Résultats HIMS : La progression implicée de 14,4 % est la partie facile – Ce qui compte, c’est la direction.

Le marché des options est en train de déterminer les prix.±14,4 % de mouvements sur HIMS pour les résultats post-clôture du marché du mardi 10 août.C’est le chiffre principal que tout le monde regarde. Mais 14,4 % n’est que la mesure globale – c’est la partie de la configuration qui est déjà réalisée. La question que personne ne pose correctement est de savoir si l’hypothèse implicite du choix des options selon laquelle ce mouvement est symétrique est vraiment pertinente.

Voici ce que le marché des options nous dit. Le chiffre de ±14,4 % provient du straddle à prix de base : c’est la somme des prix d’une action call et d’une action put qui se trouvent au prix actuel, et qui expirent juste après le rapport. Il s’agit d’une estimation mécanique du marché de l’endroit où l’action pourrait se situer, et non d’une prévision. La tendance implicite actuelle se situe autour de la moyenne historique sur deux ans de ±14,6 %, et légèrement en dessous de la médiane de ±13,7 % pour les 21 rapports d’activité de HIMS depuis 2022. Donc, le marché des options n’est pas paniqué. Il est bien calibré.

Mais la calibration, c’est une chose. La distribution, c’en est une autre.

HIMS n’a réussi à surpasser son mouvement attendu que dans 5 des 16 rapports, soit environ 31 % des cas. Cela signifie que, en environ sept cas sur dix, le mouvement réel était inférieur à ce que les traders avaient payé pour obtenir. Plus important encore, l’histoire récente de HIMS liée aux résultats financiers n’est pas tendue : elle est constamment en baisse. L’action a chuté.14,1 % le 11 mai, après les résultats du premier trimestreLe cours a chuté de 12,4 % le 4 août 2025, et a encore diminué de 3,6 % le 3 novembre 2025. Même le rapport du 23 février – où le cours a légèrement varié, de seulement 0,3 % – n’a pas été positif en termes d’EPS. Quatre rapports de performance négatifs consécutifs. Le marché des options ne indique pas la direction, mais le comportement réel des résultats en est une indication.

Alors, qu’est-ce que HIMS réellement annonce ? Et pourquoi les actions se vendent-elles à ces prix ?

Q1 2026 a été le point de bascule, et les résultats en termes de rentabilité n’étaient pas bons. Les revenus ont été…608 millions de dollars, soit une augmentation de 4 % par rapport à l’année précédente.Le nombre de abonnés est passé à 2,6 millions, soit une augmentation de 9 %. Ce sont ces chiffres qui permettent de maintenir la vision d’une croissance continue. Mais le bénéfice net a chuté, passant de 73 % à 65 %. Le BEBIDA a également diminué de plus de moitié, passant de 91,1 millions de dollars à 44,3 millions de dollars. De plus, les revenus nets de l’entreprise ont changé : ils étaient de 49,5 millions de dollars l’an dernier, pour atteindre un perte nette de 92,1 millions de dollars.

Les revenus mensuels par abonné moyen sont tombés de 85 dollars à 80 dollars, soit une diminution de 6 %. C’est un signe que la plupart des gens ignorent. Cela signifie que HIMS ne se contente pas d’ajouter des clients ; il s’agit plutôt d’ajouter des clients qui génèrent moins de revenus que ceux déjà présents dans le système. L’entreprise attribue cette contraction des marges à sa stratégie de réduction de poids (GLP-1) : délais de livraison plus courts, coûts de gestion plus élevés, coûts de restructuration, et changement dans la composition des produits vers des produits internationaux. De plus, il y a les réglementations liées aux GLP-1 combinés, que la direction considère comme une source potentielle d’augmentation des coûts ou de perturbations opérationnelles à l’avenir.

Les prévisions de chiffre d’affaires présentées par l’entreprise au deuxième trimestre en mai définissent le cadre des résultats financiers : les revenus…680 millions à 700 millionsLe EBITDA a été ajusté de 35 millions de dollars à 55 millions de dollars, soit une marge de 5 % à 8 %. La question réelle du marché mardi est donc de savoir si les revenus du deuxième trimestre ont atteint la fin de cette fourchette, tandis que les marges se stabilisent – ou si le problème lié aux coûts liés au GLP-1 s’aggrave davantage.

Oui, le titre pourrait encore augmenter. Si HIMS indique des revenus dans la plage de prévisions les plus élevées, si les marges brutes se stabilisent au-dessus de 65 %, et si une perspective positive pour la deuxième moitié de l’année est présentée, incluant l’acquisition proposée d’Eucalyptus, cela pourrait favoriser une hausse positive du cours. Il y a donc de la marge pour une remontée de cours à ces niveaux.

Mais en comprenant ce que je sais sur la manière dont ces types de entreprises se comportent sous pression liée aux marges, on comprend que les mécanismes qui régissent cette structure sont contraires à cela. Une entreprise dont le revenu par utilisateur diminue, dont la marge brute a chuté de huit points en un trimestre, et dont l’EBITDA a été divisé par deux n’est pas en mesure de surpasser et d’améliorer sa situation, à moins qu’il y ait des changements structurels. Le problème lié aux coûts liés au GLP-1 n’est pas un problème temporaire – c’est le nouveau modèle d’exploitation. Les médicaments pour la perte de poids nécessitent des livraisons plus rapides, plus de emballages, ainsi que des coûts d’exploitation pharmaceutiques plus élevés. C’est donc une entreprise avec des marges plus faibles que celle où HIMS opérait avec des médicaments pour la perte de cheveux et pour les problèmes dermatologiques.

Si le rapport Q2 confirme que la compression des marges continue, et que les prévisions pour le Q3 ne montrent pas de voie claire vers un taux de marge brute de 73 %, alors la baisse pourrait dépasser les 14,4 % auxquels les options sont actuellement cotées. Les données historiques confirment cela : le 80e percentile des mouvements réels du cours de l’action est de ±22 %, et le 95e percentile est de ±29,8 %. L’action est déjà en phase de basculement vers le bas de son intervalle de 52 semaines, ce qui signifie qu’il ne reste plus beaucoup à baisser structurellement. Mais “en phase de basculement” ne signifie pas “impossible d’aller encore plus bas”.

La conclusion mécanique est la suivante : le marché des options a accompli son travail. Il a établi un prix approprié en fonction de l’histoire du marché. Ce qu’il ne peut pas calculer, c’est la direction de l’évolution de l’entreprise due aux détériorations de ses résultats économiques. Si vous tradingtez avec des ordres de type “straddle”, vous payez pour une évolution qui peut être plus faible que vous le pensez – HIMS ne gagne que 31 % des fois. Si vous possédez les actions, Tuesday vous indique si la transition vers GLP-1 est une situation temporaire ou une réévaluation permanente du profil de risque de l’entreprise.

Ce qu’il faut surveiller lors de la discussion : le chiffre de marge brute lui-même, les revenus mensuels actualisés par abonné, ainsi que toute information concrète sur le moment où – si – l’entreprise du secteur des pertes de poids atteindra le niveau de marge qui justifie la valeur actuelle de l’entreprise. Si la direction ne peut pas vous donner cette date, le marché fera les prix en conséquence.

Les opinions exprimées ici sont celles de l’auteur et ne constituent pas de conseils d’investissement.