ne s’agit pas du tout d’un problème lié à la croissance de l’entreprise.

Hims & Hers a annoncé son meilleur chiffre d’affaires de toute l’histoire.Revenus en hausse de 38 %, à 753 millions de dollars.— etIl a perdu 86 millions de dollars en le faisant, alors qu’il avait réalisé un bénéfice de 42,5 millions de dollars l’an dernier.. Le taux de marge brute est passé de 76 % à 64 %.. Le nombre de abonnés est passé à près de 2,9 millions, soit une augmentation de 19 %.La croissance n’est pas la question. Ce qui compte, c’est l’économie.

Le moteur de marge a fait que le prix est passé à 70.

Huit ans et demi plus tôt, Hims & Hers était le produit de perte de poids préféré du marché, car il se vendait…composéLa semaglutide – une version presque identique d’Ozempic, produite en dehors du processus d’approbation normal de la FDA – est disponible à un prix bien inférieur au prix de vente du produit original. Les fabricants peuvent faire cela légalement uniquement lorsque le médicament réel est en pénurie. L’aspect économique était donc crucial : l’entreprise contrôlait les coûts liés à sa production et pouvait ajouter une marge bénéficiaire importante sur les prix de vente. À la fin de l’année 2025…L’action a été cotée jusqu’à 70 $, et sa fourchette de prix sur 52 semaines s’étendait de 15 $ à 70 $..

Puis le sol s’est effondré.En février 2026, la FDA a déclaré que le manque de semaglutide était résolu. Elle a également annoncé des mesures pour contrôler les fabricants de ce médicament. Novo Nordisk, propriétaire du médicament, a porté plainte.Actionsjusqu’à 27%En une journée, les actions ont chuté d’environ 50 % en quelques semaines.

Le 9 mars, l’entreprise a cessé ses activités.Il a annoncé un changement stratégique pour mettre fin à la publicité des médicaments GLP-1. Il a également priorisé les médicaments de marque approuvés par la FDA. De plus, il a signé un accord pour revendre Ozempic et Wegovy de Novo.— Avec la dénonciation de Novo de sa plainte. Le cauchemar réglementaire était terminé. Il a été remplacé par un cauchemar économique.

Croissance en fonction du prix, et non en fonction du marché.

Voici les transactions effectuées entre Hims & Hers. Les médicaments de marque sont en réalité des produits appartenant à quelqu’un d’autre ; ils sont revendus avec une marge bénéficiaire faible. À mesure que le volume de ces produits de marque augmente,Le coût des revenus a plus que doublé par rapport à l’année précédente, atteignant 272 millions de dollars.Alors que les revenus ont augmenté de 38 % – les coûts élevés liés aux médicaments sont maintenant pris en compte dans le tableau des résultats financiers. JPMorgan les prend en compte.Plus de 125 000 livraisons de Novo Wegovy au cours des six premières semaines.Et les projets liés au GLP-1 généreront environ 1,1 milliard de dollars cette année, soit une augmentation de 46 %. Le volume est réel. Mais le profit margin n’est plus ce qu’il était auparavant.

Regardez de plus près : même le chiffre de 38 % représente une part importante.Les revenus des États-Unis ont augmenté de 16 % au cours du trimestre.Au cours de la première moitié de l’année, le chiffre d’affaires a augmenté de seulement 3 %. Le reste des ventes provient du segment des marchés mondiaux, qui a augmenté de 17 fois. Cela est dû à la acquisition d’Eucalyptus au cours du mois de juin, ainsi qu’au fait que chaque client dépense maintenant davantage en produits.92 dollars par mois, contre 76 dollars par an avant.— Parce que les pilules de marque coûtent plus cher que celles produites en interne. Les mêmes clients achètent des produits plus chers, grâce aux acquisitions. C’est une augmentation des revenus due au prix et aux transactions effectuées, et non à une augmentation soudaine du marché.

Pour être juste, les boucs s’attendaient à tout cela.Le Directeur financier Yemi Okupe a qualifié les difficultés à court terme de « bruit financier ».Et la gestion a pris…38 millions de dollars pour les coûts de restructuration au premier semestreIl n’est plus nécessaire d’écrire la chaîne de composition. Le cas le plus favorable est que les marges se reconstituent à mesure que la plateforme s’agrandit : l’entrepriseDes directives visant à obtenir un EBITDA ajusté de 9% à 10% des revenus cette année., Promet un retour à la rentabilité nette en 2027.Et il maintient cela.Cibles pour l’année 2030 : 6,5 milliards de dollars de chiffre d’affaires et 1,3 milliard de dollars d’EBITDA ajusté.– Une marge d’environ 20 %, soit environ le double de celle d’aujourd’hui.

Tout le pari est la marge, et c’est ce qui est neutre.

Maintenant, c’est le prix qui explique tout. Les actions se situent autour de 25 dollars.La capitalisation boursière est d’environ 6,4 milliards de dollars, et le P/E à terme se situe dans la fourchette des 70.Ce multiple n’est pas un prix pour une entreprise qui perd de l’argent cette année. C’est plutôt un prix qui suppose que l’objectif de marge de 2030 est effectivement atteint. La cible de 32 dollars de JPMorgan correspond à cette même hypothèse, avec une réduction du prix appliquée – ce qui indique une opinion positive sur l’objectif final, mais sans vouloir payer le prix complet du chemin parcouru au prix actuel. C’est ce que signifie “Neutral” ici.

C’est donc une description honnête de la transition. La crise qui a entraîné la chute des valeurs boursières est résolue : le risque cumulé disparaît, les procédures judiciaires sont résolues. Novo est désormais un fournisseur, et non plus un adversaire. Mais la résolution du problème réglementaire permet à l’entreprise de retrouver son économie. Hims & Hers ne vend plus un produit à forte marge, qu’elle contrôlait en grande partie ; c’est maintenant un rôle de distribution, au-dessus des produits des entreprises pharmaceutiques. Sa valorisation repose désormais entièrement sur la reconstruction de la marge, passant de deux chiffres faibles à vingt. C’est une progression réelle, mais non prouvée… Et c’est précisément ce que JPMorgan refuse de souscrire à ce prix. La croissance n’a jamais été contestée. La marge, elle, est un problème… Jusqu’à ce que la marge revienne, le statut “neutre” n’est rien d’autre que des calculs arithmétiques.