Hesai : Wall Street a vendu des actions avec un bénéfice par action inférieur au niveau habituel – Des livraisons record et un backlog important sont à l’origine de cela.

Hesai : Wall Street vend des actions avec un EPS inférieur à celui du nickel – Des expéditions record et un stock de produits en attente sont les facteurs clés.

L’annonce indiquait « miss », et le rapport décrivait ce que les rapports font normalement. La société Hesai Group a indiqué un bénéfice par action en dehors des critères GAAP de 1 centime pour le trimestre de juin ; c’est environ cinq cents de moins que les prévisions des analystes. Le chiffre d’affaires s’est élevé à 126,9 millions de dollars. La valeur actions de la société avait déjà chuté de plus de 6 % au cours des cinq séances précédant la publication de l’annonce.a chuté de 5,6 % avec un volume importantAvant la publication. Ce qui est caché par une représentation incorrecte, c’est en réalité ce que le même rapport présente : des livraisons de lidar record pour le trimestre, un chiffre d’affaires en hausse d’environ 29 % par rapport à l’année précédente, et un bénéfice net conforme aux normes GAAP de 70,6 millions de RMB (environ 10,4 millions de dollars), soit une augmentation d’environ 60 %.44,1 millions de RMB (6,2 millions de dollars US)Au quatrième trimestre de l’année dernière. Lorsque les résultats financiers et les chiffres d’exploitation s’opposent, il commence le travail.

Wall Street calcule les prix en tenant compte de la variable incorrecte. Pour un fabricant de matériel utilisé dans le domaine des systèmes d’assistance au volant – ces systèmes qui permettent une direction et une freinage automatisés, et qui sont maintenant disponibles dans les voitures de consommation – l’EPS est la dernière variable qui influence les prix, pas la première. Les capteurs lidar permettent de cartographier la route en 3D pour ces systèmes. Les prix unitaires diminuent à mesure que le volume de ventes augmente. La société qui s’engage tôt dans les projets avec les constructeurs de voitures gagne la décennie. La variable qui influence réellement les actions de Hesai est le volume de produits livrés et le volume de commandes en attente. Les livraisons déterminent donc l’évolution des actions de cette société.471 723 unit au premier trimestre 2026, alors628 275 dans le deuxièmeC’est un record pour une entreprise qui est restée le fournisseur numéro un sur le marché chinois des lidars ADAS à longue portée pendant 14 mois consécutifs. En 2025, elle détient une part de marché de 43 % dans le domaine des lidars ADAS à longue portée à l’échelle mondiale. Ces produits constituent donc le moteur des revenus et des bénéfices conformément aux normes GAAP.

L’argument se compose de quatre chiffres.

La guidance est respectée, et le guide lui-même permet une accélération.La direction a fixé le trimestre de juin àRentes de 850 à 900 millions de RMBEt 860,8 millions de RMB (126,9 millions de dollars) ont été récupérés, dans la fourchette annoncée en mai. Ce n’est pas une entreprise qui a perdu le contrôle de son processus de gestion des actifs. Le chiffre plus élevé est…Objectif annuel de 3,0–3,5 millions d’expéditions de lidarLa première moitié a rapporté environ 1,1 million de dollars. Ce qui signifie que la seconde moitié doit produire près de deux millions de dollars de plus. Le rapport d’activité lui-même exige une accélération des performances. La direction a également publié des prévisions de revenus pour le troisième trimestre dans le même communiqué, tout en conservant le cadre annuel intact. L’accélération des performances se fait par étapes, et non de manière immédiate.

2. Le retard est la preuve, et c’est un obstacle.Le système de détection de distance ATX de Hesai a été vendu à plus d’un million d’unités, avec un stock de commandes dépassant six millions. Les designs proposés sont utilisés par environ 40 fabricants OEM et plus de 160 modèles de véhicules. Mercedes-Benz a choisi Hesai pour un programme de autonomie de niveau L3 : le véhicule peut se déplacer seul sur des routes définies, sous supervision. Ce programme s’applique en Europe et en Chine. En mai, un autre constructeur automobile européen de premier plan a également choisi Hesai.Commande dépassant un million d’unités pour plus de dix modèles.Du côté de l’usine, Hesai a dit que c’est…Doubler la capacité de production annuelle de lidar à plus de 4 millions d’unités en 2026.Avec une usine à Bangkok qui commencera à fonctionner au début de 2027. C’est là ce que le récit de la “miss” omet : la demande est réelle, et non seulement élevée.

