Des taux plus élevés sont un cadeau pour les assureurs. Trois entreprises qui versent des dividendes illustrent pourquoi.

Cette expression est utilisée comme si c’était toute l’histoire : des taux d’intérêt plus élevés sont un avantage pour les entreprises d’assurance. Les taux d’intérêt augmentent, les compagnies d’assurance possèdent des obligations, et donc elles gagnent de l’argent. Mais cet avantage n’est pas ce que la plupart des gens pensent. Ce n’est pas que une compagnie d’assurance gagne davantage de revenus dès le moment où les taux d’intérêt augmentent. C’est plutôt que la compagnie d’assurance reçoit deux fois son argent : d’une part, pour le risque qu’elle souscrit, et d’autre part, pour les années pendant lesquelles elle peut investir l’argent que les assurés lui donnent avant que les sinistres ne soient payés.

Ce deuxième paiement est celui que les investisseurs comprennent le moins bien. C’est ce qui permet, en silence, aux meilleures compagnies d’assurance immobilière et de responsabilité civile de stimuler la croissance des dividendes.

Le cadeau a une durée de vie lente.

Le principe fondamental d’une compagnie d’assurance est le “fonds de roulement” : les primes collectées aujourd’hui, servent à payer les sinistres plus tard. Le propriétaire d’une maison paie la prime pour toute une année en avance ; la compagnie d’assurance conserve cet argent et ne verse des indemnités que lorsqu’un sinistre survient. Entre-temps, l’argent est investi, principalement en obligations. La compagnie d’assurance n’a besoin d’aucun nouveau client pour gagner davantage ; elle a simplement besoin que les obligations qu’elle possède mûrissent et soient réinvesties aux taux actuels.

C’est là que l’environnement actuel joue un rôle important. À la mi-septembre 2026Le Treasury à 10 ans offrait un rendement proche de 5 %.Les niveaux de prix sont proches de ceux observés depuis 2023, tandis que l’inflation à l’échelle du cœur économique est plus élevée que prévu. Les assurances ont consacré la plupart des années 2010 à transformer leurs portefeuilles en obligations à un taux d’intérêt de 2 à 3 %. Ces obligations prennent maintenant fin de vie et sont remplacées par des titres qui offrent des intérêts bien plus élevés. Chaque remplacement représente une augmentation permanente des revenus d’investissement, ce qui se cumule sur toute la durée de vie de la nouvelle obligation – pas de nouveau coût de prime, pas de nouvel risque à prendre en charge, seulement des revenus supplémentaires.

C Cincinnati Financial, une compagnie d’assurance commerciale de taille moyenne, montre que ce mécanisme fonctionne selon les chiffres publiés par elle. Au deuxième trimestre 2025…Les revenus d’investissement avant impôts ont augmenté de 18 %, atteignant 285 millions de dollars.Et les intérêts qu’il a reçus sur son portefeuille de obligations ont augmenté de 24 % pour atteindre 214 millions de dollars. Le rendement moyen avant impôts sur ses investissements à échéance fixe est…Elle est passée à 4,93% contre 4,64%.Un an plus tôt. Une évolution de trois dixièmes de point ne semble pas grand-chose, mais sur un portefeuille de obligations situé dans les dizaines de milliards, c’est une somme importante qui se transfère directement aux bénéfices – et de là, aux dividendes.

Ce que cette revenu supplémentaire permet de acheter

La raison pour laquelle cela est important pour les investisseurs en dividendes est ce que les compagnies d’assurance font des bénéfices obtenus, et la faible quantité de dividendes qu’elles versent. Les compagnies d’assurance de responsabilité civile et criminelle maintiennent un taux de distribution de dividendes très bas : elles conservent la plupart des bénéfices pour financer leur croissance et leurs réserves. Ensuite, elles augmentent progressivement le montant des dividendes, en utilisant une petite partie des bénéfices restants.

