Le projet « Clear Path » de Highland Copper représente 150 millions de dollars.

Barry O’Shea, le PDG de Highland Copper, a exprimé sa confiance dans un communiqué officiel :Le chemin n’a jamais été aussi clair.Le don en lui-même est réel. À la fin du mois d’aoûtLe Michigan Strategic Fund a finalisé une subvention de 50 millions de dollars.Pour Copperwood, il s’agit de la mine de cuivre et d’argent autorisée par la compagnie, située dans la partie ouest de l’Upper Peninsula. Cela ressemble à de l’argent gratuit, qui permettrait de dérisquer les actions de la société. Mais regardez ce que cela coûte vraiment… La confiance semble alors être placée sur le mauvais objet.

Commencez par la taille. Le Copperwood estUne construction d’environ 450 millions de dollars, contre 425 millions de dollars que l’entreprise avait annoncés en 2023.L’aide d’État couvre un dixième de cette somme – et c’est seulement une partie de cette somme, soit 44,9 millions de dollars. Cette aide est également destinée à financer les coûts liés à la préparation du site pour l’exploitation minière.Routes, électricité et communicationsTout cet argent est dépensé avant même que ne soit extraite une seule livre de cuivre. Les 5 millions de dollars restants sont utilisés par le comté pour améliorer les routes. Aucun de ces fonds n’est utilisé pour construire la mine.

Voici la partie qui doit changer la manière dont vous lisez l’annonce. Le financement est basé sur des critères de performance et peut être remboursé ; il n’est pas versé immédiatement après l’approbation. Pour être éligible, Highland Copper doit d’abord…Démontrer 150 millions de financements supplémentaires d’ici le printemps 2028.En d’autres termes, l’argent de l’État dépend du fait que l’argent privé arrive en premier. Le Michigan ne prouve pas que le projet est financable ; il parie simplement que ce sera le cas.

C’est l’inverse de ce que l’on souhaite généralement voir. La configuration normale est que le capital privé prend les risques, puis les subventions arrivent pour confirmer le projet. Ici, l’État paie pour les routes et l’électricité avant même que les prêteurs privés ne s’engagent. Il couvre près de dix pour cent du coût total du projet, tandis que le reste de financement n’existe pas encore.

Les supports de marketing d’Highland Copper présentent cette subvention comme un facteur qui améliore la valeur actuelle nette du projet.507 millions, en haut depuis le168 millions de dollars après impôts, selon l’étude de faisabilité de 2023.Mais le NPV est un résultat de modèle, qui est sensible aux hypothèses que l’on lui fournit. Le financement accordé réellement permet de réduire les capitaux que l’entreprise doit financer pour rendre le site prêt à l’exploitation. Cependant, cela ne touche pas au chiffre qui détermine si cette mine sera construite ou non : Highland doit encore lever des fonds en espèces, et il doit également rembourser ses dettes.

Le reste du financement peut être décrit comme des intentions. La Banque américaine d’exportation-importation a émis une lettre de intérêt pour un montant allant jusqu’à 250 millions de dollars en dettes, maisSelon la formulation d’EXIM, cette lettre ne constitue pas une obligation de financement.Un délai de remboursement de 11 ans ne pourrait être fixé que si le prêt est finalisé un jour. Highland a également cherché…Un don de 50 millions de dollars du Département de la DéfenseRajoutez-le et…Environ 77 % des 450 millions de dollars proviendront des contribuables.– Les subventions de l’État, les prêts EXIM et les subventions du DoD – en même temps que l’entreprise cherche tout le reste. Pour plus de contexte…Les 45 millions de dollars de l’État valaient plus de la moitié du prix de marché de Highland Copper à l’époque, soit environ 80 millions de dollars.C’est une petite entreprise qui essaie de financer un problème très important.

Alors, qu’a vraiment changé cette subvention ? Ce n’est pas la question principale qui est modifiée. Le fait que le “chemin” soit clair correspond à une affirmation concernant la feuille de route : les permis sont obtenus, l’argent nécessaire pour l’établissement du site est disponible, et deux gouvernements montrent leur volonté de financer ce projet. Ce n’est pas une affirmation concernant la fin de les financements. La subvention indique simplement que les conditions sont plus claires, mais pas que la décision de construire a été prise.

Le objectif de 150 millions de dollars d’ici le printemps 2028 est le véritable test à passer. C’est quelque chose que l’on peut observer par soi-même. Ce délai correspond au même calendrier que celui de l’évaluation de faisabilité et du début des travaux en 2028. Lorsque ces 150 millions de dollars deviennent une obligation que Highland doit respecter, et qu’il devient nécessaire de trouver des financements en espèces – lorsque la lettre d’EXIM devient un prêt et que les investisseurs privés émettent vraiment des chèques – alors le chemin emprunté sera digne de la confiance du PDG. Jusqu’à then, considérez cette subvention comme ce qu’elle est : une avance sur les frais de préparation du site, et non pas de l’argent destiné à construire la mine. L’État a montré qu’il veut que cette mine existe. Le marché, quant à lui, n’a pas encore montré son accord sur le prix.