3. Le moment présent est temporaire ; la question importante est le rythme de déclin de l’ASP.Le bénéfice net conforme aux normes GAAP a augmenté d’environ 60 % par rapport à l’année précédente. En revanche, les résultats non conformes aux normes GAAP n’ont montré aucun gain. C’est justement là que la réconciliation complète est importante avant de pouvoir se fier aux deux côtés de l’argument. Les facteurs principaux sont les investissements croissants – capacité, R&D – et les efforts déployés pour développer une nouvelle gamme de produits “intelligence spatiale”. Ces efforts devraient permettre de générer environ 100 millions de yuans de chiffre d’affaires cette année. De plus, le mix des produits joue un rôle important. Le volume des produits ADAS génère moins de revenus par unité que celui des produits robotiques. Le chiffre d’affaires par unité de lidar a diminué, passant de environ 280 dollars l’an dernier à environ 202 dollars au cours du trimestre en cours. C’est là le point important à considérer : si les prix moyens diminuent plus rapidement que le volume de ventes, alors la situation financière de l’entreprise se détériore. Les éléments compensatoires sont l’augmentation du nombre d’unités vendues, les produits haut de gamme – la nouvelle génération de produits ETX commence la production dans la seconde moitié de l’année, avec le nouveau capteur Picasso intégré – et le volume de ventes de produits robotiques, qui a augmenté de plus de 100 % par rapport à l’année précédente au premier trimestre. Jusqu’à présent, le volume de ventes a surpassé les baisses de prix. Il est donc important de suivre ces indicateurs.

4. Le marché transforme un pic en une activité qui continue d’accélérer.Le cours de l’action se situe autour de 18 dollars, soit plus de 40 % en dessous de son niveau le plus élevé sur 52 semaines. De plus, il est en baisse d’environ 19 % sur la période 2023. Cependant, les revenus, les livraisons et les profits conformes aux normes GAAP sont tous à un niveau record. Le capitalisation boursière s’élève à environ 2,8 milliards de dollars. Avec environ 700 millions de dollars en liquidités nettes et un endettement minimal – le bilan montre une dette/patrimoine inférieure à 10 % – la valeur d’entreprise s’élève à environ 2,1 milliards de dollars. Il convient de prendre au sérieux les données fournies par l’entreprise elle-même : le chiffre moyen de 3,0–3,5 millions d’unités vendues, en tenant compte des revenus actuels, signifie qu’il y aurait environ 600–700 millions de dollars de revenus pour l’année fiscale 2026. Cela signifie que la valeur d’entreprise sera d’environ 3,5 fois les ventes futures, contre environ 4,7 fois pour les revenus antérieurs. Il s’agit donc d’une entreprise dont les marges brutes dépassent 40 % et qui connaît cinq trimestres consécutifs de bénéfices conformes aux normes GAAP. Le signal global de Invest reste positif pour l’action : c’est une validation, mais pas une preuve suffisante. La note fondamentale n’est que médiocre, en accord avec les variations inquiétantes du bénéfice par action.Objectif moyen du côté vendeur : près de 29,65 $.Le prix est supérieur de plus de 60 % par rapport au prix actuel. Les objectifs de prix sont naturellement réactifs. Mais un prix de 18 $ contre un niveau record de 30,85 $ signifie que les rapports ne soutiennent pas ce prix.

La condition de basculement est mesurable. Le marché peut encore devoir trouver un niveau bas – les prix élevés et les tarifs récurrents liés aux fabricants chinois rendent le marché instable. Mais les données observables permettent de déterminer deux choses : si le troisième trimestre se situe dans la fourchette indiquée par les analystes, et si les livraisons annuelles restent proches du niveau de trois millions. Si ces deux conditions sont remplies, alors l’écart entre les prévisions et les chiffres réels se résorbe. La condition de rupture est également claire : une baisse de la cible de livraisons à 3,0–3,5 millions, ou une deuxième série de prix bas qui montre que l’érosion des prix dépasse la diminution des volumes. Lorsqu’une de ces conditions se produit, la théorie est fausse, et la sortie du marché est prédéterminée.

C’est une situation de compression. Une entreprise leader dans le domaine du lidar, avec un volume de ventes record, des contrats représentant plus d’un million de unités sur les produits actuels et futurs, et cinq trimestres consécutifs de bénéfices conformes aux normes GAAP. Les prix de vente sont environ 3,5 fois supérieurs à ce que la propre stratégie de l’entreprise prévoit. En revanche, le marché a construit tout un scénario négatif en se basant sur un petit montant de bénéfice par action. Les calculs de prix ne tiennent pas compte de la variable correcte ; la réévaluation dépend de deux trimestres de bonne exécution. Les deux résultats sont donc faciles à observer.