Le taux de distribution des dividendes de Cincinnati Financial est d’environ 20 % des bénéfices. Travelers atteint environ 12 %, et Chubb environ 13 %. Un taux de distribution aussi bas signifie que les dividendes ne constituent pas la partie la plus importante de l’activité de l’entreprise – c’est plutôt la partie plus conservatrice. Les revenus d’investissement qui augmentent sur le montant des actifs en circulation contribuent à renforcer le taux de distribution déjà suffisamment élevé, sans en alourdir le montant. C’est pourquoi ces entreprises continuent à augmenter leurs dividendes tout au long du cycle économique.

Les stries remontent vers le haut.Le paiement effectué par Cincinnati Financial en octobre 2026 a permis de mettre fin à une série de 66 années consécutives de hausses annuelles des dividendes., et son dernier picLa distribution de dividendes trimestrielle a augmenté de 8 % pour atteindre 94 centimes.. Le conseil d’administration de Chubb a recommandé une augmentation annuelle continue de 33 % pour l’année 2026. Cela signifie une augmentation de 5,2 %, soit 1,02 dollar par trimestre. Les actionnaires ont approuvé cette proposition en mai.Travelers a augmenté son dividende pendant environ vingt-deux ans consécutifs, et…Le rendement de base sur l’actif net au deuxième trimestre 2026 s’est élevé à 24,9%.– L’engin de souscription fonctionne en parallèle avec l’engin d’investissement.

Les trois actions en question sont actuellement de faible rendement, entre environ 1,3 % et 2,2 %. C’est le prix honnête de cette stratégie : on ne achète pas un revenu immédiat, mais plutôt un rendement modéré, avec une croissance durable derrière. C’est là le point idéal pour l’investissement dans les dividendes : un rendement de l’ordre de 2 %, combiné à une croissance de 8 % à 15 %, permet d’obtenir un revenu beaucoup plus important sur toute la durée de vie, que n’aura jamais un rendement fixe élevé.

La partie de l’histoire qui n’est pas un cadeau

Avant de considérer l’augmentation des taux d’intérêt comme une bonne chose, il est utile de mentionner ce que ces taux ne permettent pas d’acheter. L’avantage lié à la réinvestissement est réel, mais progressif : il se fait au fil des années, à mesure que les obligations atteignent leur échéance, et non en un seul trimestre. Une grande partie de cet avantage est déjà reflétée dans le prix de ces actifs de qualité ; c’est pourquoi les taux de rendement initiaux sont bas.

Il y a également une tension réelle au sein de l’industrie en ce moment. Les tarifs sont élevés en partie à cause de l’inflation intense. De plus, les assureurs ont obtenu de très bonnes performances en matière d’assurance en 2025.L’industrie américaine des assurances immobilises et de dommages a enregistré un taux combiné de 99 % au premier trimestre.En d’autres termes, l’underwriting n’a généré qu’un petit bénéfice de environ 1 % avant même que les revenus d’investissement ne soient pris en compte. Ce montant est donc juste inférieur à la ligne de rentabilité de 100 %. Mais cette discipline commence déjà à vaciller…Les taux de taxes sur les biens commerciaux, un indicateur clé, diminuaient à la fin de l’année 2025.Alors que la concurrence s’intensifie, si le pouvoir de fixation des prix diminue, l’effet positif de l’investissement ne peut que masquer une détérioration du marché d’accréditation, plutôt que de la remplacer.

C’est cette différence qui distingue un entreprise qui peut survivre sur le long terme d’une entreprise qui ne fonctionne que pendant une période limitée. Le “cadeau” offert par l’assurance, sous forme de taux plus élevés, n’est pas la raison principale pour laquelle il est important d’avoir ces actions en propriété. C’est plutôt le facteur qui permet aux entreprises de augmenter leurs prix et de garantir les paiements lorsque le cycle économique change. Cincinnati Financial, Travelers et Chubb ne sont pas des entreprises qui profitent simplement de la hausse des taux d’intérêt. Ce sont des entreprises dont la croissance du revenu leur donne une deuxième source de revenus pour augmenter les dividendes. Dans un monde où l’inflation reste proche de 4 %, c’est là une version de titre de dividendes qui vaut la peine d’être possédé tout au long du cycle économique.